Yardeni no ve motivos para el pánico ante la subida de los tipos en EE UU

El mercado de bonos estadounidense sigue bajo tensión. La rentabilidad de la deuda pública a diez años ha subido hasta alrededor del 4,73%, cerca de su nivel más alto en más de un año. Con ello, el umbral del 5% empieza a quedar cada vez más cerca.

Aun así, el conocido estratega de mercados Ed Yardeni considera que aún es pronto para entrar en pánico. Según su firma de análisis, la economía estadounidense puede soportar tipos de entre el 4% y el 5%. Sin embargo, la tensión aumenta por las dudas sobre la deuda pública, la inflación y las enormes cantidades que las tecnológicas están tomando prestadas para invertir en inteligencia artificial.

La rentabilidad estadounidense se acerca a un umbral clave

“Todavía no estamos pulsando el botón del pánico”, señalan los estrategas liderados por Ed Yardeni. Aun así, vigilan de cerca si los llamados ‘bond vigilantes’ pueden provocar nuevas turbulencias.

Fue el propio Yardeni quien acuñó ese término en los años ochenta. Se refiere a los inversores en bonos que venden deuda pública cuando consideran que un Gobierno gasta demasiado o no hace lo suficiente para contener la inflación. Esas ventas hacen caer el precio de los bonos y elevan su rentabilidad, lo que encarece cada vez más la financiación del Estado.

Una situación similar se produjo en el verano de 2023. Entonces, la rentabilidad del bono estadounidense a diez años pasó en pocos meses de alrededor del 4% al 5%. En torno a ese nivel, la deuda pública acabó resultando lo bastante atractiva para los compradores y la subida se detuvo.

Yardeni cree que esto podría repetirse. Cuanto más se acerque la rentabilidad al 5%, más atractivos resultarán los bonos del Tesoro estadounidense para los inversores que buscan rendimiento.

Por ahora, no ve motivos para el pánico. Pero, a medida que la rentabilidad se aproxima a la parte alta del rango que maneja, sigue el mercado de bonos con cada vez más atención.

La IA y el Gobierno de EE. UU. compiten por el mismo dinero

No es solo el elevado endeudamiento de Estados Unidos lo que empuja al alza las rentabilidades. Según Yardeni, la enorme oleada de inversión en inteligencia artificial también añade presión al mercado de bonos.

Las grandes tecnológicas necesitan cientos de miles de millones de dólares para centros de datos, chips y suministro energético. Parte de ese dinero lo obtienen emitiendo nuevos bonos corporativos. Al mismo tiempo, el Gobierno estadounidense debe seguir endeudándose por importes muy elevados para financiar sus déficits presupuestarios.

Washington y Silicon Valley compiten así de forma cada vez más evidente por el mismo capital. Los inversores tienen más opciones a la hora de prestar su dinero y, por ello, pueden exigir una rentabilidad más alta.

A ello se suma la incertidumbre sobre la inflación. La guerra con Irán ha impulsado el precio del petróleo y nuevas subidas podrían reavivar las presiones inflacionistas. Eso podría obligar a la Reserva Federal a mantener los tipos altos durante más tiempo o incluso a volver a subirlos.

Para Yardeni, el riesgo reside sobre todo en esa combinación. El Gobierno estadounidense se endeuda mucho, las tecnológicas necesitan enormes sumas para la IA y el encarecimiento del petróleo puede volver a alimentar la inflación. Si esas dinámicas avanzan al mismo tiempo, la presión sobre las rentabilidades estadounidenses podría aumentar aún más.

Los altos tipos en EE. UU. también afectan al resto del mundo

Las consecuencias del aumento de las rentabilidades no se limitan a Estados Unidos. Los bonos del Tesoro estadounidense son una referencia clave a escala mundial para el coste de la financiación. Si las rentabilidades suben en EE. UU., gobiernos, empresas y hogares de otros países también pueden acabar pagando más por endeudarse.

Además, unos tipos más altos en Estados Unidos hacen que el dólar resulte más atractivo para los inversores internacionales. El capital fluye hacia EE. UU. y otras divisas pueden quedar bajo presión. Eso dificulta, por ejemplo, que Japón apoye al yen y que China mantenga estable el yuan.

Según Yardeni, los llamados ‘bond vigilantes’ no actúan solo en Estados Unidos. También en otros mercados los inversores venden deuda pública por la preocupación ante los elevados niveles de deuda y la persistencia de la inflación. Su firma de análisis destaca especialmente al Reino Unido y Japón por el tamaño de su deuda en relación con sus economías.

Por ahora, Yardeni considera que una rentabilidad del bono estadounidense a diez años de entre el 4% y el 5% sigue siendo manejable. Sin embargo, con alrededor del 4,73%, se acerca cada vez más a la parte alta de ese rango. La cuestión es qué ocurrirá si el umbral del 5% entra realmente en juego.