Los tipos alcanzan su nivel más alto desde 2007 y crece la inquietud

Los gobiernos de todo el mundo tienen que pagar cada vez más para endeudarse a largo plazo. La rentabilidad de los bonos del Tesoro de Estados Unidos a 30 años alcanzó esta semana su nivel más alto desde 2007. También en Países Bajos, Francia, Alemania, Reino Unido y Japón los tipos a largo plazo suben con fuerza.

Detrás de este movimiento confluyen varias preocupaciones. Los inversores temen que la inflación se mantenga elevada durante más tiempo, mientras los gobiernos arrastran grandes niveles de deuda y siguen gastando mucho. Al mismo tiempo, la enorme ola de inversión vinculada a la inteligencia artificial exige cientos de miles de millones en nuevo capital. Como resultado, aumenta la competencia por el dinero en el mercado de bonos.

La rentabilidad en EE. UU. sube a máximos desde 2007

El movimiento es especialmente llamativo en Estados Unidos. La rentabilidad de los bonos del Tesoro estadounidense a 30 años ha subido casi 0,4 puntos porcentuales desde finales de junio y alcanzó el martes el 5,32%. Es su nivel más alto desde 2007.

Los costes de financiación también aumentan fuera de Estados Unidos. La rentabilidad a largo plazo de Francia se sitúa en su nivel más alto desde 2008 y la de Alemania alcanza cotas no vistas desde 2011. En Reino Unido, la rentabilidad de bonos públicos comparables se acerca al 6%.

Japón sigue teniendo tipos más bajos en términos absolutos, pero allí también el movimiento es rápido. La rentabilidad de los bonos soberanos japoneses a largo plazo se encuentra cerca de máximos históricos.

Aunque cada país afronta sus propios problemas, los inversores identifican varias causas comunes. La guerra en Oriente Medio ha impulsado los precios de la energía y ha reavivado las preocupaciones inflacionistas. Esto aumenta la probabilidad de que los bancos centrales tengan que mantener los tipos altos durante más tiempo o volver a subirlos.

Además, los inversores están preocupados por las finanzas públicas. Si los países siguen endeudándose y gastando mucho, llegarán cada vez más bonos soberanos al mercado. En ese contexto, los inversores pueden exigir una rentabilidad más alta antes de prestar dinero durante décadas.

Las inversiones en IA elevan aún más la presión sobre el mercado de bonos

A ello se suma la enorme ola de inversión en inteligencia artificial. Las grandes tecnológicas necesitan mucho dinero para centros de datos, chips e infraestructuras energéticas, y cada vez recurren más al mercado de bonos para financiarse.

Esto significa que los gobiernos no solo compiten entre sí por el dinero de los inversores, sino también con grandes empresas.

Las tecnológicas estadounidenses, en particular, están emitiendo nuevos bonos a gran ritmo, a menudo con vencimientos largos. Alphabet incluso buscó recientemente capital adicional fuera de Estados Unidos y colocó deuda por 5.000 millones de dólares australianos.

Para los inversores, esto amplía el abanico de opciones. Cuando empresas sólidas ofrecen rentabilidades atractivas, los gobiernos pueden verse obligados a ofrecer también mayores retornos para encontrar suficientes compradores.

Al mismo tiempo, está cambiando el perfil de los inversores que tradicionalmente compraban grandes volúmenes de bonos soberanos a largo plazo. En algunos mercados, los fondos de pensiones están abandonando gradualmente los sistemas en los que las obligaciones futuras de pensiones se cubrían con bonos a largo plazo. Además, la regulación anima a algunos fondos a invertir más en renta variable.

Los bancos centrales y otros actores públicos también desempeñan un papel menor. Esto hace que los gobiernos dependan más de los inversores privados, que prestan más atención a la rentabilidad y exigen con mayor rapidez tipos más altos.

Los tipos altos se convierten en un problema para Trump

Para Donald Trump, el repunte de la rentabilidad en Estados Unidos llega en un momento delicado. Las elecciones de mitad de mandato se acercan y el aumento de los costes de financiación del Estado acaba trasladándose también a empresas y hogares.

Cuando suben los tipos de mercado a largo plazo, pueden encarecerse, entre otros productos, las hipotecas y los préstamos empresariales. Eso puede frenar la inversión y el mercado inmobiliario.

La factura también aumenta para el propio Gobierno estadounidense. Con una deuda pública elevada, unos tipos más altos encarecen las nuevas emisiones y la deuda que debe refinanciarse.

La situación supone así un desafío para Trump y para el secretario del Tesoro, Scott Bessent. Si los tipos hipotecarios siguen subiendo de cara a las elecciones, el asunto puede volverse políticamente más sensible.

Japón puede empujar aún más al alza los tipos globales

Japón también está bajo estrecha vigilancia. Los inversores temen que el Banco de Japón reaccione con demasiada lentitud a la inflación, mientras el encarecimiento de la energía podría generar nuevas presiones sobre los precios.

Al mismo tiempo, el banco central japonés está retirando el apoyo que durante años prestó al mercado de bonos. Por ello, una parte mayor de la deuda pública japonesa tendrá que ser comprada por otros inversores.

Esto no solo es importante para Japón. Durante años, el país fue una fuente de dinero extremadamente barato. Si los bonos japoneses ofrecen rentabilidades más atractivas, los inversores japoneses pueden tener menos motivos para colocar su capital en bonos estadounidenses y europeos.

Aun así, no todos ven la subida de los tipos únicamente como una amenaza. Kelsey Berro, de JPMorgan Asset Management, considera que los bonos a largo plazo vuelven a ofrecer más valor, especialmente ahora que la rentabilidad real ha aumentado.

Para los gobiernos, la situación sigue siendo menos cómoda. Durante años se acostumbraron a endeudarse barato a décadas vista. Ahora que los inversores exigen cada vez más intereses por esos mismos préstamos, la montaña de deuda global empieza a salir bastante más cara.