¿Es Strategy una bomba de relojería? Expertos alertan del riesgo con Bitcoin

(BTC) en el balance de la empresa. Con Strategy, construyó la mayor reserva corporativa de Bitcoin del mundo. Sin embargo, las críticas van en aumento. Los analistas trazan paralelismos llamativos con la burbuja de internet de comienzos de siglo, cuando la misma compañía estuvo al borde del colapso tras un escándalo contable.

Ahora se preguntan si Strategy vuelve a embarcarse en un experimento financiero que podría mostrarse vulnerable durante un mercado bajista severo.

De estrella de internet a pionera de Bitcoin

A finales de los años noventa, MicroStrategy era una de las empresas de software de mayor crecimiento en Estados Unidos. La compañía suministraba software a grandes nombres como McDonald’s, Nike y eBay, y convirtió a Michael Saylor en uno de los empresarios más ricos del país.

Ese éxito se frenó en seco en marzo de 2000. MicroStrategy tuvo que corregir sus cuentas anuales de varios ejercicios por errores contables. La acción perdió en poco tiempo casi el 90% de su valor. Saylor vio evaporarse en un solo día más de 6.000 millones de dólares de patrimonio personal.

Más adelante, la empresa llegó a un acuerdo con la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC) por sus prácticas contables, sin admitir culpabilidad.

Tras años alejado de los focos, Saylor volvió a tomar una decisión llamativa en 2020. MicroStrategy decidió situar Bitcoin como principal reserva en su balance. En aquel momento, muchos inversores consideraron la decisión extremadamente arriesgada.

La apuesta salió inicialmente muy bien. Gracias a la fuerte subida del precio de Bitcoin, Strategy se convirtió en la mayor tenedora de Bitcoin cotizada del mundo. Actualmente, la compañía posee más de 843.000 BTC, valorados en decenas de miles de millones de dólares.

Strategy opta por un nuevo enfoque con Bitcoin

El debate ya no gira en torno a si Strategy debe comprar Bitcoin, sino a cómo financia la empresa su enorme posición.

Strategy presentó recientemente un nuevo plan de capital. Con él, la compañía obtiene la posibilidad de vender Bitcoin para pagar dividendos de acciones preferentes, reforzar sus reservas de efectivo o recomprar sus propios valores.

Poco después, Strategy vendió 3.588 Bitcoin. Fue la mayor venta desde que la compañía inició su estrategia con Bitcoin en 2020.

Sus defensores lo ven como una evolución lógica. A su juicio, una empresa con una reserva de Bitcoin valorada en decenas de miles de millones de dólares debe gestionar activamente su tesorería y no limitarse al principio de no vender nunca.

Los críticos no están tan convencidos. Señalan que Strategy depende cada vez más de bonos convertibles, acciones preferentes y nueva financiación para sostener su modelo de crecimiento.

Los analistas advierten de riesgos crecientes

Según el profesor de finanzas Aswath Damodaran, Saylor está construyendo de nuevo un modelo empresarial que descansa por completo sobre una estrategia arriesgada. Califica la estructura de excepcional y sostiene que pocos directivos estarían dispuestos a seguir un planteamiento similar.

David Trainer, consejero delegado de la firma de análisis New Constructs, también ve riesgos claros. En su opinión, el negocio de software de Strategy apenas tiene ya relevancia. El valor de la empresa viene determinado casi por completo por su enorme posición en Bitcoin y por las estructuras financieras utilizadas para comprar cada vez más BTC.

Trainer advierte de que el modelo se vuelve vulnerable si los inversores dejan de estar dispuestos a pagar una prima por la acción. En ese escenario, Strategy podría verse obligada a vender Bitcoin, captar capital más caro o frenar por completo su crecimiento.

En el lado contrario se sitúa Drew Forman, de la plataforma de negociación Talos. Según él, la reciente venta de Bitcoin no supone un cambio de rumbo, sino una consecuencia lógica de una gestión profesional del balance. A medida que más empresas incorporan Bitcoin a sus balances, la atención se desplaza, afirma, desde la mera compra hacia cuestiones como la gestión de la liquidez, el control del riesgo y la financiación.

Según muchos analistas, si Michael Saylor ha rehabilitado definitivamente su reputación solo se sabrá cuando el mercado cripto vuelva a sufrir una presión prolongada. Solo entonces quedará claro si el complejo modelo de Bitcoin de Strategy resiste un mercado bajista severo.