Stablecoins: útiles en tiempos de calma, un riesgo añadido en las crisis

Las stablecoins crecen a gran velocidad. Estas monedas digitales permiten enviar dólares a cualquier parte del mundo de forma casi instantánea, sin depender del horario de los bancos. Pero esa misma rapidez también plantea nuevos riesgos.

Supervisores y expertos advierten de que, durante una crisis, el dinero puede salir en cuestión de horas de los bancos o incluso de economías enteras.

El peligro reside, sobre todo, en la diferencia con el sistema financiero tradicional. Mientras que una fuga de capitales convencional puede desarrollarse de forma gradual, las stablecoins pueden desencadenar grandes movimientos de dinero en apenas unas horas.

Las stablecoins aceleran las crisis financieras

Según Anthony Vassallo, director del área de criptoactivos de Silicon Valley Bank, las stablecoins pueden influir en el sistema financiero a dos velocidades distintas.

«Hay dos velocidades que importan. La primera es lenta: el cambio a otras monedas, la salida de depósitos bancarios y la pérdida de eficacia de la política monetaria. Son procesos que se desarrollan a lo largo de meses o años. La segunda es rápida: la pérdida de paridad de una stablecoin, los problemas de un emisor o un episodio en el sector bancario pueden provocar movimientos de capital en cuestión de horas, a la velocidad que permite la tecnología».

El primer escenario se desarrolla poco a poco. Cada vez más particulares y empresas optan por dólares digitales en lugar de su moneda local o de una cuenta bancaria tradicional. Esto puede provocar una pérdida gradual de depósitos en los bancos y dificultar que los bancos centrales influyan en la economía mediante su política monetaria.

El segundo escenario, en cambio, puede producirse a gran velocidad. Un problema con el emisor de una stablecoin, con un banco o con la paridad respecto al dólar puede desencadenar movimientos de grandes sumas de dinero en apenas unas horas.

El Banco Central Europeo (BCE) ya había advertido de este riesgo. Muchos emisores de stablecoins mantienen parte de sus reservas en depósitos bancarios. Si los usuarios solicitan de forma masiva el canje de sus stablecoins por dólares o euros, los emisores podrían verse obligados a retirar grandes cantidades de dinero en muy poco tiempo.

Ahí radica una diferencia importante. Las stablecoins se negocian las 24 horas del día, los siete días de la semana, mientras que los bancos siguen dependiendo en gran medida de los sistemas y horarios tradicionales.

En marzo de 2023 ya se vio un anticipo de este riesgo. USD Coin (USDC) perdió temporalmente su paridad con el dólar después de que su emisor, Circle, anunciara que tenía 3.300 millones de dólares de sus reservas en el quebrado Silicon Valley Bank. La tensión solo remitió cuando las autoridades estadounidenses garantizaron los depósitos bancarios.

Los dólares digitales ganan terreno en las crisis

El riesgo no afecta solo a los bancos. Las stablecoins pueden facilitar mucho que los habitantes de países con una moneda débil conviertan sus ahorros en dólares.

Un estudio del Banco de Pagos Internacionales (BPI) sobre 130 economías muestra que el uso de stablecoins y divisas extranjeras aumenta durante las crisis cambiarias, bancarias y de deuda. Además, las stablecoins parecen menos sensibles a los controles de capital tradicionales.

Esto resulta especialmente relevante en países cuya moneda pierde valor con rapidez. Argentina, Nigeria y Turquía son ejemplos de economías donde la demanda de dólares digitales ha crecido con fuerza.

Un informe de Sphere y Silicon Valley Bank mostró, por ejemplo, que las stablecoins representaban el 94 por ciento de las criptomonedas compradas con pesos en Argentina. En Turquía, se convirtieron liras turcas en stablecoins por un valor de unos 38.000 millones de dólares en un año.

Según Arnold Lee, consejero delegado de Sphere Labs, el auge de las stablecoins está, por tanto, estrechamente vinculado al dólar estadounidense.

«En esencia, la adopción de las stablecoins gira en torno al dólar».

Esto puede convertirse en un problema para los bancos centrales. Si los hogares y las empresas recurren de forma masiva a los dólares digitales, la demanda de moneda local disminuye, lo que puede restar eficacia a la política monetaria.

Otro estudio del BPI señaló que una fuerte demanda de stablecoins vinculadas al dólar puede presionar a las monedas locales y elevar el coste de obtener dólares en los mercados de divisas. Este efecto puede intensificarse cuando los propios intermediarios financieros atraviesan dificultades.

A principios de 2025 quedó patente la rapidez con la que puede producirse este cambio. Durante un conflicto diplomático entre Estados Unidos y Colombia, los colombianos buscaron refugio en los dólares digitales, según la fuente citada, mientras los bancos y las plataformas de intercambio de criptomonedas estaban cerrados.

Europa busca limitar los riesgos de las stablecoins

Europa trata de reducir parte de estos riesgos con el Reglamento sobre los Mercados de Criptoactivos (MiCA). La normativa europea obliga a los emisores de stablecoins a mantener una parte de sus reservas en bancos.

Para las stablecoins ordinarias, el mínimo es del 30 por ciento de las reservas. En determinadas stablecoins de gran tamaño, ese porcentaje puede llegar al 60 por ciento.

Sin embargo, estas mismas reglas suscitan debate. El Sistema Europeo de Bancos Centrales ha propuesto reducir el peso de los porcentajes fijos y prestar más atención a las necesidades de liquidez de cada emisor de stablecoins.

También hay críticas desde el sector de los criptoactivos. El consejero delegado de Tether, Paolo Ardoino, advirtió en 2024 de que, a su juicio, las normas de MiCA pueden resultar peligrosas para las stablecoins. Según su argumento, obligar a los emisores a depositar grandes sumas en bancos comerciales crea una nueva dependencia del sistema bancario tradicional.

Además, los flujos de dinero pueden circular en ambas direcciones. Los ahorradores pueden retirar fondos de sus cuentas bancarias para comprar stablecoins. Si más adelante se producen canjes masivos, ese dinero vuelve a los usuarios a través de los bancos. Así, grandes sumas pueden desplazarse en poco tiempo entre el sistema financiero tradicional y el mercado de criptoactivos.

No obstante, el auge de las stablecoins no implica que los bancos vayan a dejar de ser necesarios. Según Pankaj Bengani, cofundador de MELD, las empresas utilizan cada vez más las stablecoins como alternativa a sistemas de pagos internacionales como SWIFT.

Según Bengani, casi la mitad del volumen de stablecoins utilizado por empresas que se convierte en moneda tradicional en Norteamérica procede de este tipo de operaciones. Las empresas no suelen conservar las stablecoins durante mucho tiempo, sino que las cambian directamente por moneda convencional.

Los pagos a proveedores representan aproximadamente un tercio de estas operaciones. El pago de facturas supone alrededor de una cuarta parte.

Las stablecoins pueden, por tanto, presionar sobre todo a los intermediarios de los pagos internacionales. Al mismo tiempo, los bancos siguen siendo necesarios para las reservas, las monedas tradicionales, la custodia, el cumplimiento normativo, la liquidez y los pagos locales, entre otras funciones.