Los beneficios sostienen la Bolsa, mientras el petróleo erosiona sus cimientos

Wall Street cotiza en verde, aunque por ahora camina por una cuerda floja. La renta variable avanza de forma generalizada, el oro y la plata muestran solidez y Bitcoin (BTC) intenta recuperar el nivel de los 65.000 dólares.

Ese impulso positivo llegó tras un débil informe de empleo en Estados Unidos, en el que la creación de puestos de trabajo fue negativa y quedó por debajo de lo previsto.

Como consecuencia, la probabilidad de una subida de tipos por parte de la Reserva Federal en septiembre cayó del 64% al 45%.

Para los inversores, a primera vista, eso suena positivo. Un mercado laboral más débil da a la Reserva Federal más margen para actuar con cautela. Pero, bajo la superficie, el panorama es menos cómodo.

El petróleo vuelve a subir

El precio del Brent subió esta mañana hasta rozar los 90 dólares por barril, después de que las negociaciones entre Estados Unidos e Irán volvieran a estancarse. Después llegó una caída de más del 3% tras señales de paz de un ministro paquistaní, aunque el precio sigue estando un 20% por encima de los niveles previos a la guerra.

Es relevante porque el mercado parece seguir tratando en gran medida el shock petrolero como algo temporal. Los inversores dan por hecho, de forma implícita, que la diplomacia en torno a Irán y el estrecho de Ormuz acabará aportando alivio.

Puede ocurrir. Pero, por ahora, las noticias no apuntan de forma convincente en esa dirección. Mientras el petróleo se mantenga en estos niveles, la inflación podría seguir acercándose al 3% durante más tiempo. Con ello, el problema de la Reserva Federal no queda resuelto, aunque el mercado laboral dé señales de debilidad.

Los sólidos resultados sostienen al mercado

Por ahora, la renta variable consigue ignorar las preocupaciones macroeconómicas. El S&P 500 se mueve cerca de máximos históricos, mientras la rentabilidad del bono estadounidense a 30 años está en su nivel más alto desde 2007. Normalmente, no es una combinación fácil de sostener.

Aun así, el mercado la acepta de momento porque los resultados empresariales siguen siendo suficientemente sólidos. Sobre todo, las compañías de IA mantienen el ánimo inversor. TSMC, uno de los principales fabricantes de chips del mundo, comunicó ayer un crecimiento del 45% en su facturación mensual.

Eso refuerza la idea de que el ciclo de la IA sigue teniendo una base fundamental sólida. En el fondo, el mercado está diciendo que, mientras los beneficios sean lo bastante fuertes, las acciones pueden soportar tipos más altos y ruido geopolítico.

Pero el margen de error se estrecha

Precisamente por eso, el mercado es vulnerable. Las acciones están cerca de niveles récord. El mercado laboral se debilita. La inflación es incierta. Las rentabilidades de los bonos siguen elevadas. Y el petróleo vuelve a moverse en la dirección equivocada.

Eso significa que hay poco margen para las decepciones. Un dato de inflación peor de lo esperado, una nueva subida del petróleo o otro repunte de los tipos a largo plazo pueden presionar rápidamente las valoraciones. Especialmente los valores sensibles a los tipos, como la tecnología y los fabricantes de chips, siguen dependiendo de la evolución de los tipos de interés.

Esta semana será clave

El miércoles se publicará el índice de precios al consumo de Estados Unidos. El jueves llegará el índice de precios de producción. Esas cifras deberán aclarar si el encarecimiento de la energía empieza a trasladarse a una inflación más amplia.

La parte corta de la curva será especialmente relevante. Si la rentabilidad a 2 años se mantiene estable pese al encarecimiento del petróleo, la fortaleza del dólar y el repunte de los tipos a largo plazo, el mercado conservará la confianza en una Fed prudente.

Pero si también el tramo corto vuelve a subir, el relato cambia. Entonces, el débil informe de empleo del viernes ya no bastará para disipar el temor a los tipos.

Por ahora, Wall Street sigue en verde. Pero será el petróleo el que determine si esa calma puede sostenerse.