ASML concentra una cuarta parte de las ganancias bursátiles europeas: ¿qué riesgo supone?

El fabricante neerlandés de maquinaria para chips ASML explica por sí solo casi una cuarta parte de las ganancias de la bolsa europea este año. La subida no estaba tan concentrada desde hacía años, lo que deja al mercado mucho más vulnerable de lo que sugieren las cotizaciones.

Cómo ASML impulsa el índice

El Stoxx Europe 600, el índice que reúne a las 600 mayores compañías cotizadas de Europa, avanza un 8,8% en lo que va de año. Casi el 60% de esa subida procede de diez valores, según datos de Bloomberg.

ASML aporta por sí sola casi una cuarta parte del avance. A distancia le sigue el banco británico HSBC, con un 8%.

La explicación combina dos factores. La acción ha pasado este año de unos 1.000 euros a cerca de 1.550 euros, y ASML es una de las compañías con mayor peso en el índice.

Cuanto mayor es una empresa, más influye en la evolución del índice. Una subida del 55% en ASML tiene, por tanto, un impacto muy superior al de una aseguradora mediana.

Esos diez valores aportaron en conjunto más de 5 puntos porcentuales. Las casi 590 compañías restantes sumaron menos de 4 puntos.

Y detrás de esa media se esconden pérdidas importantes. El índice sube este año a un ritmo similar al que registraba a estas alturas del año pasado, pero el número de compañías que han caído más de un 20% se ha más que duplicado.

Supone un cambio respecto a los tres años anteriores. Entonces, el índice avanzó un 55%, apoyado a la vez en bancos, industria y salud, mientras que la contribución de ASML se mantuvo por debajo del 5%.

La bolsa europea depende de los chips de IA

Las ganancias de este año proceden casi por completo de un único sector: los semiconductores.

Infineon y STMicroelectronics fueron consideradas durante mucho tiempo fabricantes de chips para automoción e industria. Desde que la euforia por la IA se extendió de los gigantes estadounidenses de la nube a las compañías de semiconductores de todo el mundo, el mercado las valora como proveedoras de centros de datos de IA.

Y eso incide directamente en el motivo por el que los inversores compraron Europa. La tecnología pesa solo un 8% en el Stoxx 600, frente al 26% de las financieras. En cambio, en el S&P 500, el índice que agrupa a las 500 mayores compañías estadounidenses, la tecnología representa un 36%.

Sobre el papel, la diversificación parece adecuada, pero en la práctica las rentabilidades siguen procediendo sobre todo del sector tecnológico.

Aneeka Gupta, directora de investigación macroeconómica en WisdomTree UK, ve ahí un problema.

«El perfil de rentabilidad se ha estrechado mucho. Eso genera una vulnerabilidad clara a corto plazo».

Los huevos están cada vez más en la misma cesta. Si el sector de los chips acaba perdiendo fuelle, quedará poco margen para sostener a la bolsa europea.

Wall Street castiga a los que más gastan

Esa demanda de chips depende de los miles de millones que las tecnológicas estadounidenses están destinando a la IA. Durante tres años, la bolsa interpretó ese gasto como una señal de ambición. Quien invirtiera más agresivamente acabaría dominando el mercado de la IA, de modo que el elevado gasto de capital se premiaba con una cotización más alta.

Ahora el mercado interpreta ese mismo gasto como una carga. El retorno queda a años vista y es incierto, mientras la factura ya está consumiendo el flujo de caja.

Alphabet, la matriz de Google, registró un crecimiento del 82% en sus ingresos de nube y aun así perdió el jueves más de un 7%. El motivo fueron las inversiones de capital en centros de datos y chips, que podrían alcanzar hasta 205.000 millones de dólares y llevaron el flujo de caja libre a terreno negativo por primera vez desde 2004.

Esto muestra que los inversores exigen cada vez más pruebas de que las inversiones en IA generan rentabilidad. Esta semana, el relato de la IA en bolsa afronta una nueva prueba con la publicación de los resultados trimestrales de Microsoft, Meta, Amazon y Apple. Esas cifras también serán clave para la bolsa europea.

Los mercados bursátiles, al igual que Bitcoin (BTC), han empezado en cualquier caso con buen pie la nueva semana, mientras el precio del petróleo se desploma por la pausa en los combates entre Irán y Estados Unidos.