Vuelve la apuesta por activos escasos: cae el dólar y suben el oro y el bitcoin

Una conocida tesis de inversión ha vuelto esta semana al primer plano. El dólar estadounidense se debilita, mientras que el oro y Bitcoin (BTC) suben con fuerza. Los inversores parecen buscar de nuevo protección frente al rápido aumento de la deuda pública de Estados Unidos y al riesgo de pérdida de poder adquisitivo de la moneda.

El detonante llegó de la mano del secretario del Tesoro estadounidense, Scott Bessent. Su intervención para contener los tipos a largo plazo apenas tuvo un efecto breve en el mercado de bonos, pero reactivó la llamada estrategia de protección frente a la depreciación monetaria. En ella, los inversores apuestan por activos escasos como refugio ante una divisa que, con el tiempo, podría perder poder adquisitivo.

Vuelve la apuesta contra la depreciación monetaria

La señal de salida la dio el miércoles Scott Bessent. El secretario del Tesoro de Estados Unidos anunció que las recompras de determinados bonos públicos con vencimientos de entre diez y treinta años se duplicarán como mínimo. Con ello, Washington intenta aliviar la presión sobre el mercado de deuda y reducir los tipos a largo plazo.

El efecto duró poco. La rentabilidad a largo plazo bajó al principio, pero volvió a repuntar en menos de un día. Mucho más llamativa fue la reacción fuera del mercado de bonos: el dólar se debilitó, el oro alcanzó su nivel más alto en tres meses y Bitcoin se disparó hacia los 77.000 dólares.

Así, la llamada estrategia de protección frente a la depreciación monetaria recuperó impulso. Con esta táctica, los inversores buscan refugio en activos escasos por temor a que las elevadas deudas públicas y una política monetaria expansiva acaben erosionando el poder adquisitivo de las divisas tradicionales.

Estas inquietudes no son nuevas, pero la intervención de Bessent las ha devuelto al primer plano. La deuda pública estadounidense sigue aumentando, mientras Washington demuestra al mismo tiempo que quiere reducir sus elevados costes de financiación. Para los inversores, esto puede interpretarse como una señal de que la presión para mantener bajos los tipos irá a más.

Ahí es donde entran en juego el oro y Bitcoin. El oro se considera desde hace tiempo una cobertura frente a la pérdida de valor del dinero. Bitcoin, por su oferta máxima de 21 millones de BTC, se analiza cada vez más desde esa misma perspectiva. Los acontecimientos de esta semana han dado un nuevo impulso claro a ese relato.

La deuda de Estados Unidos alimenta el relato

Las preocupaciones no surgen de la nada. La deuda pública de Estados Unidos supera ya los 40 billones de dólares, mientras el Gobierno se encamina este año hacia un déficit presupuestario cercano a los 2 billones de dólares. Al mismo tiempo, una gran parte de la deuda existente debe refinanciarse a los tipos actuales, más elevados.

A ello se suma una competencia global por el capital. Los Gobiernos están endeudándose en grandes cantidades para financiar defensa, energía y gasto social, mientras las empresas tecnológicas captan miles de millones para chips de IA, centros de datos y suministro eléctrico.

Esa enorme demanda de capital contribuye a mantener elevados los tipos a largo plazo. El Departamento del Tesoro de Estados Unidos puede influir temporalmente mediante recompras de bonos, pero no puede eliminar sin más esa presión de fondo.

Eso hace especialmente interesante la reacción del oro y de Bitcoin. No cuenta solo el movimiento temporal de los tipos, sino sobre todo la señal que hay detrás de la intervención: Washington es claramente sensible a los elevados costes de financiación de su enorme montaña de deuda.

El multimillonario Ray Dalio también volvió a advertir esta semana de ese riesgo. Prevê que los activos que no son emitidos por los Gobiernos, como el oro y Bitcoin, puedan comportarse relativamente bien si los problemas de deuda de Estados Unidos siguen agravándose.

Bitcoin se mueve cada vez más en línea con el oro

Llama la atención que Bitcoin y el oro se estén moviendo actualmente cada vez más en la misma dirección. Según Bloomberg, la correlación entre ambos activos a noventa días es incluso la más positiva desde la pandemia de coronavirus.

Esto encaja con el regreso de la estrategia de protección frente a la depreciación monetaria. El oro desempeña desde hace siglos el papel de refugio frente a la pérdida de valor del dinero, mientras Bitcoin, por su oferta máxima fija de 21 millones de monedas, se incluye cada vez más en esa misma categoría.

El rally de Bitcoin de esta semana, no obstante, tiene más motores. La liquidación de posiciones cortas, las nuevas entradas en los ETF de Bitcoin al contado en Estados Unidos y las señales positivas procedentes de Washington también han apoyado la cotización.

No está claro si Bitcoin y el oro seguirán subiendo a este ritmo. El operador Brent Donnelly señala que las recompras de bonos anunciadas son pequeñas en comparación con el enorme mercado de deuda estadounidense. Por eso, considera que la euforia inicial podría moderarse de nuevo.

Sin embargo, el relato de fondo se mantiene. La deuda de Estados Unidos crece, Washington quiere rebajar sus costes de financiación y, al mismo tiempo, aumenta la demanda mundial de capital. Precisamente esa combinación puede mantener viva durante más tiempo la apuesta contra la depreciación monetaria y, con ella, el interés por el oro y Bitcoin.