¿Están las Siete Magníficas listas para rebotar?

Las Magnificent Seven han sufrido fuertes caídas en las últimas semanas. Muchos inversores dan ya por agotado el mercado alcista que durante años impulsó a las megacapitalizadas tecnológicas. Las explicaciones más repetidas apuntan a una inversión excesiva en IA, valoraciones demasiado elevadas, posiciones demasiado concurridas y un mercado que empieza a ganar amplitud.

Sin embargo, también cabe otra lectura.

Quizá los inversores no vendieron las Magnificent Seven porque la tesis fundamental se haya roto. Tal vez lo hicieron, sobre todo, porque necesitaban liquidez para comprar en otras áreas del mercado.

Según el analista seudónimo Lord Fed, las megacapitalizadas tecnológicas se convirtieron en el cajero automático de Wall Street.

Los hedge funds reducen sus posiciones en tecnología

Las Magnificent Seven acumulan ya cinco semanas consecutivas de ventas netas. La exposición de los hedge funds a este grupo se sitúa en torno al quinto percentil de los últimos tres años.

Esto significa que los inversores profesionales mantienen actualmente una posición extremadamente defensiva en los grandes ganadores de los últimos años.

El sector tecnológico estadounidense también sufrió ventas importantes. Las compañías de semiconductores registraron hasta el viernes pasado ocho sesiones consecutivas de salidas netas.

Puede sonar bajista, pero para Lord Fed podría ser precisamente una señal contraria. Si muchos inversores profesionales ya han vendido, se abre margen para una recuperación cuando se agote la presión vendedora.

La rotación no equivale a un techo de mercado

El mercado se ha ampliado con claridad en las últimas semanas. El capital ha salido de las grandes tecnológicas para dirigirse hacia la industria, los valores financieros, las pequeñas capitalizadas y otros sectores rezagados.

Es una señal saludable, siempre que no se convierta en una huida generalizada de la renta variable.

La clave es que el índice ya no se mueve como un bloque único. Hay más dispersión entre valores individuales. Según Lord Fed, la volatilidad realizada de la acción media del S&P 500 es muy superior a la del propio índice. Además, la correlación entre el S&P 500 equiponderado y el S&P 500 tradicional se encuentra en niveles históricamente bajos.

Esto apunta a un mercado más propicio para quienes seleccionan valores concretos. No todo sube o baja al mismo tiempo. Los inversores debaten ahora sobre balances, gasto en IA, márgenes, posicionamiento y crecimiento de beneficios empresa por empresa.

La narrativa de la IA cambia

Según Lord Fed, la apuesta por la IA no ha terminado, pero sí está cambiando de naturaleza.

Al principio, la cuestión era hasta dónde podía llegar la IA. Ahora, el debate gira cada vez más en torno al rendimiento de cada dólar adicional invertido.

Por eso se benefician sobre todo las empresas que ganan dinero con la ola de inversión en IA: chips, memoria, redes, energía, infraestructuras y centros de datos. En cambio, las compañías que deben desembolsar esos miles de millones están siendo analizadas con más exigencia.

Eso explica la presión sobre los grandes proveedores de nube. Pero, según Lord Fed, ese temor ya está en gran parte descontado. Las valoraciones de estas compañías se sitúan en niveles relativamente bajos frente a la última década. Por tanto, los inversores no llegan pronto a sus preocupaciones sobre el gasto de capital en IA; quizá llegan tarde.

El listón de los beneficios está alto

El principal argumento a favor de una recuperación está en la combinación de un bajo posicionamiento y unas sólidas expectativas de beneficios.

Para el segundo trimestre, el mercado espera un crecimiento de los beneficios de alrededor del 22% en el S&P 500. Es la previsión más alta antes de una temporada de resultados desde 2021.

Las empresas de infraestructura de IA aportarían más de la mitad de ese crecimiento. Los diez mayores contribuyentes concentran una parte enorme del aumento de beneficios previsto.

Esto hace que la concentración del mercado sea menos simple de lo que a menudo se presenta. Sí, las mayores compañías tienen un peso elevado. Pero también generan una gran parte de los beneficios.