Wall Street bate récords, pero la burbuja podría estar en las expectativas

La Bolsa estadounidense cotiza en máximos históricos, pero bajo la superficie empieza a crecer un nuevo riesgo. No solo suben con fuerza las cotizaciones: también lo hacen, a un ritmo inédito, las previsiones de beneficios de los analistas.

Según datos de Bloomberg, los analistas prevén ya un crecimiento del 25% en los beneficios de las compañías del S&P 500 durante el próximo año. Las estimaciones para los próximos doce meses se han elevado casi un 20% en solo seis meses, el mayor avance desde la recuperación posterior a la crisis del coronavirus.

La cuestión es si el mercado no está volviendo a pecar de optimismo.

La IA dispara las previsiones de beneficios

El principal motor de esas expectativas más elevadas es la inteligencia artificial. Los analistas confían en que los fabricantes de chips, los centros de datos y los grandes proveedores de servicios en la nube puedan seguir registrando beneficios extraordinarios durante años gracias a la enorme demanda de capacidad de cálculo.

Eso mantiene las valoraciones, al menos sobre el papel, relativamente bajo control. Si los beneficios esperados crecen lo suficiente, la Bolsa parece menos cara, incluso cuando los índices marcan nuevos récords. El S&P 500 cotiza actualmente en torno a 20 veces los beneficios previstos. Es un nivel elevado, aunque todavía lejos de los extremos de la burbuja puntocom.

Pero ahí reside precisamente el riesgo. Si las previsiones de beneficios son demasiado altas, la valoración resulta menos cómoda de lo que parece.

Poco margen de error

Varios inversores advierten ya de una posible “burbuja de beneficios”. No se refieren necesariamente a una burbuja en las cotizaciones, sino a una burbuja en las expectativas de beneficios que deben justificar esos precios.

El problema es que el listón está extremadamente alto. Las empresas vinculadas a la IA no solo deben seguir creciendo, sino también demostrar que las enormes inversiones en chips, centros de datos e infraestructura acabarán generando una rentabilidad suficiente.

Si los costes crecen más rápido que los ingresos, o si los clientes adoptan las aplicaciones de IA con menos rapidez de la esperada, los beneficios podrían decepcionar. En ese caso, desaparecería de golpe uno de los principales apoyos del rally.

Los tipos añaden tensión

A ello se suma que las expectativas sobre los tipos de interés han vuelto a girar. Mientras que a comienzos de año los inversores aún contaban con recortes de tipos, el mercado descuenta ahora al menos una subida. Eso también reduce el margen de error.

Unos tipos más altos presionan las valoraciones y elevan los costes de financiación. Para un mercado que ya depende de un fuerte crecimiento de los beneficios, es una combinación vulnerable.