Por qué caen hoy los mercados y qué factores son clave

Tras los nuevos máximos del S&P 500 y el Nasdaq a principios de esta semana, los inversores vuelven a afrontar hoy un entorno adverso. El principal foco de presión está, de nuevo, en el mercado de deuda.

La rentabilidad del bono estadounidense a 10 años ha superado el 5,3 por ciento, mientras que la del bono a 30 años ronda el 5,69 por ciento. Esto no solo afecta a la bolsa: el oro y Bitcoin (BTC) también están bajo presión.

La fortaleza del dólar añade presión a los mercados

El aumento de las rentabilidades de la deuda estadounidense hace más atractivo al dólar. El índice del dólar ya ha superado los 102 puntos.

Este movimiento es relevante porque buena parte de la deuda mundial está denominada en dólares. La apreciación de la divisa encarece su devolución y resta liquidez a los mercados financieros.

Esto añade presión sobre el oro, Bitcoin y las acciones más sensibles a los tipos de interés.

Las empresas más débiles son las primeras en sufrir

El mercado de crédito también ofrece una señal significativa. Los diferenciales de crédito de las empresas más solventes, con calificaciones AAA y BBB, se mantienen relativamente bajos. En cambio, los de las compañías más débiles, con calificación CCC, aumentan con fuerza.

Esto significa que los inversores exigen una rentabilidad mucho mayor, sobre todo a estas últimas empresas. Se observa así, una vez más, la misma divergencia.

Las empresas sólidas, con elevados flujos de caja y beneficios crecientes, pueden soportar por ahora los tipos altos. Las más débiles tienen cada vez más dificultades para financiarse en condiciones aceptables.

Esta situación también encaja con lo observado ayer. Alrededor del 80 por ciento de las acciones acumula ya una caída de al menos el 10 por ciento desde sus máximos, mientras que el 40 por ciento ha perdido más del 20 por ciento.

Los resultados trimestrales serán decisivos

Al mismo tiempo, está a punto de comenzar una importante temporada de resultados. ASML, TSMC, Tesla, Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta, AMD, Palantir y Nvidia presentarán sus cuentas en las próximas semanas.

Las dos últimas semanas de octubre serán especialmente importantes para comprobar si las compañías que más han subido en bolsa pueden mantener el fuerte crecimiento de sus beneficios con los tipos de interés por encima del 5 por ciento.

Los bancos centrales podrían verse obligados a intervenir más adelante

Por ahora no hay una crisis sistémica. Pero si unos tipos elevados durante un periodo prolongado acaban provocando una recesión o problemas graves en el mercado de crédito, aumentará la presión sobre los bancos centrales.

En ese caso, podrían volver a plantearse recortes de tipos, medidas de apoyo a la liquidez u otras intervenciones. Precisamente por eso mantengo una visión favorable a largo plazo sobre las empresas que se benefician de un fuerte crecimiento de los beneficios, elevados flujos de caja e inversiones estructurales en inteligencia artificial.

Es probable que los sectores más débiles de la economía sucumban a los tipos altos antes de que ese ciclo de inversión desaparezca por completo.