Suben los tipos, pero el oro y la plata repuntan: esta es la razón

El oro y la plata subieron el jueves, un día después de que la Reserva Federal de Estados Unidos elevara los tipos de interés. La reacción muestra que los inversores ya habían descontado en gran medida la decisión y que ahora miran sobre todo a lo que vendrá después.

El precio del oro avanzó algo más de un 1% y volvió a situarse por encima de los 4.300 dólares por onza troy. La plata también subió y cotizaba en torno a los 64 dólares.

A primera vista, el movimiento resulta llamativo. Unos tipos más altos suelen ser desfavorables para los metales preciosos. El oro y la plata no generan intereses, por lo que la deuda pública y otros activos con rentabilidad se vuelven más atractivos cuando suben los tipos.

En este caso, sin embargo, la subida de tipos no pilló por sorpresa al mercado.

La subida de tipos ya estaba en gran parte descontada

La Reserva Federal elevó el tipo de referencia en 0,25 puntos porcentuales, hasta una horquilla de entre el 3,75% y el 4,00%. Los doce miembros del comité de tipos votaron a favor de la subida.

Los inversores ya daban prácticamente por hecha esta decisión. De hecho, el oro había estado bajo presión en los días previos al anuncio y el miércoles tocó su nivel más bajo en casi seis semanas.

Por ello, una parte importante del efecto negativo de la subida de tipos ya estaba incorporada antes de que se comunicara la decisión. La reacción posterior dice más sobre las expectativas en torno a la trayectoria futura de los tipos.

El mercado mira a lo que viene ahora

Las nuevas previsiones de tipos de la Reserva Federal muestran que una amplia mayoría de responsables de política monetaria contempla al menos una subida adicional antes de que termine el año.

Aun así, está por ver si los datos económicos de los próximos meses ofrecerán motivos suficientes para ello. Para el oro y la plata será especialmente importante la evolución de la inflación, los precios del petróleo y las rentabilidades de los bonos.

El fuerte repunte del precio del petróleo ha reavivado en las últimas semanas el temor a la inflación. Unos precios de la energía más altos pueden mantener la inflación elevada durante más tiempo y obligar a los bancos centrales a sostener una política monetaria restrictiva.

Si el petróleo vuelve a moderarse, ese escenario cambia.

El tipo real sigue siendo clave para el oro

Para el oro, lo más relevante es la evolución del tipo de interés real, es decir, el tipo una vez descontada la inflación.

Mientras los inversores puedan obtener en la deuda pública una rentabilidad atractiva por encima de la inflación, eso supone competencia para el oro. Pero cuando la inflación se mantiene relativamente alta y los tipos se estabilizan o bajan, el oro vuelve a ganar atractivo.

Ahí reside ahora una parte importante de la explicación de la subida.

La subida de tipos del miércoles ya estaba descontada en gran medida. A partir de ahora, la atención se desplaza a si la Reserva Federal podrá realmente seguir subiendo los tipos o si la menor presión inflacionista y una economía más débil acabarán frenándola.

La subida del oro y la plata tras la decisión sobre los tipos no significa, por tanto, que unos tipos más altos sean de repente positivos para los metales preciosos. Significa, sobre todo, que el mercado ya mira más allá de la subida en sí.