Los acuerdos de Nvidia por 750.000 millones de dólares avivan el temor a la financiación circular

Nvidia negocia nuevos acuerdos de inteligencia artificial por un valor conjunto de más de 750.000 millones de dólares. Con ello, el gigante de los chips refuerza su papel como financiador del sector de la IA, aunque también aumentan las críticas.

Cada vez más analistas advierten de una estructura de financiación «circular», en la que Nvidia no solo vende chips, sino que también financia a las empresas que los compran. Esto plantea la duda de si la demanda de infraestructura de IA sigue siendo plenamente orgánica.

Nvidia financia a sus propios clientes

El mayor acuerdo es una alianza con el grupo surcoreano SK Group. Según Nvidia, ambas compañías harán negocios por más de 500.000 millones de dólares en los próximos años. En virtud del acuerdo, SK Hynix suministrará chips de memoria a Nvidia, mientras que SK Group adquirirá a gran escala superordenadores de Nvidia.

Nvidia también trabaja en una estructura de financiación mucho mayor con OpenAI. Según fuentes conocedoras de las negociaciones, el fabricante de chips estudia una garantía de hasta 250.000 millones de dólares, con la que OpenAI podría contratar capacidad de computación para un gran proyecto de centro de datos en el estado estadounidense de Ohio. Además, Nvidia estaría dispuesta a financiar otros 350.000 millones de dólares para futuras compras de chips por parte de la empresa de IA.

Nvidia no se limita a préstamos y garantías. A principios de esta semana, la compañía anunció una inversión «sustancial» en Safe Superintelligence, la startup de IA del exjefe científico de OpenAI Ilya Sutskever. Según fuentes citadas, la inversión ronda los 5.000 millones de dólares.

Crece el temor a la financiación circular

El volumen de estos acuerdos de financiación está generando una creciente inquietud entre los inversores. Los críticos señalan que Nvidia proporciona cada vez más capital a empresas que, a su vez, compran chips y sistemas de IA de la propia Nvidia. Esto podría mantener de forma artificial la demanda de su hardware.

Gary Tan, gestor de carteras en Allspring Global Investments, observa un aumento de esas preocupaciones. A su juicio, Nvidia recurre cada vez más a la financiación para hacer viables futuros clientes de IA y proyectos de centros de datos. Esto hace que el sector dependa cada vez más de un capital que, en última instancia, vuelve a Nvidia.

También Mandeep Singh, analista de Bloomberg Intelligence, advierte de los riesgos. Según él, Nvidia intenta mantener a toda costa el actual ritmo de inversión en inteligencia artificial. Si esa oleada inversora se debilita aunque solo sea durante medio año, el impacto sobre el crecimiento de los ingresos del fabricante de chips podría ser considerable.

Las advertencias no son nuevas. Goldman Sachs y el inversor Michael Burry ya habían señalado que este tipo de estructuras de financiación pueden distorsionar la demanda real de infraestructura de IA. Si finalmente se demuestra que las inversiones multimillonarias en IA son menos rentables de lo esperado, las consecuencias podrían ser especialmente importantes.

Las acciones de Nvidia, bajo presión

Los inversores reaccionaron de inmediato a la noticia el lunes. Las acciones de Nvidia cayeron un 5% y cerraron en 196,51 dólares. Con ello, el fabricante de chips tuvo que ceder de nuevo a Apple su posición como la empresa cotizada más valiosa del mundo.

La preocupación también se reflejó en el mercado de crédito. El coste de asegurar los bonos de Nvidia frente a un posible impago registró su mayor subida de la historia. Esto indica que los inversores se toman cada vez más en serio los riesgos financieros asociados a estas grandes estructuras de financiación.

Sin embargo, el consejero delegado Jensen Huang rechaza esas críticas. Según él, las inversiones representan solo una pequeña parte del capital que las empresas de IA deberán captar por sí mismas. Anteriormente llegó a calificar de «ridícula» la idea de que Nvidia esté impulsando la demanda de sus propios chips mediante financiación circular.

Para los inversores, el debate de los próximos meses girará en torno a una pregunta: ¿generarán finalmente beneficios suficientes estas inversiones multimillonarias? Si la demanda de IA se queda atrás o los proyectos resultan menos rentables de lo esperado, precisamente las estructuras de financiación que ahora sostienen el crecimiento podrían dejar al descubierto la vulnerabilidad del sector.