La salida a bolsa de Anthropic, prueba de fuego para la fiebre de la IA

La próxima salida a bolsa de Anthropic puede convertirse en un momento clave para el sector de la IA, que crece a gran velocidad. No solo porque la compañía detrás del chatbot Claude podría debutar en el mercado, sino sobre todo porque los inversores podrán conocer por primera vez una cifra que hasta ahora permanecía en gran medida oculta: cuánto queda realmente de cada dólar de ingresos.

Según un análisis de PitchBook, el margen de beneficio de Anthropic puede tener importantes implicaciones para la valoración de la empresa. También podrían verse afectados OpenAI, su principal competidor, y las compañías cotizadas que invierten miles de millones en la infraestructura que sostiene la inteligencia artificial.

Anthropic crece a gran velocidad

Anthropic y OpenAI han presentado recientemente, según la información disponible, documentación confidencial para salir a bolsa ante la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC). Anthropic sería la primera en publicar su folleto.

Eso podría convertirla en la primera gran desarrolladora de IA que ofrece a los inversores una visión detallada de sus resultados financieros.

Las expectativas son elevadas. Anthropic fue valorada en 965.000 millones de dólares en su última ronda privada de financiación. La valoración de OpenAI se situó en 852.000 millones de dólares.

Al mismo tiempo, Anthropic avanza a un ritmo muy alto. Sus ingresos recurrentes anuales, una métrica clave para las empresas con suscripciones y contratos a largo plazo, pasaron de unos 1.000 millones de dólares a finales de 2024 a 47.000 millones de dólares a mediados de 2026, según el análisis.

Más de mil clientes empresariales pagarían ya al menos 1 millón de dólares al año a Anthropic. Además, ocho de las diez mayores compañías estadounidenses del Fortune 10 utilizan Claude de forma efectiva en sus operaciones.

PitchBook otorga a Anthropic una puntuación de calidad de 8,2 sobre 10. OpenAI obtiene un 4,8 dentro del mismo modelo de evaluación.

Todo gira en torno al margen de beneficio

Sin embargo, el fuerte crecimiento es solo una parte de la historia. Desarrollar y mantener en funcionamiento modelos de IA cuesta mucho dinero. La capacidad de computación necesaria y las GPU representan, en particular, una partida de costes enorme.

Precisamente por eso, el mercado observará con especial atención el margen de Anthropic.

Según PitchBook, la compañía gastó en el primer trimestre unos 0,71 dólares en capacidad de computación por cada dólar de ingresos. En el segundo trimestre, esa cifra habría bajado a unos 0,56 dólares. Con esos datos, Anthropic se encamina hacia un margen de beneficio cercano al 44%.

Ese porcentaje es importante para justificar la valoración actual. Según el análisis, una valoración de 965.000 millones de dólares presupone que Anthropic podrá alcanzar finalmente un margen de beneficio de alrededor del 40% al 50%. Además, los ingresos tendrían que aumentar en 2030 hasta situarse aproximadamente entre 345.000 millones y 450.000 millones de dólares.

El folleto podrá aclarar si la primera parte de esa expectativa es realista. El crecimiento futuro de los ingresos seguirá siendo mucho más difícil de prever.

OpenAI y la infraestructura de IA también están en juego

Por ello, un margen inferior al esperado podría tener consecuencias importantes. PitchBook calcula que un margen de beneficio inferior al 35% podría reducir el valor razonable estimado de Anthropic entre un 70% y un 81%.

Así, el alcance de la salida a bolsa va mucho más allá de Anthropic.

OpenAI acabará enfrentándose a la misma pregunta. Según el análisis, la compañía tiene además un perfil de márgenes menos favorable. A ello se suma que OpenAI debe ceder alrededor del 20% de sus ingresos a Microsoft.

También hay mucho en juego para las empresas que están destinando miles de millones a centros de datos, chips y otros elementos de infraestructura de IA. La actual ola de inversión se apoya en buena medida en la expectativa de que los desarrolladores de modelos de IA terminen convirtiéndose en negocios altamente rentables.

Por eso, además del margen de beneficio, PitchBook señala otros cuatro factores que probablemente vigilarán de cerca los inversores: la composición de los ingresos, la capacidad para retener clientes y lograr que gasten más, la rentabilidad según las normas contables oficiales y la dependencia de una capacidad de computación costosa.

Aun así, hay una cifra que destaca por encima del resto. Cuando Anthropic abra sus cuentas, el mercado obtendrá por primera vez una imagen más clara de cuánto dinero puede retener realmente una de las mayores empresas de IA del mundo de unos ingresos que crecen de forma explosiva.