Bitcoin afronta un «doble riesgo» por el plan de ventas de Strategy, según JPMorgan

JPMorgan no ve con buenos ojos la nueva política de Bitcoin de Strategy. El mayor tenedor corporativo de Bitcoin podrá vender monedas de forma puntual y, según el banco estadounidense, eso añade una incertidumbre innecesaria al mercado cripto.

Cada movimiento afecta al precio de BTC

La compañía de Michael Saylor abrió la semana pasada la puerta a las ventas. La empresa podrá desprenderse de bitcoins, entre otras cosas, para pagar dividendos de sus acciones preferentes. Esos títulos son desde hace tiempo su principal fuente de financiación.

Para JPMorgan, no es una buena idea. Dado el tamaño de Strategy, cada paso que da arrastra al conjunto del mercado.

Si la empresa compra más, impulsa la demanda. Si vende, introduce de golpe una oferta adicional.

Ese mecanismo funciona en ambos sentidos, y por eso el banco habla de un doble riesgo. La incertidumbre aumenta y el precio puede volverse más volátil.

Además, una cotización débil también puede afectar a la propia Strategy. Si Bitcoin se comporta mal, se erosiona la confianza en la estrategia de la empresa. Eso dificulta la captación de nuevo capital, precisamente el dinero con el que Strategy compra más bitcoins.

El mes pasado Strategy pulsó el botón de venta por primera vez en cuatro años, y por segunda vez en su historia. Vendió en el mercado 32 BTC, apenas una fracción de sus 837.363 BTC. Los ingresos se destinaron al pago de dividendos, pero la operación buscaba sobre todo demostrar al mercado que la compañía puede gestionar activamente sus bitcoins.

La reserva de efectivo debe aumentar con fuerza

Junto con el anuncio del programa de venta de Bitcoin, Strategy elevó su colchón de efectivo de 1.400 millones de dólares a 2.550 millones. Con ello puede cubrir ahora unos diecisiete meses de dividendos e intereses, y la compañía quiere asegurarse de contar siempre con recursos suficientes para doce meses.

A JPMorgan le parece insuficiente. Los analistas, encabezados por Nikolaos Panigirtzoglou, reclaman una cobertura de entre 24 y 36 meses.

Strategy debería construirla mediante la emisión de nuevas acciones ordinarias. Incluso si cotizan por debajo del valor neto de los activos (NAV), eso debería tranquilizar a los inversores al mostrar que no será necesario vender Bitcoin por ahora. El gran inconveniente es que esta vía diluye a todos los accionistas.

Si se incluyen las ventas de Bitcoin, Strategy ya alcanza una cobertura de dividendos de 3.800 millones de dólares, equivalente a 25,9 meses.

Hace unas semanas, la empresa apenas podía cubrir con su reserva en dólares diez meses de obligaciones. Las cargas no dejaban de aumentar por la emisión de nuevas acciones preferentes, mientras el colchón de efectivo se utilizaba para amortizar deuda. Eso generó mucha preocupación y volvió a presionar a la baja el precio de Bitcoin.

Esta semana, la mayor criptomoneda ha subido más de un 3% y la acción de MSTR se ha disparado casi un 22%. El plan de Strategy ha aliviado parte de las dudas del mercado, aunque ahora la compañía sí tiene autorización para vender Bitcoin.