Los valores de semiconductores rebotan, pero tres riesgos siguen pesando sobre el mercado

Tras semanas de caídas, por fin se observa cierta recuperación en el sector de los semiconductores. El ETF VanEck Semiconductor perdió alrededor de un 20% desde su reciente máximo, pero ahora vuelve a mostrar algo de impulso.

Aun así, me parece demasiado oportunista concluir ya que estamos ante la reanudación del mercado alcista de la IA. Por ahora, me inclino más por un rebote técnico dentro de la corrección. Sencillamente, todavía hay demasiadas incertidumbres.

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El petróleo sigue siendo un riesgo

La primera incertidumbre es la guerra entre Estados Unidos e Irán. Por ahora, el mercado trata la nueva escalada en Oriente Medio como un problema manejable.

Sin embargo, personalmente veo todavía pocas señales que apunten a una solución rápida y duradera. Eso vuelve a situar el precio del petróleo en el centro de atención.

En las condiciones actuales, el Brent puede volver a convertirse en un problema serio. Unos precios de la energía más altos podrían avivar la inflación, obligando a los bancos centrales a actuar con más dureza y empujando los tipos al alza.

Para el sector de la IA, esto es desfavorable. En los próximos años deberán seguir fluyendo cientos de miles de millones de dólares hacia chips, centros de datos, suministro energético e infraestructuras. Si aumentan los costes de financiación, el listón para todas esas inversiones sube automáticamente.

La temporada de resultados será una prueba

A esto se suma la temporada de resultados. Esta semana presentan sus cuentas trimestrales, entre otras, Alphabet, Tesla e Intel. Son citas importantes porque, en mi opinión, el mercado entra en una nueva fase dentro del ciclo de la IA.

Las acciones ya no suben automáticamente porque las empresas prometan invertir más dinero en IA. Los inversores quieren pruebas. Quieren ver que las enormes inversiones en IA no solo se traducen en más gasto, sino también en ingresos, beneficios y flujo de caja libre.

Es una diferencia importante respecto a fases anteriores del mercado alcista. Entonces, a menudo bastaba con anunciar que se destinaría más dinero a la IA. Ahora la pregunta es: ¿qué retorno genera?

Las valoraciones son elevadas. Por tanto, el crecimiento de los beneficios debe seguir siendo fuerte.

La competencia china gana peso

La tercera incertidumbre procede de China. El lanzamiento de Kimi K3 y otros modelos chinos de bajo coste supone un riesgo para el ecosistema estadounidense de la IA. No porque el mundo vaya a necesitar de repente menos chips, sino porque el modelo de negocio de los desarrolladores estadounidenses de modelos puede verse presionado.

Los hiperescaladores como Microsoft, Oracle y Google se benefician en gran medida del enorme gasto de empresas como OpenAI y Anthropic.

Con esos ingresos construyen centros de datos, compran nuevos chips y amplían su capacidad en la nube.

Pero si los modelos chinos baratos erosionan los márgenes y las perspectivas de crecimiento de OpenAI y Anthropic, los inversores podrían estar menos dispuestos a seguir inyectando miles de millones en estas compañías deficitarias.

En teoría, entonces podría producirse una reacción en cadena.

1. OpenAI y Anthropic captan menos capital.
2. Como consecuencia, contratan menos capacidad en la nube.
3. Los hiperescaladores tienen menos margen para construir nuevos centros de datos.
4. Disminuye la demanda de chips e infraestructura de IA.
5. Y el crecimiento de los beneficios que debe justificar las elevadas cotizaciones bursátiles queda bajo presión.

Eso no significa que este escenario vaya a materializarse. Pero el riesgo es lo suficientemente relevante como para aumentar la incertidumbre en torno al sector de la IA.

Los datos de inflación dan margen, pero no respuestas

Los últimos datos del IPC y del IPP en Estados Unidos fueron inferiores a lo previsto. Eso dio un respiro temporal al mercado. Una subida de tipos en julio parece ahora poco probable.

Pero eso no resuelve el problema. La cuestión de los tipos se ha desplazado sobre todo a septiembre y octubre. La Reserva Federal puede observar ahora con calma cómo evoluciona el precio del petróleo y si el encarecimiento de la energía acaba filtrándose a la inflación general.

Es una distinción importante. El mercado ha ganado tiempo, pero no una respuesta definitiva. Mientras el petróleo siga alto y los bancos centrales mantengan un tono prudente, el mercado aún no está completamente fuera de peligro.

La IA como carrera armamentística geopolítica

A largo plazo, sin embargo, sigo siendo positivo sobre la IA. De hecho, personalmente espero una corrección más profunda para ampliar mis posiciones en determinadas acciones y ETF vinculados a la IA.

En este momento, el final del mercado alcista de la IA me parece muy poco probable. Una razón importante es el carácter geopolítico de la carrera armamentística en torno a la IA.

Hoy se ha publicado de nuevo un artículo en el Financial Times que apunta en esa dirección. China estudia controles de exportación más estrictos sobre modelos avanzados de IA y chips.

Eso dice mucho. China quiere proteger su propia ventaja tecnológica. Estados Unidos, por su parte, intenta frenar a China mediante restricciones a la exportación. Mientras tanto, Europa trata de no depender por completo ni de Washington ni de Pekín.

La IA se ha convertido así en parte de una lucha geopolítica por el poder. Me sorprendería que Estados Unidos y China aceptaran sin más un mercado bajista prolongado en la IA. Ambas potencias correrían el riesgo de quedarse rezagadas en una carrera tecnológica que no pueden permitirse perder.

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