Por qué el euro pierde impulso, según Rabobank

El optimismo sobre el euro se ha enfriado de forma notable, según Rabobank. Si antes los inversores reaccionaban con entusiasmo a los planes de Alemania para aumentar la inversión, el banco ve ahora nuevos vientos en contra. La eurozona afronta expectativas de crecimiento más débiles, precios de la energía más altos y persistentes dudas sobre Alemania. Por ello, Rabobank no espera por ahora grandes movimientos del euro frente al dólar.

El euro pierde impulso

Según RaboResearch, el sentimiento en torno al euro ha cambiado de forma clara respecto al año pasado. A comienzos de 2025, la moneda aún encontraba apoyo en el optimismo sobre Alemania. La flexibilización del freno de la deuda alemana debía abrir margen para nuevas inversiones, sobre todo en infraestructuras.

Ese relato positivo resulta ahora menos convincente. Rabobank señala que, según algunos críticos, parte del dinero destinado a inversiones se ha utilizado para cubrir agujeros presupuestarios. A ello se suma que las previsiones de crecimiento de la eurozona se han revisado a la baja por el encarecimiento de la energía.

El informe vincula esos mayores precios energéticos con la guerra con Irán. Para Europa es un asunto sensible, porque su economía sigue dependiendo en gran medida de una energía asequible. Cuando la energía se encarece, empresas y consumidores lo notan rápidamente.

La economía alemana sigue siendo el punto débil

Alemania ocupa un lugar central en el análisis de Rabobank. Según el banco, la mayor economía de Europa se enfrenta a varios problemas al mismo tiempo: mayores costes energéticos, pérdida de cuota de mercado frente a China en sectores clave y un crecimiento de la productividad lento.

El canciller Friedrich Merz presentó la semana pasada un nuevo paquete de reformas. Entre otras medidas, busca reducir la burocracia, dar más margen a las empresas en los contratos temporales y ofrecer alivios fiscales a los hogares con menores ingresos.

El Gobierno también quiere combatir el fraude en las prestaciones y construir vivienda asequible. Aun así, el euro apenas reaccionó a los planes. Para Rabobank, esto muestra que los inversores aún no están convencidos de que Alemania vaya a salir pronto de sus problemas.

Es una situación incómoda para Merz, que también afronta presión política. Su popularidad es débil, mientras la AfD, de derecha radical, gana terreno de cara a las elecciones regionales. Así, el deterioro económico puede traducirse rápidamente en tensión política.

Una subida de tipos podría ayudar poco al euro

En condiciones normales, unos tipos de interés más altos pueden respaldar una divisa. Si el Banco Central Europeo sube los tipos, el euro se vuelve más atractivo para los inversores que buscan rentabilidad.

Pero, según Rabobank, esta vez el efecto sería limitado. El mercado ya descuenta por completo otra subida de tipos por parte del BCE este año. Por tanto, buena parte de esa noticia ya está incorporada en el precio.

Rabobank espera por ello que el euro se mueva frente al dólar de forma principalmente lateral, en torno a los niveles actuales, durante los próximos uno a tres meses. Solo en un horizonte de tres a seis meses el banco ve margen para un ligero movimiento al alza.

Al mismo tiempo, el dólar también sigue expuesto al debate. Tras los aranceles a la importación anunciados por el presidente Trump en abril de 2025, el dólar cayó con fuerza, junto con los bonos del Tesoro estadounidense. Eso alimentó las dudas sobre el estatus de Estados Unidos como refugio seguro.

Según Rabobank, ese debate aún no ha terminado. Sin embargo, el problema para el euro es que sus propios pilares de apoyo también se han debilitado. La moneda recibió el año pasado un fuerte impulso, pero ese momento parece haberse desvanecido en gran medida.