Un gran actor advierte de un grave problema para Bitcoin

El creador de mercado internacional Wintermute advierte que el mercado cripto funciona ahora sobre todo con liquidez reciclada; es decir, dinero que sigue circulando dentro del ecosistema sin que haya entradas nuevas. En teoría, eso puede ser un gran problema para el mercado alcista de Bitcoin.

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Tres fuentes de capital se agotan

En un análisis publicado el miércoles, Wintermute sostiene que la liquidez ha sido durante años la fuerza motriz de cada ciclo cripto. Aunque la adopción de la tecnología blockchain sigue creciendo, la entrada de capital fresco se ha debilitado claramente en los últimos meses.

Wintermute distingue tres canales principales por los que tradicionalmente entra dinero en el mercado cripto:

• Stablecoins (como USDT y USDC)
• Fondos cotizados en bolsa (ETF)
• Digital Asset Treasuries (DAT), empresas que mantienen cripto en su balance

Según los datos de Wintermute, estas tres categorías crecieron con fuerza entre 2024 y principios de 2025: los activos combinados en ETF y DAT pasaron de 40.000 millones a 270.000 millones de dólares, mientras que la emisión de stablecoins se duplicó hasta unos 290.000 millones.

Pero desde entonces el crecimiento se ha detenido. Apenas se emiten nuevas stablecoins, las entradas en ETF se han estancado y el número de empresas que añaden cripto a su balance apenas aumenta.

Los altos tipos mantienen a los inversores al margen

Según Wintermute, la causa no reside en una política monetaria restrictiva. La oferta monetaria mundial sigue siendo amplia y los bancos centrales han empezado a recortar tipos tras dos años de endurecimiento.

El problema, según la compañía, es hacia dónde fluye esa liquidez. Los elevados tipos a corto plazo y la Secured Overnight Financing Rate (SOFR) hacen que los bonos del Tesoro de EE. UU. sean ahora una alternativa mucho más atractiva que Bitcoin.

Los inversores optan por rendimientos seguros en bonos del Tesoro en lugar de asumir el riesgo de los activos digitales. Así, los volúmenes de negociación en cripto se mantienen razonablemente altos, pero el capital total del mercado ya no crece.

El resultado es lo que Wintermute llama un “mercado player-versus-player”: un entorno en el que los operadores compiten entre sí en lugar de que el dinero nuevo impulse un crecimiento estructural.

“La liquidez no ha desaparecido”, afirma Wintermute. “Solo se recicla dentro del sistema en vez de ampliarse.”

Sin combustible nuevo para Bitcoin

Para Bitcoin, esto significa que las recientes caídas de precio probablemente no se deban a una desconfianza fundamental, sino a la falta de capital nuevo. En cuanto suben los precios, los operadores toman beneficios con rapidez y hay poco dinero fresco para sostener esas subidas.

El mercado reacciona así con mucha sensibilidad a pequeños cambios en la oferta y la demanda, lo que se traduce en rallies breves y bruscos seguidos de correcciones rápidas.

Según Rachael Lucas, analista de la exchange cripto australiana BTC Markets, sí hay empresas que compran Bitcoin adicional, pero lo hacen mediante operaciones extrabursátiles (OTC), fuera del mercado abierto.

“Es una forma silenciosa de acumulación”, dice Lucas. “Estos compradores evitan el impacto en el precio y la volatilidad al operar directamente con los proveedores.” Así aumenta el número de empresas que poseen Bitcoin, pero eso no se traduce de inmediato en un mayor precio de Bitcoin.

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