La guerra de Irán enseña lecciones insólitas a los inversores: las viejas reglas de mercado ya no funcionan

El conflicto entre Estados Unidos e Irán parece haberse calmado por ahora. Tras el repunte del lunes, los futuros estadounidenses muestran un comportamiento mixto el martes por la mañana, mientras el petróleo vuelve a caer.

Sin embargo, la lección más importante para los inversores quizás no sea que los mercados se recuperan cuando disminuyen las tensiones geopolíticas. La verdadera lección es que las viejas reglas del mercado son cada vez menos fiables.

Quienes observaron guerras previas en Oriente Medio probablemente esperaban un comportamiento muy diferente del mercado. El petróleo debería haber subido mucho más, el oro debería haber brillado como refugio seguro y las acciones deberían haber estado bajo presión. Pero eso no ocurrió.

El petróleo subió, pero mucho menos que antes

Es cierto que el precio del petróleo se disparó durante la guerra. Sin embargo, el aumento fue sorprendentemente limitado considerando la magnitud de la interrupción.

Esto es notable, ya que se perdió casi tanta producción diaria de petróleo como durante el boicot árabe, la revolución iraní y la Primera Guerra del Golfo juntas.

Durante esas crisis anteriores, el petróleo subió aproximadamente un 300%, un 160% y un 130%. Esta vez, el precio del petróleo estaba el viernes alrededor de un 21% más alto que a finales de febrero, y eso ya incluía esperanzas de paz.

La razón es que el mercado petrolero ya estaba bien abastecido antes de la guerra. Además, la acumulación de reservas chinas, preocupaciones anteriores sobre Irán y una posterior disminución de la demanda china crearon un panorama de mercado diferente al de los años setenta.

También las reservas estratégicas de petróleo juegan ahora un papel. No existían de la misma manera durante las crisis petroleras de los años setenta.

El oro y la plata fallaron como refugio seguro

Aún más notable fue el comportamiento del oro y la plata. Ambos metales preciosos normalmente deberían beneficiarse de la guerra, el miedo a la inflación y la incertidumbre geopolítica.

Pero el oro cayó alrededor de un 20% y la plata incluso un 25%. Parece extraño, pero la explicación es sencilla. El oro y la plata ya habían tenido un rally histórico en 2025 y principios de 2026. Cuando comenzó la guerra, gran parte de la historia de refugio seguro ya estaba reflejada en el precio.

Los inversores volvieron a cometer el error de mirar la etiqueta en lugar de la posición. El oro es un refugio seguro, pero no si todo el mundo ya lo ha comprado. En los mercados no solo cuenta la historia. Cuenta especialmente lo que ya está descontado.

El dólar y las tasas sí cumplieron las expectativas

El dólar estadounidense y las tasas de interés de los bonos se comportaron más conforme al guion clásico. Ambos subieron. Esto encaja con un shock energético. Los precios más altos del petróleo son inflacionarios, lo que puede llevar a un aumento de las tasas. Al mismo tiempo, el dólar estadounidense sigue siendo el refugio seguro más importante en tiempos de crisis.

La fortaleza del dólar probablemente no se deba solo a que los inversores buscaron un refugio seguro. Estados Unidos es mucho más independiente energéticamente que Europa y Asia. Por lo tanto, es menos vulnerable a una crisis del petróleo en Oriente Medio.

Para Europa y Asia, la energía más cara significa un mayor golpe económico. Para Estados Unidos, ese efecto es menor.

Además, el presupuesto estadounidense también juega un papel. Los inversores extranjeros han estado vendiendo recientemente bonos del Tesoro. Las tasas de interés en aumento reflejan no solo la inflación, sino también preocupaciones sobre los enormes déficits estadounidenses y el aumento de la deuda pública.

Las acciones siguieron subiendo gracias a la IA

Quizás la reacción más extraña provino del mercado de acciones. Durante la guerra, el S&P 500 subió aproximadamente un 8% y el Nasdaq 100 incluso más del 20%. Esto tiene poco que ver con la calma geopolítica, y mucho con la fortaleza de la narrativa de la IA.

Aún estamos en un mercado alcista en el que los inversores están dispuestos a pagar cantidades extremas por empresas que desempeñan un papel central en inteligencia artificial, chips, infraestructura y automatización.

Por eso, las acciones pudieron subir mientras el petróleo se encarecía, el oro bajaba y las tasas de interés subían. A veces, el optimismo pesa más que la geopolítica.