Grayscale: las ventas de Bitcoin de Strategy refuerzan la confianza

La empresa de Michael Saylor, Strategy , ha roto su regla sagrada: no vender nunca bitcoins. Ayer se anunció la mayor venta hasta la fecha y todo apunta a que podrían llegar más.

La decisión ha generado sorpresa en el mercado, pero, según la gestora de criptoactivos Grayscale, estas ventas contribuyen precisamente a restaurar la confianza y ayudan a Bitcoin a construir un suelo más sólido.

«No hay nada malo en el balance de Strategy»

El responsable de análisis de Grayscale, Zach Pandl, no ve motivos para el pánico, según escribe en una nota. «A simple vista, no hay nada malo en el balance de Strategy. La compañía posee alrededor de 52.000 millones de dólares en Bitcoin y solo tiene unos 7.000 millones de dólares de deuda».

«Las obligaciones anuales por dividendos de sus acciones preferentes son inferiores a 2.000 millones de dólares. Strategy dispone claramente de recursos financieros suficientes para atender su deuda y sus compromisos de dividendos».

Strategy vendió la semana pasada 3.588 bitcoins para financiar directamente el pago de dividendos. El nuevo programa de monetización permite este tipo de ventas, hasta un máximo de 1.250 millones de dólares, de modo que no sea necesario recurrir a la reserva en dólares.

Esa caja se mantiene así en torno a los 2.550 millones de dólares. Es suficiente para cubrir unos 17 meses de obligaciones por dividendos. Sin la venta, ese colchón se habría reducido. Con 843.775 bitcoins, Strategy sigue siendo, con mucha diferencia, el mayor titular corporativo.

Esos pagos de dividendos recaen en gran medida en los titulares de la acción STRC. Se trata de una acción preferente: un tipo especial de acción que otorga prioridad a la hora de repartir dividendos.

Strategy ha captado miles de millones en los últimos años con este tipo de acciones, y STRC es la variante más grande e importante. Tras una reciente subida, sus titulares reciben un 12% anual.

Para estos inversores, todo gira en torno a una pregunta: ¿puede Strategy seguir pagando ese dividendo? Las dudas aumentaron cuando la reserva en dólares se redujo de forma notable tras la amortización de deuda.

Esa incertidumbre se reflejó claramente en la cotización. STRC cayó hace dos semanas por debajo de los 75 dólares, muy lejos del valor nominal de 100 dólares al que se emitió la acción.

Es un nivel delicado, porque Strategy solo puede emitir nuevas acciones STRC a ese valor nominal para captar capital. De ahí que la compañía esté haciendo ahora todo lo posible por recuperar la confianza. La cotización se sitúa ya cerca de los 90 dólares.

Strategy tampoco tiene muchas más opciones en este momento. La única vía alternativa es emitir nuevas acciones MSTR, pero eso diluiría a los accionistas actuales. Habría más acciones en circulación, por lo que cada acción existente representaría una parte menor de la empresa.

Eso pesa especialmente ahora, porque la capitalización bursátil de la compañía es inferior al valor de su reserva de Bitcoin. Cada nueva acción aportaría menos dinero que el valor de los bitcoins que la respaldan. Los accionistas actuales verían así reducirse su parte de la pila de Bitcoin.

Grayscale contradice de lleno a JPMorgan

Pandl va un paso más allá. Según él, las ventas incluso reducen los llamados riesgos de cola para Bitcoin. Es decir, la pequeña probabilidad de un golpe extremo; en este caso, el escenario adverso en el que Strategy se viera algún día obligada a deshacerse masivamente de su posición.

Al vender ahora pequeñas cantidades bajo sus propias condiciones, el balance se fortalece y ese escenario se vuelve precisamente menos probable, sostiene. De este modo, las ventas reducen los riesgos a largo plazo en lugar de aumentarlos.

JPMorgan lo ve de forma muy distinta. Los analistas del gran banco estadounidense advirtieron la semana pasada de que Strategy, al actuar como comprador y vendedor, añade un «riesgo bidireccional evitable» al mercado cripto.

Consideran que el colchón actual de 17 meses es demasiado limitado y defienden una cobertura de entre 24 y 36 meses. Así sería menos probable que hicieran falta nuevas ventas.

Pandl se mantiene firme. «Strategy está vendiendo más Bitcoin. Pero, en nuestra opinión, esto restablecerá la confianza en su estructura de financiación y ayudará a Bitcoin a encontrar un suelo más sostenible».