Cuatro señales en una semana: el gran capital se aleja de EE. UU.

Ha ocurrido cuatro veces esta semana, en distintos puntos del sistema financiero. Los fondos de pensiones quieren protegerse mejor frente a una caída del dólar.

El Banco de los Países Bajos retira oro de Nueva York. El mayor fondo soberano del mundo quiere reducir su inversión en bonos del Tesoro estadounidense. Y grandes gestoras de activos están comprando más oro.

Por separado, son movimientos llamativos. En conjunto, apuntan a un cambio más amplio. Algunos de los mayores inversores del mundo parecen estar reduciendo poco a poco su dependencia de Estados Unidos. El dólar y la deuda pública estadounidense siguen siendo importantes, pero ya no se dan tan por sentados como pilar de sus carteras.

Señal 1: DNB traslada 86 toneladas de oro

La primera señal llegó el miércoles. El Banco de los Países Bajos anunció el traslado de 86 toneladas de oro desde Nueva York y Ottawa a Londres.

Con esta decisión, DNB quiere mantener una mayor parte de sus reservas de oro en un lugar donde pueda negociarse con rapidez. El banco central también menciona motivos geopolíticos y de preparación ante crisis como parte de la evaluación.

Tras el traslado, el 32,1% de las reservas de oro neerlandesas estará en Londres y el 30,8% en Nueva York. Alrededor del 18,6% permanecerá en Ámsterdam y el 18,5% en Ottawa.

Países Bajos no es el único caso. Francia retiró casi al mismo tiempo 129 toneladas de oro de Nueva York.

Eso no significa necesariamente que los bancos centrales hayan dejado de confiar en Estados Unidos. Pero sí muestra que los países piensan con más cuidado dónde guardan su oro físico y con qué rapidez podrían disponer de él en una crisis.

El momento también llama la atención. Menos de una semana antes, el presidente del Bundesbank, Joachim Nagel, reveló que Estados Unidos había vendido euros sin consulta previa para apoyar al yen japonés.

Señal 2: los fondos de pensiones se cubren ante un dólar más débil

Un día después llegó la siguiente señal. Según datos de Bloomberg, grandes fondos de pensiones fuera de Estados Unidos podrían querer protegerse mejor frente a una caída del dólar.

Estos fondos mantienen enormes inversiones en activos estadounidenses. Si el dólar cae, esas posiciones valen menos al convertirlas a su propia divisa.

Hasta ahora, muchos fondos de pensiones solo se protegían de forma limitada frente a ese riesgo. Los datos sobre fondos de pensiones en seis países muestran que, de media, solo el 41% de su exposición al dólar está cubierta.

Durante años, eso no fue un gran problema. Cuando caían los mercados bursátiles, el dólar solía fortalecerse. Esa subida de la divisa compensaba así parte de las pérdidas en renta variable.

Pero esa protección natural funciona peor que antes. Por eso, los fondos de pensiones estudian cubrir una parte mayor de sus posiciones en dólares frente a nuevas caídas de la moneda estadounidense.

Y precisamente eso puede añadir presión sobre el dólar. Para protegerse de una caída del dólar, los fondos deben vender dólares en la práctica. Si los fondos de pensiones analizados elevan su cobertura en solo cinco puntos porcentuales, eso podría traducirse ya en unos 230.000 millones de dólares de presión vendedora adicional.

Señal 3: el fondo soberano noruego quiere menos bonos públicos

El viernes se sumó un tercer movimiento. Norges Bank Investment Management, gestor del fondo soberano noruego de unos 2,3 billones de dólares, recomienda reducir el peso de la deuda pública en su cartera de renta fija del 70% al 50%.

Según Financial Times, eso supondría una salida neta de unos 106.000 millones de dólares de bonos soberanos a escala mundial. En el caso de los bonos del Tesoro estadounidense, la cifra estimada rondaría los 80.000 millones de dólares.

Conviene introducir un matiz importante. El fondo noruego no está abandonando masivamente el dólar. La exposición total a la moneda estadounidense se mantiene prácticamente igual, porque parte del dinero se desplaza hacia bonos hipotecarios de Estados Unidos.

La señal, por tanto, es más sutil. Uno de los mayores inversores a largo plazo del mundo quiere depender menos de la deuda pública dentro de su cartera defensiva y busca otras formas de invertir su dinero con un nivel de seguridad relativamente alto.

Señal 4: los grandes inversores compran oro

Esta semana también hubo otro movimiento destacado. Más de una docena de grandes gestoras de activos, con unos 27 billones de dólares bajo gestión en conjunto, han aumentado sus posiciones en oro o mantienen las que ya tenían.

Amundi, por ejemplo, prevé que el precio del oro pueda volver a acercarse a los 5.000 dólares antes de final de año.

Con ello, las grandes gestoras se suman a una tendencia que ya era visible desde hace tiempo entre los bancos centrales. Entre abril y junio, compraron en conjunto 289 toneladas netas de oro. Según el World Gold Council, fue un récord para un segundo trimestre.

EE. UU. ya no es la única opción segura

No se puede hablar de una huida masiva del dólar. Pero sí parece estar reduciéndose la naturalidad con la que los grandes inversores han confiado durante años en Estados Unidos.

Esto ocurre mientras la deuda pública estadounidense sigue aumentando y la rentabilidad del bono a diez años ha alcanzado su nivel más alto desde 2023. El dólar continúa siendo dominante, pero los grandes inversores parecen prepararse cada vez más claramente para un mundo en el que Estados Unidos ya no sea, de forma tan automática, la opción segura.