Economistas del BCE alertan de una corrección en la IA con impacto en Europa

La burbuja de la IA en Wall Street se encamina hacia una corrección, y Europa sentirá el golpe. Así lo sostuvieron ayer cinco economistas del Banco Central Europeo (BCE) en una entrada de blog.

Lo más relevante está en su razonamiento. Según ellos, esa corrección llegará incluso si las valoraciones actuales, extremadamente elevadas, tienen pleno sentido.

Una corrección en la IA es “probable”

Los cinco autores escriben a título personal y no en nombre del BCE. Comparan la fiebre por la IA con el auge ferroviario del siglo XIX y con los años de las puntocom en torno a 2000.

“Creemos que la investigación económica sobre revoluciones tecnológicas anteriores apunta a una conclusión inquietante: es probable una corrección de las valoraciones actuales en los mercados bursátiles”, señalan.

En cada ocasión, una nueva tecnología atrajo capital, las cotizaciones se dispararon y después llegó una fuerte caída. Los economistas ofrecen dos explicaciones.

La primera es la más sobria. Quien compra hoy está haciendo, sobre todo, una apuesta, y precisamente la incertidumbre sobre el resultado tiene valor.

Si se equivoca, pierde lo invertido. Si acierta, el beneficio potencial no tiene un techo claro. Esa expectativa ya está elevando las cotizaciones.

El caso del fabricante de chips Nvidia es ilustrativo. En 2022, los inversores apostaron por que la empresa se convertiría en el nuevo Google, y desde entonces la acción se ha multiplicado por veinte.

Nvidia llegó a alcanzar este año una capitalización bursátil de 5 billones de dólares y ahora vale aproximadamente lo mismo que Alphabet, la matriz de Google.

Si la IA acaba triunfando, la incertidumbre no desaparece. Se traslada de una sola empresa al conjunto de la economía.

Si algo sale mal en un fabricante de chips, los bancos y las cadenas minoristas pueden absorber el golpe. Pero si en el futuro todo depende de la IA, cualquier decepción arrastrará a toda la bolsa a la vez.

Ese riesgo ya no puede diversificarse. El inversor exigirá una rentabilidad adicional, y solo puede obtenerla de una forma: pagando menos por la misma acción.

Así, una acción puede caer aunque los beneficios sigan aumentando.

“Si algo falla entonces con esa tecnología, toda la economía sufre”, escriben los economistas, entre ellos la investigadora del BCE Malin Andersson.

La segunda explicación es mucho más sencilla. Los inversores son demasiado optimistas y pagan más de lo que justifican las cifras.

“Si la confianza excesiva se desvanece, los precios pueden caer aún más que en el escenario racional”, afirman los cinco. Cuál de las dos explicaciones sea la correcta no cambia el resultado.

Por qué Europa sentirá el golpe

Los hogares de la zona euro poseen unos 440.000 millones de euros en acciones tecnológicas estadounidenses, a menudo sin saberlo.

La clave está en los fondos indexados en los que termina su dinero. Un fondo de este tipo compra el índice mundial completo, y en él las Magnificent Seven pesan tanto que una inversión diversificada descansa en la práctica, en gran medida, sobre siete grandes tecnológicas estadounidenses.

Las aseguradoras y los fondos de pensiones también tienen una exposición considerable. Así, el ahorro europeo queda vinculado a esas mismas siete cotizaciones.

Si Wall Street cae, los inversores retiran dinero de sus fondos. El fondo debe reembolsarles y, para hacerlo, vende posiciones, lo que presiona aún más los precios y provoca nuevas salidas.

Primero se venden los activos más líquidos. Si la caída continúa, le sigue el resto.

“Por eso, una corrección de las Magnificent Seven es una cuestión de estabilidad financiera para la zona euro, y no solo un asunto privado”, escriben los economistas.

Luego está el momento, que agrava el problema. A diferencia de lo ocurrido durante el estallido de las puntocom, ahora hay “claramente menos margen para bajar los tipos de interés o utilizar la política presupuestaria para amortiguar el golpe”.

Las bolsas europeas son menos caras y dependen más de industrias tradicionales. Pero ambos mercados llevan décadas moviéndose al mismo ritmo, de modo que un golpe en Nueva York acabaría llegando también aquí.

“Las consecuencias de una IA estadounidense no seguirían siendo un problema estadounidense”, escriben los cinco. El impacto iría más allá de las cotizaciones, porque también afectaría a la confianza, a las condiciones de financiación de las empresas y a la contratación de personal.

Según ellos, estos puntos de inflexión solo pueden identificarse a posteriori. “Si la IA resulta lo suficientemente transformadora, las valoraciones también podrían situarse en el futuro mucho más arriba incluso después de una corrección”.