La atención del mercado se centra actualmente en la guerra de Irán y en el fuerte aumento de los precios del petróleo, pero según un importante fondo de inversión estadounidense, existen más problemas en segundo plano.
Tony Yoseloff, del gran fondo de crédito Davidson Kempner, advierte que el mercado de capital privado puede representar una bomba potencial para el mundo financiero. Según él, este problema no es un escenario a cinco años, sino un riesgo que ya está presente hoy.
Altas deudas y débiles flujos de caja
En la última década, el capital privado se ha convertido en una de las categorías de inversión más populares en Wall Street. En un entorno de tasas de interés extremadamente bajas, los inversores podían adquirir empresas relativamente baratas con dinero prestado.
Ahora que las tasas de interés son estructuralmente más altas, esa estrategia comienza a mostrar grietas. Muchas empresas enfrentan flujos de caja débiles y crecientes costos de intereses, mientras que los contratos de deuda en el pasado a menudo se redactaron de manera flexible. Esto crea una combinación explosiva que, según Davidson Kempner, podría llevar a una ola de quiebras.
Un problema adicional es que los fondos de capital privado tienen dificultades para vender sus inversiones. Se estima que a nivel mundial hay casi 4 billones de dólares en participaciones no vendidas. Mientras las salidas no se materialicen, será cada vez más difícil lograr rendimientos y atraer a nuevos inversores.
Adquisiciones de software y estrés por IA
Particularmente vulnerables son las adquisiciones de empresas de software entre 2019 y 2022. Durante ese período, a menudo se pagaron valoraciones elevadas, basadas en expectativas de crecimiento optimistas y bajos costos de financiación.
Con la presión sobre las valoraciones en el sector tecnológico y el avance de la inteligencia artificial que transforma el panorama competitivo, parte de estas empresas podría perder todo su colchón de capital propio. Una vez que los múltiplos de valoración disminuyen, según especialistas en crédito, es particularmente difícil recuperar los daños.
Crédito privado: la próxima ficha de dominó
En el mercado de crédito privado, donde se otorgan préstamos no cotizados a empresas, los riesgos también se acumulan. Cada vez más, las empresas optan por no pagar los intereses en efectivo, sino agregarlos a la deuda, una práctica conocida como pago en especie (PIK).
Aunque esto puede posponer temporalmente las quiebras, a largo plazo aumenta la montaña de deuda. Las estimaciones indican que ahora cientos de miles de millones de dólares en préstamos empresariales en Estados Unidos pueden considerarse «estresados».
Además, los indicadores crediticios clave están empeorando. El porcentaje de empresas que tiene dificultades para pagar los intereses con las ganancias operativas ha aumentado significativamente en los últimos años.
Ecos de 2008
La situación trae recuerdos del período previo a la crisis financiera de 2008. También entonces se subestimaron los riesgos durante mucho tiempo porque los métodos tradicionales de valoración no proporcionaban suficiente visibilidad sobre las vulnerabilidades subyacentes en el sistema financiero.
Sin embargo, también hay diferencias. Hoy en día, los bancos juegan un papel menos dominante en la concesión de créditos riesgosos, mientras que gran parte de la financiación ahora se realiza fuera del sistema bancario regulado. Esto podría significar que el impacto de una posible corrección sea diferente, pero no necesariamente menor.
Para los inversores, la pregunta clave es si el mercado de capital privado podría convertirse en una fuente de estrés sistémico en los próximos años. Si el crecimiento económico se desacelera aún más o las tasas de interés se mantienen altas, podría ser difícil evitar una ola de reestructuraciones y quiebras.
Por ahora, el mercado parece no preocuparse demasiado por esto. Pero como la historia ha demostrado repetidamente, las crisis financieras rara vez se originan en lugares donde ya están todos mirando.
Para Bitcoin, una crisis similar a la de 2008 podría tener un impacto muy negativo en este momento. La criptomoneda ha empezado a fortalecerse y finalmente comienza a crear algo de impulso nuevamente.
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