El S&P 500 sube un 12%, pero se gesta un gran riesgo de fondo

El S&P 500 acumula en 2026 una subida de más del 12%. A primera vista, parece un mercado alcista saludable. El índice cerró el viernes en 7.711 puntos y vuelve a estar impulsado por la tecnología, la inteligencia artificial y un fuerte apetito por el riesgo.

Sin embargo, una columna de The Wall Street Journal advierte de que el mercado actual quizá no se parezca tanto al de 1999 como al de 1901.

La comparación puede sonar extraña, pero no gira solo en torno a las valoraciones. Tiene que ver, sobre todo, con la especulación, el apalancamiento y la liquidez.

La operativa es cada vez más breve y agresiva

En 1901, la rotación en la Bolsa de Nueva York alcanzó el 319%. Eso significa que, de media, todo el mercado cambiaba de manos cada cuatro meses.

En torno a ese fenómeno surgieron las llamadas casas de apuestas bursátiles, donde los particulares podían especular con mucho apalancamiento sobre movimientos de precio a corto plazo sin comprar acciones reales.

La versión moderna de aquello se ve en las opciones. En julio, el 66,2% de todo el volumen de opciones sobre el S&P 500 correspondió a contratos que vencían el mismo día. Es un récord. Estos productos suelen utilizarse para una especulación de muy corto plazo.

La deuda con margen también ha aumentado con fuerza. Según FINRA, la deuda total de los inversores financiada con margen ascendía en julio a 1,42 billones de dólares, frente a 1,02 billones un año antes.

Esto significa que los inversores están recurriendo cada vez más al dinero prestado para operar en el mercado.

La lección de 1907: la liquidez es lo primero que se rompe

La advertencia de 1907 es que las crisis bursátiles no siempre empiezan por las valoraciones.

El pánico de 1907 estalló después de que dos especuladores fracasaran en su intento de controlar United Copper. Después, la tensión se extendió a las sociedades fiduciarias, unas entidades financieras menos reguladas y con colchones de efectivo limitados.

Cuando desapareció la confianza, también desapareció la liquidez. Los tipos de los préstamos a la vista se dispararon del 9,5% al 70% y, poco después, incluso al 100%. Al final, J.P. Morgan tuvo que intervenir personalmente para sostener el sistema financiero.

El Dow Jones perdió más de un 40% desde máximos hasta mínimos. Seis años después se creó la Reserva Federal.

Hoy la clave también está en la liquidez

Por supuesto, 2026 no es 1907. El sistema financiero está más regulado y los bancos centrales cuentan con muchas más herramientas. Pero la lección de fondo sigue siendo pertinente.

Mientras los mercados suben, el efectivo parece inútil y el apalancamiento da la impresión de ser una decisión inteligente. Pero cuando todos necesitan liquidez al mismo tiempo, el efectivo deja de ser un lastre y se convierte en protección.