Directivo de Bitwise: el mercado bajista de bitcoin está casi superado tras la dura oleada de ventas en Strategy

El director de inversiones de Bitwise, Matt Hougan, cree que el actual mercado bajista de Bitcoin (BTC) está entrando en su fase final. A su juicio, la razón está en la fuerte oleada de ventas en torno a la acción STRC de Strategy. Según Hougan, ese movimiento está eliminando el exceso de apalancamiento del mercado, un proceso que en anteriores ciclos bajistas solía preceder a la formación de un suelo.

La presión vendedora sobre STRC golpea a Bitcoin

Bitcoin cayó recientemente por debajo de los 60.000 dólares, hasta su nivel más bajo desde 2024. Según Hougan, una parte importante de esa debilidad estuvo vinculada a la inestabilidad en torno a STRC, una acción preferente perpetua de la compañía de tesorería en bitcoin Strategy.

Con STRC, Strategy capta capital de inversores para comprar más Bitcoin. La acción se emitió con un valor nominal cercano a los 100 dólares y ofrecía inicialmente un dividendo del 9%. Cuando la cotización cayó por debajo de los 100 dólares, Strategy elevó el dividendo de forma gradual hasta el 11,5%.

La acción ha atraído alrededor de 10.500 millones de dólares de capital. Sin embargo, la reducción de la reserva de efectivo destinada a cubrir los pagos de dividendos generó dudas sobre la sostenibilidad de estos instrumentos de crédito.

Hougan considera que esas preocupaciones son comprensibles, pero exageradas. Según sus cálculos, Strategy posee unos 49.600 millones de dólares en Bitcoin y 2.600 millones en efectivo, frente a 6.800 millones de deuda y 15.500 millones en acciones preferentes.

“Si la empresa vendiera hoy todos sus Bitcoin, tendría recursos suficientes para pagar dividendos durante otros 28 años”.

Según Hougan, la incertidumbre se concentra sobre todo en el hecho de que Strategy puede suspender temporalmente los pagos de dividendos de STRC.

Hougan ve señales de formación de un suelo

Strategy anunció el 29 de junio que, a partir de ahora, podrá vender Bitcoin de forma periódica, hasta un importe de 1.250 millones de dólares, para financiar los pagos de dividendos. Además, la compañía dejará de aumentar automáticamente el dividendo para mantener STRC en torno a los 100 dólares.

Con esta nueva estructura corporativa, Hougan sostiene que Strategy también ha agotado en gran medida su papel como mayor comprador estructural de Bitcoin. La próxima oleada de demanda deberá venir principalmente de inversores institucionales, ETF y bancos.

Hougan compara la situación actual con el desplome de la prima del GBTC de Grayscale en 2021. Entonces también desapareció del mercado un modelo popular basado en el apalancamiento antes de que comenzara una nueva fase.

Entre las señales que sigue para detectar la formación de un suelo figuran un índice Fear & Greed en niveles extremadamente bajos, tasas de financiación negativas y una acción de Strategy cotizando por debajo del valor de sus tenencias en Bitcoin.

“Creo que nos estamos acercando al suelo”.

Con todo, subraya que un suelo definitivo solo puede identificarse a posteriori. Para Hougan, la actual reducción de la especulación es, sobre todo, una parte dolorosa pero necesaria del ciclo de mercado.