Bitcoin deja de ser la prioridad inmediata de Michael Saylor

Michael Saylor no deja lugar a dudas: la prioridad de Strategy ya no está en Bitcoin (BTC), sino en su producto de crédito digital STRC.

Puede parecer una ruptura con la estrategia en Bitcoin que tanto impulsó su cotización en los últimos años, pero ocurre justo lo contrario.

La misión de Strategy no cambia

Saylor, cofundador y presidente ejecutivo de Strategy, ya había expresado hace un tiempo su objetivo de convertir STRC en «el mejor instrumento de crédito del mundo». Y ayer afirmó que devolver STRC a la par es ahora el objetivo de la compañía.

La paridad es el precio objetivo de 100 dólares en torno al cual debería cotizar el título. Mientras eso se mantenga, Strategy puede emitir nuevos títulos de forma indefinida y utilizar esos fondos para comprar Bitcoin.

A finales de junio la empresa presentó su Digital Credit Capital Framework, una señal de que iba a hacer todo lo posible para recomponer sus productos de crédito. Dentro de ese plan figura un programa de ventas que permite a Strategy vender hasta 1.250 millones de dólares en Bitcoin.

Saylor siempre ha defendido que Bitcoin debe ser la última reserva a la que recurrir. A comienzos de junio ya se anunció una venta de 32 BTC y la semana pasada llegó otra venta por valor de 216 millones de dólares.

No es el inicio de una reducción de sus reservas, sino el comienzo de un cambio de estrategia basado en una gestión activa del balance. Los bitcoins simplemente han pasado a formar parte del plan para acumular más.

Saylor ya había subrayado que la empresa será siempre compradora neta. Las ventas sirven para liberar liquidez, recuperar la confianza y atraer inversores hacia los productos de crédito. Todo ello con el objetivo de poder volver a comprar más monedas.

A finales de 2020, Strategy empezó a comprar bitcoins para su propio balance. El capital se captaba sobre todo mediante la emisión de acciones ordinarias y bonos convertibles, es decir, deuda que más adelante puede transformarse en acciones.

El objetivo siempre ha sido acumular el mayor número posible de bitcoins por acción. Emitir nuevas acciones solo ayuda a lograrlo cuando la capitalización bursátil supera el valor de sus reservas de Bitcoin. Los bonos convertibles sortean esa exigencia, pero solo funcionan si los inversores confían en una subida de la acción.

Después llegaron los productos de crédito digital, con STRC como el más popular. A finales de abril ya se habían captado unos 8.500 millones de dólares con ellos.

Quien compra STRC no adquiere una parte de la empresa, sino el derecho a un dividendo mensual fijo equivalente a alrededor del 11,5% anual. Con ese dinero, Strategy compra Bitcoin.

Para pagar los dividendos se creó una reserva en dólares, aunque hace un tiempo también se utilizó para amortizar deuda. Con la caída de la cotización de Bitcoin los problemas se acumularon y STRC se alejó cada vez más de su objetivo de 100 dólares.

¿Cuándo volverá Strategy a comprar Bitcoin?

Solo cuando STRC vuelva a cotizar cerca de los 100 dólares. Así lo dijo Phong Le, consejero delegado de Strategy, ayer en Bloomberg The Close. Mientras el título cotice por debajo de la par, una nueva emisión recauda demasiado poco y el motor de financiación queda detenido.

«Nuestro plan es que Stretch vuelva a cotizar a la par. No sabemos cuánto tiempo llevará. La creación de la reserva en dólares fue una parte fundamental de ese proceso», afirmó Le. Stretch es el apodo de STRC.

El lunes se conoció que Strategy elevó su reserva en dólares en 466,7 millones, hasta los 3.000 millones de dólares. Ese dinero entró mediante la emisión de acciones ordinarias de MSTR.

Eso diluye a los accionistas, pero la empresa puede pagar ahora más de veinte meses de dividendos sin tocar un solo Bitcoin. Y cuanta más seguridad haya sobre esos pagos, más inversores se atreverán a entrar de nuevo.

Los inversores no quieren más ventas. Presionan a la baja la cotización de Bitcoin y eso debilita precisamente el modelo en el que se apoyan todos los productos de crédito. Con todo, el impacto podría reducirse con el tiempo si la empresa recurre con más frecuencia a las ventas.

«Cuando Stretch vuelva a la par, emitiremos más. Compraremos Bitcoin y quizá reforcemos aún más nuestra reserva en dólares estadounidenses. Es una parte importante de nuestro plan de capital: emitir más acciones preferentes con el tiempo», dijo el máximo ejecutivo.

La cotización de STRC ya ha rebotado con fuerza desde sus mínimos, pero el precio objetivo aún queda lejos.

Una herramienta que Strategy todavía tiene a mano es la recompra de sus propias acciones STRC. Eso respalda la cotización y reduce la carga del dividendo.