Japón y China venden miles de millones en deuda de EE. UU.

Los mayores financiadores extranjeros de Washington están reduciendo sus posiciones en deuda estadounidense. Japón, China y el Reino Unido fueron los que más recortaron en junio, según los últimos datos del Departamento del Tesoro de Estados Unidos.

Cada país tiene sus propios motivos. En conjunto, reflejan un cambio que ya está contribuyendo a unos niveles de tipos preocupantemente elevados.

Japón y China se deshacen de bonos del Tesoro

Los inversores extranjeros mantenían a finales de junio 9,299 billones de dólares en bonos del Tesoro estadounidense, frente a los 9,371 billones del mes anterior. Son 72.100 millones de dólares menos y la tercera caída en cuatro meses.

Japón fue el país que más redujo su exposición. Sus tenencias cayeron en 26.400 millones de dólares, un 2,3%, hasta 1,116 billones. Tokio sigue siendo, aun así, el mayor tenedor extranjero desde 2019.

La explicación está en el tipo de cambio. El yen cayó este año a su nivel más bajo frente al dólar en cuatro décadas, tras lo cual Japón habría intervenido por unos 60.000 millones de dólares.

Una intervención de este tipo es sencilla. El banco central vende dólares y compra yenes, y parte de ese dinero procede de la venta de deuda.

Washington echó una mano, aunque no por cortesía. Las ventas japonesas añaden más bonos al mercado y empujan al alza los tipos en Estados Unidos, justo lo que el secretario del Tesoro, Scott Bessent, quiere evitar.

El 30 de julio Tokio intervino a 163,73 yenes por dólar y Estados Unidos se sumó. En dos días se habrían movilizado unos 85.000 millones de dólares.

No ha servido de mucho. El tipo de cambio vuelve a situarse por encima del nivel en el que entró Estados Unidos y está todavía a unos cuatro yenes de aquella primera intervención.

Para frenar esa oleada de ventas, Bessent ya amplió una ventanilla de emergencia de la Reserva Federal. Los bancos centrales extranjeros pueden pedir allí dólares prestados aportando bonos del Tesoro como garantía, de modo que no tengan que venderlos.

China se desprendió de 25.900 millones de dólares, una caída del 4% hasta 633.400 millones. Es el nivel más bajo desde 2008.

Pekín no está interviniendo en su propia divisa, sino que mantiene una estrategia que viene de lejos. El país diversifica sus reservas y compra sobre todo oro.

El Reino Unido redujo sus tenencias en 8.700 millones de dólares, hasta 939.900 millones. La cifra dice menos de lo que parece, porque Londres actúa como centro de custodia donde inversores de todo el mundo depositan sus títulos.

Aún no puede hablarse de una huida. En términos de transacciones, los inversores extranjeros compraron en junio 6.800 millones de dólares netos en bonos del Tesoro, mientras que 181.400 millones fueron a parar a acciones estadounidenses.

El oro desplaza a la deuda pública

El oro superó esta primavera por primera vez en décadas a los bonos del Tesoro estadounidense como principal activo de reserva de los bancos centrales.

A finales de 2025, el 27% de todos los activos de reserva mundiales estaba en oro, frente al 20% de un año antes. La cuota de la deuda estadounidense bajó del 25% al 22%, según cálculos del Banco Central Europeo (BCE).

El detonante se remonta a 2022. Cuando Estados Unidos congeló las reservas en dólares de Rusia, otros países comprobaron hasta qué punto son vulnerables los activos en manos occidentales.

“Las tensiones geopolíticas siguen impulsando la fuerte demanda de oro por parte de los bancos centrales”, señaló la presidenta del BCE, Christine Lagarde, en el informe.

China, India, Polonia y Turquía han acumulado oro especialmente desde entonces. El precio del oro casi se duplicó en dos años y alcanzó en enero un récord de más de 5.500 dólares por onza troy. Después comenzó una corrección.

La espiral en la que está atrapado Washington

Las ventas llegan en un mal momento para el mercado de bonos estadounidense. La deuda pública de Estados Unidos se acerca a los 40 billones de dólares y el coste de los intereses se encamina este año hacia 1 billón, más que todo el presupuesto de defensa.

La rentabilidad de los bonos a 30 años ronda el 5,32%, el nivel más alto desde 2007. Cada venta desde Tokio o Pekín añade más papel al mercado, y una mayor oferta exige tipos más altos para atraer compradores.

Los tipos a corto plazo dependen sobre todo de la Reserva Federal. Los tipos a largo plazo responden mucho menos a ella y descuentan principalmente la inflación, la política presupuestaria y la incertidumbre.

Ese tipo a largo plazo es el precio básico del dinero. Cuando sube, afecta a todo lo que se financia a largo plazo, desde las hipotecas hasta los préstamos empresariales.

Si un bono soberano sin riesgo ofrece un 5%, ese es el rendimiento al que se renuncia al elegir otra alternativa. Las valoraciones del oro y de Bitcoin (BTC) dependen por completo de lo que los compradores estén dispuestos a pagar, ya que no generan beneficios por sí mismos, y por tanto mantener estos activos resulta más caro.

En las acciones, el efecto llega a través de la tasa de descuento, el porcentaje con el que se actualizan los beneficios futuros para calcular cuánto valen hoy. Si los tipos suben, los beneficios previstos dentro de diez años pesan menos y la valoración de las acciones de crecimiento más caras es la que más sufre.

También sube el listón para las inversiones. Deben ofrecer, lógicamente, más que un bono soberano sin riesgo, mientras aumentan al mismo tiempo los costes de financiación.

Por ahora, el mercado mira más allá de esos tipos gracias a los sólidos resultados del ecosistema de la inteligencia artificial, pero al mismo tiempo aumenta la presión sobre las empresas tradicionales.

Las enormes inversiones en IA también contribuyen al aumento de los tipos, mientras que para el Gobierno estadounidense se ha convertido en una espiral que apenas tiene salida.

Tipos más altos significan mayores costes por intereses; por tanto, un déficit más elevado, más emisiones de bonos y, de nuevo, tipos más altos.

Solo el banco central puede detener esa espiral mediante el control de la curva de tipos: la Reserva Federal limitaría entonces la rentabilidad y compraría ella misma los bonos que nadie quiere adquirir a ese precio. El problema es que eso alimentaría la inflación que el presidente Kevin Warsh quiere devolver al 2% tras cinco años.