La SEC presenta por sorpresa sus primeras reglas propias para las criptomonedas

La Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC) ha propuesto por sorpresa un nuevo paquete de normas para el sector cripto. La propuesta, denominada Regulation Crypto Assets, busca dotar por primera vez a los proyectos cripto de reglas propias para captar capital y aportar más claridad sobre cuándo una criptomoneda debe considerarse un valor.

Esta última cuestión ha sido durante años el gran escollo jurídico del sector cripto estadounidense. Quien emite un valor debe registrarse ante la SEC y cumplir exigentes obligaciones de información; quien no lo hace se expone a demandas. Como nunca quedó definido con precisión qué criptomonedas entran dentro de esas normas, muchos proyectos han operado en la incertidumbre, mientras la SEC actuaba sobre todo a posteriori a través de los tribunales.

Con la nueva propuesta, el supervisor opta por otra vía: normas previas, diseñadas para el cripto.

Dos nuevas vías para captar capital

El primer elemento clave consiste en dos exenciones a la obligación de registro prevista en la Securities Act de 1933. Con ello, determinados proyectos cripto contarían con una vía específica para captar capital sin tener que completar todo el proceso ordinario de registro ante la SEC.

La primera exención está pensada para proyectos de menor tamaño. Podrían captar hasta 5 millones de dólares mediante una emisión única en un periodo de cuatro años.

La segunda exención va mucho más lejos. Bajo este marco, determinados proyectos podrían captar hasta 75 millones de dólares al año.

Eso sí, con condiciones. En ambos casos, los emisores deberán poner a disposición de los inversores determinada información sobre el proyecto. Para las emisiones de mayor tamaño, los requisitos serán más estrictos. Entre otras cosas, deberán facilitar datos financieros y cumplir obligaciones de información continuada.

La SEC intenta así crear una vía intermedia. Bajo determinadas condiciones, los proyectos cripto no tendrían que pasar por todo el proceso tradicional de registro, pero tampoco podrían captar dinero de los inversores sin obligaciones de información.

Más claridad sobre cuándo una criptomoneda es un valor

La segunda parte aborda la cuestión central: ¿cuándo es una criptomoneda un valor?

Muchas criptomonedas se califican en su lanzamiento como un denominado investment contract, o contrato de inversión. El razonamiento es el siguiente: los compradores aportan dinero a un proyecto y esperan obtener rentabilidad gracias al trabajo del equipo que hay detrás. Mientras esa situación se mantenga, la moneda queda sujeta a la legislación de valores, con todas las obligaciones que ello implica.

Pero esa situación puede cambiar. Si un proyecto ya está terminado, la red funciona de forma autónoma y el equipo original ya no tiene promesas pendientes que cumplir, el comprador deja de depender de ese equipo. Precisamente para ese supuesto, la SEC propone ahora un puerto seguro: si un emisor ha completado todos los trabajos prometidos, o ha dejado definitivamente de realizarlos, la moneda podría quedar, bajo ciertas condiciones, fuera de la calificación de investment contract.

Para los proyectos, el beneficio sería considerable: quien alcance ese puerto seguro quedaría liberado de las obligaciones propias de los valores y de la amenaza de actuaciones supervisoras que durante años ha pesado sobre el sector.

“Hoy abrimos una nueva etapa con un paquete de exenciones destinado a facilitar la formación de capital y a dar margen a la innovación cripto en Estados Unidos durante los próximos años”, afirmó el presidente de la SEC, Paul Atkins, durante la presentación.

Una propuesta, no todavía una norma

Por ahora, no hay nada definitivo. Las partes interesadas dispondrán de sesenta días para presentar comentarios sobre la propuesta; después, la SEC evaluará las respuestas y solo entonces llegará una versión definitiva. El paquete se apoya en la interpretación que el supervisor publicó en marzo sobre cómo se aplican las leyes de valores vigentes al cripto.

El momento elegido llama la atención. La SEC tenía previsto debatir la propuesta el 14 de agosto, pero la reunión fue cancelada en el último momento por un problema de agenda. El martes, el paquete salió finalmente a la luz.

Normas rápidas, ley lenta

La propuesta llega, además, en un vacío llamativo. El Congreso aún no ha aprobado una ley amplia sobre criptoactivos; el Senado intenta avanzar en las próximas semanas con la Digital Asset Market Clarity Act, antes de que Washington entre en un receso prolongado por las elecciones de mitad de mandato.

Así, hay ahora dos vías en marcha. Las normas de la SEC pueden aprobarse con rapidez, pero son vulnerables: una futura Administración o un nuevo supervisor podrían revertirlas. Una ley tarda más, pero ofrece mayor estabilidad. El propio Atkins lo reconoce: en su opinión, la legislación del Congreso sigue siendo necesaria para contar con reglas que resistan también bajo futuros gobiernos.

Para el sector cripto estadounidense, la dirección es, pese a todo, clara. Tras años en los que se aplicaron sobre todo normas de valores ya existentes al cripto, a menudo a través de los tribunales, la SEC redacta ahora por primera vez reglas pensadas para la forma en que se emiten y negocian las criptomonedas.