¿Por qué suben tanto las acciones de AkzoNobel tras rechazar la oferta de compra?

AkzoNobel se encuentra repentinamente en medio de una lucha internacional por adquisiciones que ha despertado completamente a los inversores. A finales de abril, la empresa holandesa de pinturas recibió una oferta conjunta del japonés Nippon Paint y el estadounidense Sherwin-Williams, pero la rechazó rotundamente.

Sin embargo, la reacción del mercado fue exactamente la opuesta a lo que la directiva probablemente esperaba. El miércoles, las acciones subieron casi un 20% y el jueves continuaron su ascenso hacia los 64 euros. Esto representa los días más fuertes en bolsa para AkzoNobel desde la fallida lucha de adquisiciones con PPG en 2017.

La reacción explosiva del precio muestra que los inversores creen que aún no se ha dicho la última palabra. La oferta de 73 euros por acción está significativamente por encima del precio actual de las acciones. Además, los inversores piensan que el interés de Nippon Paint y Sherwin-Williams no desaparecerá fácilmente, especialmente ahora que ambas partes han declarado públicamente que están considerando «pasos adicionales», creciendo así la expectativa de que AkzoNobel podría volver a estar bajo presión.

Por qué AkzoNobel de repente se ha vuelto tan interesante

AkzoNobel es mucho más que solo la empresa detrás de conocidas marcas de consumo como Flexa y Sikkens. A nivel mundial, el consorcio es uno de los principales actores en pinturas y recubrimientos para viviendas, industria, automóviles, navegación e infraestructura.

Precisamente esa combinación de marcas de consumo fuertes y recubrimientos industriales de alta calidad hace que la empresa sea atractiva para los competidores internacionales que desean fortalecer su posición global.

El momento de la oferta es notable, ya que AkzoNobel lleva meses trabajando en una fusión con la estadounidense Axalta. Ese acuerdo se presentó a finales del año pasado como una «fusión de iguales», con la cual se pretende crear un nuevo jugador mundial en recubrimientos. Según el plan, los accionistas de Axalta recibirán acciones de AkzoNobel, y los accionistas de Akzo eventualmente tendrán aproximadamente el 55% de la empresa combinada.

Pero no todos los inversores están convencidos de esa historia. Muchos ven una gran diferencia entre una fusión de acciones complicada cuyos beneficios solo se verán más adelante, y una oferta directa en efectivo de 73 euros por acción. Eso también explica por qué las acciones subieron tanto esta semana.

El miércoles, el precio de las acciones subió casi un 20% tras conocerse la oferta rechazada. El jueves, las acciones volvieron a subir, mientras el resto del AEX registraba bajas. Al momento de escribir, AkzoNobel está en torno a los 64 euros por acción.

¿Qué quieren exactamente Nippon Paint y Sherwin-Williams?

La propuesta de Nippon Paint y Sherwin-Williams está estratégicamente bien estructurada. Ambas empresas desean adquirir diferentes partes de AkzoNobel. Nippon Paint apunta a las actividades de pinturas decorativas e industriales del consorcio. Con esto, la compañía japonesa fortalecería considerablemente su posición fuera de Asia y además obtendría el control mundial de marcas como Dulux.

Sherwin-Williams se centra en las actividades de recubrimientos de AkzoNobel, que incluyen recubrimientos para automóviles, barcos, aviones e industria pesada. Estas son actividades con márgenes relativamente altos en las que Sherwin-Williams quiere aumentar su escala. Juntos, las empresas creen que pueden dividir AkzoNobel de manera más rápida y eficiente que si una sola parte adquiriera todo el consorcio.

Es notable que la propuesta se hizo completamente en efectivo. No había condiciones de financiamiento ni se requería la aprobación de los accionistas de Nippon Paint o Sherwin-Williams. Por ello, la oferta parecía bastante robusta sobre el papel. Sin embargo, AkzoNobel ni siquiera quiso negociar sustancialmente con las partes. Según Nippon Paint y Sherwin-Williams, apenas se les dio espacio para explicar sus planes al consejo de AkzoNobel.

¿Por qué rechaza AkzoNobel la oferta?

Según AkzoNobel, la fusión prevista con Axalta finalmente ofrecerá más valor a los accionistas que la oferta de 73 euros por acción. Esto suena notable porque el precio de las acciones de AkzoNobel ha estado por debajo de ese nivel durante meses. Incluso después del gran salto en el precio de esta semana, las acciones todavía están significativamente por debajo de la oferta rechazada.

Sin embargo, la directiva se enfoca claramente en el largo plazo. En la fusión con Axalta, los accionistas siguen siendo copropietarios de la nueva empresa y pueden beneficiarse de futuras sinergias, ahorros de costos y aumento de escala. Con la oferta de Nippon Paint y Sherwin-Williams, los inversores reciben un pago directo, pero pierden cualquier exposición futura a la empresa.

Además, probablemente hay más en juego que solo el valor financiero. AkzoNobel enfatiza que con la fusión con Axalta, una parte importante de la empresa permanecerá anclada en los Países Bajos. Una de las oficinas principales seguirá ubicada aquí y AkzoNobel conservará más influencia sobre la dirección estratégica del consorcio. Con una adquisición completa por parte de Nippon Paint, la empresa de pinturas holandesa finalmente caería completamente en manos extranjeras.

Eso es delicado, especialmente porque AkzoNobel ha sido visto durante años como una de las empresas industriales más conocidas de los Países Bajos. La situación recuerda directamente a 2017, cuando la estadounidense PPG también intentó una adquisición. En ese momento, la directiva también se opuso firmemente a una venta, mientras que algunos accionistas insistieron en negociar.

El mercado no parece seguir completamente a la directiva

La reacción de los inversores dice quizás más sobre la situación actual. Si el mercado estuviera completamente convencido de los beneficios de la fusión con Axalta, el precio de las acciones probablemente no habría subido explosivamente tras una oferta rechazada. El salto en el precio muestra que los inversores piensan que aún hay más posibilidades.

Algunos esperan una oferta más alta de Nippon Paint y Sherwin-Williams, mientras que otros anticipan que los accionistas activistas aumentarán la presión sobre la directiva de AkzoNobel. Grandes inversores llevan tiempo quejándose del desarrollo relativamente débil de las acciones del consorcio en comparación con sus competidores internacionales. Una oferta en efectivo de 73 euros se siente para muchos accionistas como una alternativa seria.

Con ello, surge nuevamente un clásico enfrentamiento entre directivos que piensan a largo plazo y accionistas que se centran principalmente en el valor inmediato para los accionistas. Es precisamente esa tensión lo que convierte actualmente a AkzoNobel en una de las empresas más comentadas en el mercado.

¿Qué sucede ahora?

Por el momento, AkzoNobel se mantiene firme en la fusión con Axalta. Los accionistas aún deben votar sobre ello este verano durante una junta general extraordinaria. No se ha anunciado una fecha definitiva para esto.

Mientras tanto, la presión sobre la directiva sigue aumentando. Nippon Paint y Sherwin-Williams han indicado claramente que todavía están evaluando sus opciones. Esto alimenta la especulación de que aún podría surgir una oferta más alta o nuevas negociaciones. El mercado parece estar considerando seriamente esta posibilidad.

En el mercado, AkzoNobel sigue beneficiándose de toda la especulación en torno a una posible lucha por adquisición. Las acciones subieron casi un 20% el miércoles después de que se conociera la oferta rechazada, y el jueves continuaron su ascenso mientras el AEX cotizaba a la baja.

Alrededor de las tres y media de la tarde, el precio estaba en 64,22 euros, lo que supone una ganancia diaria de más del 2%. Esto indica que las acciones aún cotizan claramente por debajo de la oferta rechazada de 73 euros por acción, lo que sugiere que los inversores son conscientes de la incertidumbre en torno al resultado, pero también creen que podría haber más posibilidades en juego.