El fondo soberano noruego sopesa vender 80.000 millones de dólares en bonos de EE UU

El mayor fondo soberano del mundo quiere reducir su exposición a la deuda pública estadounidense. Norges Bank Investment Management, gestor del fondo petrolero noruego de 2,3 billones de dólares, ha recomendado al Gobierno de Noruega una profunda revisión de su cartera de bonos.

Según el Financial Times, eso podría traducirse en una reducción de unos 80.000 millones de dólares en bonos del Tesoro de Estados Unidos.

No es un detalle menor. El fondo petrolero noruego es uno de los inversores más importantes del mundo. Que un actor de ese tamaño quiera rebajar su exposición a la deuda soberana dice mucho sobre el cambio de clima en el mercado de bonos.

Menos deuda pública y más otros activos de renta fija

La propuesta gira en torno al índice de referencia de la cartera de renta fija. Actualmente, el 70% está compuesto por bonos soberanos. NBIM quiere rebajar esa proporción al 50%. Según cálculos del FT, eso supondría invertir unos 106.000 millones de dólares menos en deuda pública global.

La mayor parte de esa reducción afectaría a los bonos del Tesoro estadounidense. Eso no significa, sin embargo, que Noruega esté huyendo en masa del dólar. Según NBIM, la exposición del fondo a la divisa estadounidense se mantendría prácticamente sin cambios.

El capital se desplazaría sobre todo hacia otros productos de renta fija, como los valores respaldados por hipotecas. Son bonos garantizados por préstamos hipotecarios y, en muchos casos, cuentan con avales de entidades estadounidenses como Fannie Mae, Freddie Mac y Ginnie Mae.

Estos activos ofrecen rentabilidades algo superiores a las de los Treasuries, porque los inversores asumen riesgos adicionales, por ejemplo los relacionados con la amortización anticipada de hipotecas.

Por qué este movimiento importa ahora

El momento elegido para este paso resulta especialmente relevante. La deuda pública está bajo presión en todo el mundo. Los gobiernos se endeudan mucho, los déficits presupuestarios siguen elevados y la guerra entre Estados Unidos e Irán mantiene vivos los temores sobre el petróleo y la inflación.

Pese a las medidas adoptadas por el secretario del Tesoro, Scott Bessent, los tipos estadounidenses se mantienen en máximos de varios años. Para los grandes inversores, la pregunta gana peso: ¿siguen ofreciendo los bonos soberanos una rentabilidad suficiente para el riesgo que implican?

La propuesta noruega encaja en ese debate más amplio. La deuda pública sigue siendo importante por su liquidez y seguridad, pero NBIM considera que un 50% puede ser suficiente para cumplir esa función. El resto de la cartera de renta fija debería aportar más fuentes de rentabilidad.

Aún no hay una decisión definitiva

Es importante subrayar que todavía no se trata de una decisión definitiva. Es una recomendación al Ministerio de Finanzas de Noruega. Está previsto que un comité de expertos presente en enero recomendaciones más amplias. Después, el ministerio elevará sus propuestas al Parlamento en la primavera de 2027.

Aun así, el mensaje es claro. Incluso los grandes inversores de largo plazo están reconsiderando su dependencia de la deuda pública.