La subida de tipos parece inevitable, pero no sería tan negativa como se teme

Tras los datos de inflación publicados hoy, el mercado parece darlo casi por hecho: la Reserva Federal de Estados Unidos subirá los tipos la próxima semana. Sería la primera subida de tipos en más de tres años.

La sola mención de una subida de tipos pone en alerta a muchos inversores. Pero la situación es algo distinta de lo que suele pensarse.

El mercado se adelanta a la Fed

Tras el índice de precios de producción (PPI) algo más alto de lo esperado de ayer , una mayoría del mercado ya contemplaba una subida de tipos la próxima semana. En concreto, alrededor del 70%, una probabilidad que ahora ha aumentado hasta casi el 90%.

Los datos de esta tarde estuvieron, en líneas generales, en línea con lo previsto. Los precios al consumo subieron en agosto un 0,4% frente a julio y un 3,4% interanual.

Sin alimentos ni energía, la inflación subyacente avanzó un 0,3% mensual. Fue una décima más de lo que habían estimado los economistas.

La rentabilidad a dos años dio de inmediato un fuerte salto, pero los tipos a largo plazo se movieron en sentido contrario. La rentabilidad a diez años cayó casi 5 puntos básicos y la de treinta años, 7 puntos básicos.

Puede parecer contradictorio, pero es exactamente lo que cabe esperar cuando el mercado cree que la Fed va a actuar.

Desde hace meses, la rentabilidad a dos años se sitúa muy por encima del tipo oficial. Esa brecha es la forma en que los inversores señalan que el banco central va por detrás de la curva, y esa incertidumbre se incorpora a los préstamos a largo plazo.

Si la Fed interviene ahora, parte de esa prima de riesgo desaparece.

A ello se suma otro factor. Con una probabilidad cercana al 90%, una subida de 25 puntos básicos, es decir, 0,25 puntos porcentuales, ya está prácticamente descontada en los precios.

Por eso, la decisión del miércoles podría incluso generar alivio. A menudo, los inversores venden antes de una decisión temida y vuelven a entrar cuando ya se ha producido. Es el patrón conocido como ‘sell the rumour, buy the news’.

Los tipos compiten con Bitcoin, el oro y las acciones

Las acciones, el oro y Bitcoin (BTC) compiten todos con los bonos del Estado. Un inversor elige constantemente entre asumir riesgo o cobrar el interés que ofrece el Gobierno de Estados Unidos. La rentabilidad a diez años es la referencia habitual, porque estos activos suelen comprarse con una perspectiva de largo plazo.

El oro y Bitcoin no pagan intereses. Para ellos, por tanto, lo relevante es lo que ofrece un bono soberano una vez descontada la inflación, es decir, el tipo real.

Por eso, la caída de hoy puede resultar favorable. Los inversores parecen exigir una menor prima de riesgo y, con ello, también baja ese tipo real.

Si los tipos a largo plazo hubieran caído porque los inversores esperan menos inflación, ocurriría justo lo contrario. El tipo una vez descontada la inflación aumentaría, lo que presionaría al oro y a Bitcoin (BTC).

En la bolsa, el mecanismo es similar. Una acción es un derecho sobre beneficios que llegarán dentro de varios años, y con tipos más altos esos beneficios valen menos hoy.

A eso se añaden los costes de financiación. Las empresas con mucha deuda y vencimientos cortos notan con bastante rapidez el impacto de unos tipos más altos en sus gastos financieros.

Por ahora, las compañías de IA apenas lo están acusando. Este año emitieron más de 1,5 billones de dólares en nueva deuda, pero presentan resultados que convencen a los inversores de que esas inversiones acabarán dando fruto.

Ahí está también la otra cara de la moneda. Esa misma oleada de emisiones compite con los bonos del Estado por el mismo capital y empuja al alza los tipos a largo plazo.