Semana clave para la inversión en IA: lo que deben demostrar Alphabet, Microsoft y Amazon

Los resultados trimestrales de las grandes tecnológicas afrontan esta semana el reto de recuperar la confianza en la inteligencia artificial (IA). Alphabet, Microsoft y Amazon presentan sus cuentas en un momento en que los inversores dudan de la rentabilidad de las inversiones multimillonarias en IA. Meta demostró la semana pasada que unos buenos resultados ya no bastan.

Meta aviva los temores sobre la IA

Meta Platforms (META) registró un aumento de los ingresos del 26% en el tercer trimestre, hasta los 64.600 millones de dólares. La cifra superó las previsiones de los analistas, pero sus acciones cayeron alrededor de un 7% el jueves.

La explicación está en el flujo de caja. Meta destinó 34.900 millones de dólares a centros de datos y servidores en tres meses, más que los 32.800 millones que generó su actividad. Como consecuencia, el flujo de caja libre, el dinero que queda tras las inversiones, entró en terreno negativo.

Meta también elevó a 135.000 millones de dólares el mínimo previsto para su presupuesto de inversión y advirtió de que el capital empieza a escasear. Con acciones sin derecho a voto, la compañía prepara el terreno para captar grandes volúmenes de financiación.

El temor se extendió al sector. Nvidia y Amazon perdieron alrededor de un 4%, Alphabet cedió un 3% y el Nasdaq cayó un 2,6%.

Las tensiones en el mercado de bonos vienen de antes. La rentabilidad de la deuda de CoreWeave, proveedor de servicios de computación en la nube para IA, alcanzó el 15% a principios de mes. Los inversores solo exigen una remuneración tan elevada cuando temen que una empresa no pueda devolver sus deudas.

Elon Musk, consejero delegado de SpaceX, apuntó ayer en la misma dirección. Según él, los mercados de deuda están prácticamente cerrados para los proveedores especializados como CoreWeave, empresas que alquilan capacidad de cálculo para IA y carecen de otras fuentes importantes de ingresos. Musk prevé que la mayoría de las más de 200 compañías de este tipo desaparezcan o se fusionen.

Si Musk acierta, desaparecerá un importante grupo de compradores de chips para IA y podrían salir al mercado chips y centros de datos a precios de saldo. Alphabet, Microsoft y Amazon podrían beneficiarse, aunque una capacidad de cálculo más barata también presionaría los precios de sus propios servicios en la nube.

Los tipos altos elevan las exigencias de los inversores

Los tipos de interés desempeñan un papel clave. La rentabilidad del bono estadounidense a diez años ronda el 5%, frente al 4% de hace un año. Ese incremento presiona las cotizaciones tecnológicas por varias vías a la vez.

En primer lugar, reduce el valor actual de los beneficios futuros. Los inversores calculan cuánto valen hoy las ganancias que llegarán dentro de varios años, y el tipo de interés determina el descuento que aplican.

Un cálculo lo ilustra: con un tipo del 4%, un beneficio de 100 dólares dentro de diez años vale hoy unos 68 dólares; con un 5%, su valor baja a 61 dólares. Buena parte de la valoración de los gigantes tecnológicos depende precisamente de beneficios que aún están por llegar.

Además, la deuda pública se convierte en una alternativa de peso. Alphabet cotiza a unas 31 veces sus beneficios, excluidas las plusvalías extraordinarias de sus inversiones. Por cada 100 dólares invertidos en sus acciones, el beneficio anual equivalente ronda los 3,20 dólares, mientras que la deuda pública estadounidense ofrece 5 dólares sin riesgo.

El endeudamiento también se encarece. Las grandes tecnológicas recurren cada vez más a la deuda para financiar sus centros de datos. Amazon, por ejemplo, obtuvo unos 67.000 millones de dólares en nuevos préstamos durante la primera mitad del año. Sobre ese importe, cada punto porcentual adicional de interés supone unos 670 millones de dólares al año.

Por eso los inversores examinan las cuentas con mayor exigencia. El crecimiento de los ingresos ya no basta para convencerles, como comprobó Meta. Quieren ver que queda dinero después de pagar las inversiones y los intereses.

Sin embargo, el mecanismo también funciona a la inversa. Cuando las bolsas cayeron el jueves, los inversores buscaron refugio en la deuda pública. Esa demanda elevó el precio de los bonos y redujo su rentabilidad.

Lo llamativo es que ocurrió mientras subía el petróleo, algo que normalmente impulsa los tipos al alza. Los inversores temen, sobre todo, que una ralentización de las inversiones en IA enfríe la economía. La contrapartida favorable es que unos tipos más bajos abaratan de nuevo la financiación de los centros de datos.

Las grandes tecnológicas afrontan unos resultados de máxima exigencia

Alphabet y Microsoft presentarán sus cuentas el miércoles tras el cierre de Wall Street, y Amazon lo hará el jueves por la tarde. Tras lo ocurrido con Meta, los inversores saben que superar las previsiones de ingresos no basta: la atención estará en el flujo de caja y los planes de inversión para el próximo año.

Los analistas prevén que Alphabet facture unos 128.000 millones de dólares, un 25% más que un año antes. Se espera un beneficio inferior al del trimestre anterior, cuando las plusvalías no realizadas de sus inversiones elevaron el resultado. Más relevante es que Google Cloud creció un 82% el trimestre pasado.

Si el buscador de Google mantiene un crecimiento sólido pese al avance de los asistentes conversacionales, la acción contará con un importante respaldo. Si las inversiones vuelven a crecer más deprisa que el flujo de caja, podría correr la misma suerte que Meta.

Microsoft se ha impuesto un listón alto al prever un crecimiento de alrededor del 45% para Azure, su servicio en la nube. Frente a ese avance, las inversiones superan los 50.000 millones de dólares en un solo trimestre, más de la mitad de los ingresos previstos, de unos 90.000 millones.

Si Azure alcanza ese crecimiento y mantiene su margen de beneficio, Microsoft podría devolver la confianza al mercado. Si se queda corta, la acción podría sufrir un duro castigo, ya que fue la propia compañía la que fijó esas expectativas.

Amazon prevé unos ingresos de alrededor de 202.000 millones de dólares, pero todas las miradas se dirigen a AWS, su servicio en la nube. Esta división genera más de tres quintas partes del beneficio operativo y debe justificar una inversión de unos 220.000 millones de dólares este año. En los últimos doce meses, el flujo de caja tras las inversiones ya arrojó un saldo negativo de 7.600 millones de dólares.

Si AWS supera el crecimiento del 37% del trimestre anterior, será una señal de que las inversiones dan fruto. En cambio, un mayor gasto inversor sin una mejora del flujo de caja presionaría la cotización.

En conjunto, los cuatro gigantes tecnológicos destinarán este año unos 730.000 millones de dólares a infraestructuras de IA. Si sus planes de inversión siguen aumentando sin un crecimiento paralelo del flujo de caja, las apuestas bursátiles por la IA podrían sufrir otro revés.

La agenda de esta semana también estará marcada por las decisiones sobre tipos de interés del Banco Central Europeo (BCE) y la Reserva Federal (Fed). En Estados Unidos se publicará, además, el indicador de inflación preferido del banco central.