Los mercados celebran la paz, pero el dólar lanza una dura advertencia

Los mercados financieros han reaccionado positivamente en los últimos días al acuerdo preliminar entre Estados Unidos e Irán. El precio del petróleo cayó a unos 80 dólares, las acciones se encaminan hacia su mejor semana desde mayo y los inversores esperan que la presión geopolítica disminuya finalmente.

No obstante, es prematuro hablar de una verdadera calma.

Hormuz está abierto, pero no con normalidad

El jueves, por primera vez, hubo evidencia tangible de que el acuerdo era más que retórica política. Estados Unidos levantó el bloqueo y casi 10 millones de barriles de petróleo salieron del Estrecho de Hormuz o comenzaron a atravesarlo.

Eso fue significativo. Demostró que la desescalada no era solo teoría. Sin embargo, un día de navegación exitosa no establece un nuevo equilibrio.

Las empresas navieras quieren claridad sobre minas, seguros, permisos y la seguridad futura de la ruta. El viernes, el tráfico parecía estar disminuyendo nuevamente. Al mismo tiempo, las conversaciones en Suiza se pospusieron tras nuevos combates en el Líbano.

El petróleo solo cuenta parte de la historia

Un precio del petróleo por debajo de los 80 dólares es lógico si la probabilidad de un bloqueo prolongado ha disminuido. Pero el mensaje del petróleo es más limitado de lo que el mercado de acciones parece esperar.

Un precio del petróleo más bajo indica que el escenario de desastre inmediato es menos probable. No implica que las negociaciones nucleares serán exitosas. Tampoco asegura que Israel, Hezbolá e Irán se mantendrán dentro de los límites del acuerdo estadounidense.

El acuerdo principalmente crea una ventana de negociación de 60 días. Los mercados tratan esa ventana cada vez más como si el destino final ya estuviera decidido. Eso es peligroso.

El dólar sigue advirtiendo

La verdadera prueba va más allá del petróleo. Si la desescalada realmente llevara a condiciones financieras más amplias, el dólar y las tasas de interés a corto plazo deberían bajar. Eso no está ocurriendo.

El dólar está en su nivel más alto desde marzo y el mercado sigue considerando una postura estricta de la Reserva Federal de EE. UU. Un precio del petróleo más bajo reduce el riesgo de una nueva conmoción inflacionaria, pero aún no disminuye de manera convincente el pronóstico de tasas.

Eso es relevante, porque el enfoque estricto del presidente de la Fed, Kevin Warsh, no se centra solo en el petróleo.

La Reserva Federal de EE. UU. también observa la actividad económica fuerte, las inversiones, la productividad y la inflación subyacente persistente. Incluso si la energía se abarata, queda la duda de si la demanda nominal en la economía es demasiado fuerte.

No faltan catalizadores

Por eso es peligroso pensar que los mercados ahora entran en un periodo tranquilo sin grandes catalizadores. Una negociación nuclear de 60 días, acuerdos poco claros sobre la principal ruta energética del mundo, nuevos combates en el Líbano y una Fed más estricta significan que no faltan catalizadores.

El mercado ha descontado en parte la prima de guerra inmediata. Eso es lógico. Pero ahora debe demostrarse si el acuerdo también es ejecutable. Si el Brent sigue bajo presión y el tráfico por Hormuz se normaliza, el mercado puede tratar la actual desaceleración como ruido diplomático.

Pero si el petróleo vuelve a subir mientras el dólar sigue fuerte y las tasas no bajan, se crea una combinación mucho más complicada. Nueva presión energética sin alivio monetario. Las acciones pueden soportar temporalmente un mayor precio del petróleo o tasas más altas. Ambas cosas a la vez son más difíciles de manejar.