Gestora advierte: la fiebre por la IA tiene todos los rasgos de una burbuja

Las inversiones multimillonarias en inteligencia artificial son vistas por muchos inversores como la prueba de que la revolución de la IA apenas acaba de empezar. La gestora GQG Partners lo ve de una forma muy distinta. Según la firma, precisamente el enorme gasto en chips y centros de datos es una señal clara de que el mercado se encuentra en una burbuja clásica.

Notables similitudes con burbujas anteriores

GQG Partners gestiona unos 160.000 millones de dólares, lo que la sitúa entre las mayores gestoras de activos del mundo. Según el gestor de carteras Brian Kersmanc, el actual rally de la IA presenta claras similitudes con anteriores oleadas de inversión. Entre ellas, la fiebre de las telecomunicaciones de los años noventa y el auge del petróleo de esquisto de hace algo más de una década.

Muchos optimistas señalan los pedidos récord de chips de IA, chips de memoria y la construcción masiva de centros de datos como prueba de que la demanda de IA seguirá creciendo de forma estructural. Para Kersmanc, eso demuestra justo lo contrario.

“En una burbuja suele haber demanda real a corto plazo, una enorme movilización de capital y la convicción de que la demanda crecerá sin límites. Por eso, los grandes pedidos de chips no prueban que no haya una burbuja. Pueden ser, de hecho, la señal más clara de que sí la hay.”

Según GQG, actualmente se está invirtiendo de forma masiva sobre la base de expectativas que apenas han sido demostradas. Las empresas dan por hecho que la IA generará enormes ingresos en el futuro. Sin embargo, sigue sin estar claro si esas inversiones ofrecerán realmente una rentabilidad suficiente.

Dudas sobre el valor económico de la IA

La gestora observa ya varias señales de que el mercado empieza a cambiar. Las empresas son más exigentes con su gasto en IA y buscan soluciones más baratas. Además, experimentan cada vez más con modelos lingüísticos más pequeños, que requieren mucha menos capacidad de cálculo.

Según Kersmanc, además, el avance de los mayores modelos de IA se ha ralentizado desde la introducción de ChatGPT-4. Eso hace cada vez más difícil justificar económicamente las enormes inversiones en los chips y centros de datos más avanzados.

También los modelos de IA de código abierto procedentes de China desempeñan, en su opinión, un papel cada vez más relevante. Estos modelos son más baratos de entrenar y requieren una infraestructura costosa mucho menor. Eso podría frenar de forma considerable la demanda de los sistemas de IA más potentes.

Si esa tendencia continúa, según GQG, el caso de negocio que sostiene las inversiones multimillonarias en infraestructura de IA quedará bajo presión.

La contabilidad puede ocultar riesgos

Además de las preocupaciones fundamentales, GQG también señala la forma en que las grandes tecnológicas contabilizan sus inversiones.

Muchos hiperescaladores registran de inmediato los ingresos por las ventas de chips, mientras que los costes para los compradores se reparten a lo largo de varios años. Además, grandes partes de la nueva infraestructura se mantienen temporalmente en el balance como “en construcción”.

Según Kersmanc, esto dificulta que los inversores evalúen qué parte de las inversiones acabará generando realmente rentabilidad.

A ello se suma que no todos los centros de datos anunciados llegan a construirse. La creciente oposición de las comunidades locales, entre otros motivos por el elevado consumo de energía y agua, está provocando retrasos en los proyectos. Algunos incluso se cancelan por completo.

Según GQG, se está creando así una situación en la que se invierten cantidades enormes, mientras el resultado económico final sigue siendo extremadamente incierto.

Por eso, la gestora mantiene la cautela. Según Kersmanc, los inversores siguen asumiendo que la demanda de IA crecerá a un ritmo muy superior al que probablemente puede justificar la realidad económica subyacente.