ING advierte: la IA presiona el motor de beneficios de las grandes tecnológicas

La ola de inversión en inteligencia artificial sigue siendo, a largo plazo, una historia positiva para las grandes tecnológicas. Aun así, los inversores se están volviendo más cautos, y con razón, según ING.

La IA impulsa los ingresos y el crecimiento, pero también eleva mucho los costes. Como resultado, el beneficio por acción puede crecer a un ritmo menor del que los inversores estaban acostumbrados. Es un punto clave, porque precisamente ese crecimiento de los beneficios debe justificar las elevadas valoraciones de las Big Tech.

La demanda de IA es fuerte, pero la rentabilidad sigue siendo incierta

Según ING, no se trata de inversiones sin sentido. Empresas como Microsoft, Alphabet, Amazon y Meta están construyendo centros de datos de IA porque la demanda de capacidad de cálculo supera a la oferta.

Microsoft invirtió, por ejemplo, 65.000 millones de dólares en 2025 en infraestructura de nube e IA. Al mismo tiempo, la compañía comunicó unos ingresos anualizados de 37.000 millones de dólares procedentes de servicios de IA.

La gran incógnita sigue siendo qué rentabilidad acabarán generando estas inversiones. Eso explica, según ING, la reciente volatilidad en las acciones tecnológicas. Los inversores no temen que la IA desaparezca, sino que están recalculando cuánto valdrán los beneficios futuros.

Menos margen para recompras de acciones

Un punto importante es que el aumento de la inversión presiona el flujo de caja libre. Incluso si las empresas pueden financiar su gasto en IA con los flujos de caja operativos, queda menos dinero disponible para recomprar acciones.

Es relevante porque las recompras han sido en los últimos años un gran apoyo para el beneficio por acción.

Alphabet redujo el número de acciones en circulación un 9,5% entre 2020 y 2025. Así, el beneficio se repartió entre menos títulos, lo que sostuvo el beneficio por acción.

Las amortizaciones serán la próxima prueba

ING también señala un riesgo del que se habla menos: las amortizaciones.

Las enormes inversiones en infraestructura de IA no se reflejan íntegramente en los costes de forma inmediata. Se amortizan a lo largo de varios años. Pero a medida que la ola inversora se prolonga, esas amortizaciones pueden empezar a aumentar.

Eso puede presionar los márgenes, sobre todo porque los servidores de IA tienen una vida útil más corta que los equipos tradicionales de los centros de datos.

En Alphabet, la relación entre inversión e ingresos para 2026 se estima en el 44%, mientras que las amortizaciones aún representan el 14% de los ingresos. Si esas amortizaciones suben más adelante, podrían afectar al crecimiento de los beneficios.

Riesgos distintos según la empresa

No todas las compañías asumen el mismo riesgo. Oracle está invirtiendo de forma agresiva, pero genera menos caja interna que Microsoft o Alphabet. Eso puede llevar el flujo de caja libre a terreno negativo y aumentar la probabilidad de que la empresa tenga que captar capital adicional.

En Nvidia, el riesgo se centra sobre todo en los márgenes. El margen operativo puede superar el 60%, pero sus grandes clientes desarrollan cada vez más sus propios chips para reducir costes. A largo plazo, eso podría debilitar la capacidad de Nvidia para fijar precios.

Para OpenAI y Anthropic, la incertidumbre está sobre todo en el modelo de negocio. Queman mucho efectivo para convertirse en líderes del mercado, pero la economía a largo plazo de la IA generativa está aún menos demostrada que en su día en Netflix o Amazon.