Pánico por la burbuja de la IA, pero tres datos apuntan a otra cosa

El índice de semiconductores SOX arrancó el lunes con ganancias, pero cerró el martes con una caída de casi el 5%. El movimiento ha reavivado de inmediato el nerviosismo sobre el mercado alcista de la IA.

El principal factor señalado es, sobre todo, el repunte de los rendimientos a largo plazo de la deuda pública estadounidense. Tiene sentido: cuando suben los tipos, las acciones y las inversiones vinculadas a la IA deben superar un listón cada vez más alto para seguir siendo atractivas. Aun así, todavía no veo pruebas convincentes de que la burbuja de la IA esté estallando.

Los datos siguen respaldando la tesis de la IA

En jornadas de fuertes caídas bursátiles, no tardan en aparecer conclusiones emocionales sobre burbujas que estallan. Pero, desde el punto de vista de las cifras, esa lectura aún resulta difícil de sostener.

1. En primer lugar, la tecnología sigue teniendo un enorme potencial. Mientras inversores, empresas y gobiernos puedan seguir imaginando una revolución productiva impulsada por la inteligencia artificial, la disposición a invertir seguirá siendo elevada.
2. En segundo lugar, los resultados trimestrales del segundo trimestre de 2026 fueron sólidos. Las expectativas ya eran altas, pero aun así se superaron en muchos aspectos. Además, las previsiones de beneficios para los próximos trimestres y años continúan revisándose al alza.
3. En tercer lugar, el sector tecnológico dentro del S&P 500 no está especialmente caro en términos históricos. La relación precio-beneficio esperada para los próximos 12 meses ronda 20, por debajo de la media de los últimos 10 años, situada en 23.

Por sensación, la IA puede parecer una burbuja, porque las cotizaciones han subido con fuerza. Pero, a partir de estos datos, todavía no puede afirmarse de forma convincente que el mercado esté a punto de estallar.

Los tipos son un riesgo, pero aún no un punto de ruptura

Por supuesto, el repunte de los rendimientos a largo plazo supone un riesgo. La rentabilidad del bono estadounidense a 30 años se sitúa cerca de su nivel más alto en casi 20 años. Eso eleva el coste del capital y presiona las valoraciones, especialmente en los valores de crecimiento.

Pero, en mi opinión, esto por sí solo aún no basta para poner fin al mercado alcista de la IA. Haría falta algo más: resultados trimestrales decepcionantes, una desaceleración del crecimiento de los ingresos o datos que siembren dudas fundamentales sobre el valor a corto plazo de la IA. Por ahora, no estamos viendo nada de eso.

El mercado de crédito tampoco parece estar enviando señales de gran tensión. Los diferenciales de crédito siguen en niveles extremadamente bajos. Esto significa que las empresas de mayor riesgo todavía apenas tienen que pagar un interés adicional frente al Gobierno estadounidense.

Si los inversores temieran de verdad daños económicos o problemas de pago, esos diferenciales repuntarían con fuerza. De momento, no está ocurriendo.

Desde el punto de vista técnico, el SOX debe encontrar apoyo

La presión, por tanto, parece proceder sobre todo del aumento de los rendimientos a largo plazo y de las inquietudes asociadas. Lo que quiero ver ahora es que los índices de semiconductores encuentren apoyo en los niveles adecuados. En el caso del SOX, lo ideal sería un suelo más alto en torno a la media exponencial de 100 días, cerca de los 11.438 puntos.

Si la caída se detiene ahí, el índice marcaría un suelo más alto respecto al desplome de julio. Después, una nueva subida tendría que superar el máximo de agosto. Suelos crecientes y máximos crecientes: ese es el patrón que necesita el mercado alcista de la IA para seguir siendo creíblemente válido.