Semana clave para la inflación: jueves y viernes pondrán a prueba a los mercados

Esta semana, los mercados financieros estarán pendientes de la inflación en Estados Unidos. El jueves y el viernes se publicarán nuevos datos que podrían resultar decisivos para la decisión sobre los tipos de interés prevista para la próxima semana.

El viernes ya vimos hasta qué punto pueden reaccionar los precios cuando cambian las expectativas sobre esa decisión. Son los últimos datos relevantes que los responsables de política monetaria tendrán sobre la mesa antes de la reunión, por lo que hay mucho en juego.

Primero el IPP, después el IPC

El jueves se publicará el índice de precios de producción (PPI). Este indicador mide lo que reciben los productores estadounidenses por sus bienes y servicios, es decir, los precios al inicio de la cadena.

El viernes llegará el índice de precios al consumo (CPI): lo que finalmente pagan los hogares en las tiendas. Ambos datos proceden de la Oficina de Estadísticas Laborales (BLS) y se publicarán a las 14:30, hora peninsular española.

La atención se centrará sobre todo en la inflación subyacente. Este indicador excluye los alimentos y la energía, precisamente los dos componentes más volátiles. La diferencia es ahora considerable. La inflación general se situó en julio en el 3,4%, mientras que la subyacente fue del 2,5%. Ambas cifras proceden del mismo informe del CPI.

La brecha se explica por los precios de la energía. En julio fueron un 14,7% superiores a los de un año antes, con la gasolina destacando con una subida del 24,6%.

Pero los elevados precios del petróleo, como consecuencia de la guerra de Irán, acaban filtrándose también a las cifras generales del CPI. Lo que cuesta llenar de diésel un camión termina incorporándose al precio de todo lo que transporta.

Y no afecta solo al transporte. El petróleo también es materia prima para plásticos, envases y fertilizantes, y las fábricas funcionan con una energía que se ha encarecido.

Ese traslado a los precios es gradual. Las empresas absorben primero los mayores costes y solo meses después los repercuten al cliente.

Los billetes de avión ya lo reflejan. Forman parte de la inflación subyacente, aunque su precio depende en gran medida del queroseno.

Ahí está la preocupación de la Reserva Federal. Un impacto del petróleo que entra en las cifras subyacentes no desaparece por sí solo.

Una ligera mayoría espera una subida de tipos

El mercado está dividido ante la decisión sobre los tipos de la próxima semana. La Reserva Federal mantiene los tipos en el rango del 3,50% al 3,75% desde hace cinco reuniones, y la cuestión es si el miércoles añadirá una nueva subida.

El viernes cambió el escenario. El informe de empleo fue mucho más sólido de lo previsto, con 162.000 nuevos puestos de trabajo frente a los cerca de 56.000 que esperaban los economistas.

Desde entonces, una ligera mayoría apuesta por una subida: según CME FedWatch, el 58,4% del mercado se inclina por ese escenario. Si los datos superan las previsiones, podría aumentar la confianza en una subida de tipos.

Eso probablemente se traduciría en caídas para Bitcoin (BTC), el oro y la renta variable. Si sube la rentabilidad de los bonos soberanos, el inversor necesita asumir cada vez menos riesgo para obtener un rendimiento razonable. El viernes, Bitcoin y el oro perdieron más de un 2% en apenas unos minutos.

Con unas cifras más bajas, volvería a crecer la esperanza de que no haya intervención. En ese caso, lo lógico sería ver subidas en los mercados.

Subastas de deuda pública, decisión del BCE y más

Esto es lo que también figura en la agenda:

• Martes: subasta de deuda pública estadounidense a tres años. Será el aperitivo. Si el mercado exige una rentabilidad superior a la prevista, será la primera señal de que los inversores descuentan una Fed más restrictiva.
  
• Miércoles: subasta de deuda pública a diez años. Esta es la cita importante. La anterior, en agosto, se adjudicó al 4,683% y la rentabilidad del bono a diez años se sitúa ya en el 4,78%. Si sigue subiendo, el crédito se encarecerá para todos y tanto las acciones como las criptomonedas lo tendrán más difícil.
  
• Jueves: decisión sobre los tipos de interés del Banco Central Europeo a las 14:15 y rueda de prensa de su presidenta, Christine Lagarde, a las 14:45. El mercado espera una subida de 0,25 puntos porcentuales, hasta el 2,50%, la segunda de este ciclo tras la de junio. El motivo es el mismo que en Estados Unidos: la inflación en la zona euro repuntó en agosto hasta el 3,3% por los precios de la energía. En el caso de Lagarde, conviene prestar especial atención a lo que diga sobre los efectos de segunda ronda, porque de ello dependerá el siguiente paso.
  
• Viernes: datos preliminares de la Universidad de Michigan sobre confianza del consumidor y expectativas de inflación. Lo segundo es lo más interesante. Si los propios estadounidenses empiezan a esperar una inflación más alta, pedirán salarios más elevados y el impacto del petróleo se volverá más persistente. Justo lo que preocupa a los bancos centrales.