Las ventas de empresas del capital riesgo caen casi a la mitad y los tipos agravan la situación

Las grandes firmas de inversión estadounidenses tienen cada vez más dificultades para vender las empresas de sus carteras. Como consecuencia, miles de millones de dólares permanecen inmovilizados durante más tiempo y los inversores tardan más en recuperar su dinero.

Las operaciones pequeñas y medianas son las más afectadas. La nueva subida de los tipos de interés en Estados Unidos agrava el problema, al encarecer la financiación de las adquisiciones.

El capital privado tiene dificultades para vender sus empresas

Las firmas de capital privado compran empresas con el objetivo de venderlas unos años después y obtener una plusvalía. Para ello, pueden venderlas a otra compañía o sacarlas a bolsa. Buena parte de estas adquisiciones se financia con deuda.

Sin embargo, la venta de estas empresas se atasca cada vez con más frecuencia.

Según los datos de PitchBook, el valor total de las desinversiones del capital privado en Estados Unidos cayó hasta los 102.600 millones de dólares en el segundo trimestre. La cifra supone un descenso del 46,3 por ciento respecto al trimestre anterior y del 7,4 por ciento en comparación con el mismo periodo del año pasado.

El segmento de las operaciones medianas atraviesa especial dificultad. El valor de estas ventas cayó hasta los 24.700 millones de dólares, el nivel más bajo desde el segundo trimestre de 2020. Las grandes operaciones, de más de 1.000 millones de dólares, todavía sostienen en cierta medida el mercado.

Los problemas comenzaron en 2022, cuando la Reserva Federal (Fed) subió con fuerza los tipos de interés para combatir la inflación. La financiación se encareció y los compradores se mostraron menos dispuestos a pagar los precios que pedían los vendedores. Esa diferencia de expectativas aún no se ha cerrado por completo.

La subida de tipos agrava las dificultades

La nueva subida de tipos de la Fed añade presión. El banco central estadounidense elevó el tipo de interés de referencia en 25 puntos básicos, hasta una horquilla de entre el 3,75 y el 4,00 por ciento.

El capital privado es especialmente vulnerable a estas subidas. Muchos de los préstamos utilizados para financiar adquisiciones tienen un tipo de interés variable. Por tanto, cuando suben los tipos, también aumentan los costes de financiación de las empresas en las carteras de los fondos de capital privado.

Esto puede reducir su rentabilidad y hacerlas menos atractivas para los posibles compradores.

Por este motivo, el analista de PitchBook Kyle Walters considera que la subida de tipos perjudica a las firmas de capital privado que quieren vender empresas. A su juicio, una sola subida no tiene por qué suponer un gran problema. Lo más importante es si la Fed sigue elevando los tipos en los próximos meses.

Los inversores tardan cada vez más en recuperar su dinero

Las dificultades del mercado hacen que las empresas permanezcan más tiempo en manos de los fondos de capital privado. Al cierre del segundo trimestre, la mediana del periodo de permanencia en cartera en Estados Unidos se situaba en unos 4,5 años, por encima de los niveles registrados durante buena parte de las dos últimas décadas.

Los inversores también sufren las consecuencias. Mientras las empresas no se vendan, los fondos devuelven menos dinero a quienes han invertido en ellos. Esto, a su vez, puede dificultar que las firmas de capital privado capten nuevos recursos.

Además de los tipos elevados, la inteligencia artificial también genera incertidumbre. Su rápido desarrollo pone en cuestión algunos modelos de negocio que durante años se consideraban estables. Esto dificulta que los posibles compradores calculen cuánto valdrán determinadas empresas dentro de unos años.

Jeremy Swan, de la consultora CohnReznick, advierte de que las operaciones se complican a medida que se encarece la financiación. Por ello, considera que los inversores deben contemplar otros precios de venta y, posiblemente, otras vías para desinvertir.

Mientras compradores y vendedores no se pongan de acuerdo sobre el valor de las empresas, miles de millones de dólares invertidos seguirán inmovilizados durante más tiempo.