Strategy registra una pérdida no realizada de 14.500 millones de dólares en el primer trimestre

Strategy, la empresa de Michael Saylor, sufrió en el primer trimestre una pérdida no realizada de aproximadamente 14,5 mil millones de dólares en su posición de Bitcoin.

El precio de Bitcoin cayó en ese periodo más de un veinte por ciento, la mayor caída en un primer trimestre desde 2018. Sin embargo, la empresa continuó comprando e invirtió esta semana otros 330 millones de dólares en Bitcoin.

Las normas contables impactan fuertemente en el resultado

La pérdida se debe en gran medida a normas contables ajustadas que Strategy implementó el año pasado. Estas obligan a la empresa a reflejar las fluctuaciones en el valor de mercado de su tenencia de Bitcoin directamente en los resultados trimestrales. Cuando los precios suben, esto genera miles de millones en ganancias sobre el papel, pero en las caídas se traducen en pérdidas considerables.

Al final del trimestre, Strategy poseía más de 50 mil millones de dólares en Bitcoin. Sin embargo, debido a la caída de precios, el valor de esa posesión estaba por debajo del precio promedio de compra de más de 75.000 dólares por moneda. Esto deja a la empresa, en términos contables, en una situación negativa.

Al mismo tiempo, Strategy reportó un beneficio fiscal diferido de 2,42 mil millones de dólares, lo que mitiga parcialmente el impacto de las pérdidas.

Saylor sigue comprando sin freno

A pesar de la considerable pérdida sobre el papel, Saylor se mantiene firme en su estrategia. Entre el 1 y el 5 de abril, Strategy compró 4.871 Bitcoin más por aproximadamente 330 millones de dólares, a un precio promedio de 67.700 dólares por moneda.

La compra se financió mediante la emisión de acciones ordinarias y acciones preferentes denominadas Stretch, un tipo de acción preferente introducida en 2025. Este instrumento ofrece un rendimiento anual variable de aproximadamente 11,5 por ciento, con un dividendo que se ajusta mensualmente para estabilizar el precio alrededor de los 100 dólares.

El modelo enfrenta presión

La estrategia de Strategy funcionaba mejor cuando la acción se cotizaba muy por encima del valor de su posesión de Bitcoin. En esa situación, Saylor podía emitir nuevas acciones fácilmente, comprar Bitcoin y repetir el proceso. Esa prima ha desaparecido en gran medida, mientras los mercados de capital se vuelven más restrictivos.

Esto ha llevado a un enfoque cada vez mayor en las acciones preferentes. Estas evitan la dilución para los accionistas existentes, pero conllevan obligaciones fijas. Strategy alterna entre acciones ordinarias y preferentes, dependiendo de las condiciones del mercado y la demanda de inversores.

El mes pasado, la empresa anunció su intención de recaudar un total de 42 mil millones de dólares, distribuidos en 21 mil millones a través de acciones ordinarias y 21 mil millones mediante acciones preferentes.

¿Puede el modelo sostenerse?

La pregunta clave es simple: ¿puede el precio de Bitcoin aumentar más rápido que las obligaciones de Strategy? La empresa cuenta con una reserva de efectivo de aproximadamente 2,25 mil millones de dólares, suficiente para cubrir intereses y pagos durante más de dos años.

Pero si el precio de Bitcoin se mantiene por debajo del precio promedio de compra durante un período prolongado, será cada vez más difícil atraer nuevos inversores. El modelo depende en última instancia de precios en alza. Sin eso, se convierte en una estructura donde las deudas aumentan mientras la posesión subyacente permanece bajo presión.

Por ahora, Saylor sigue convencido de su estrategia. Sin embargo, el primer trimestre de 2026 demuestra que esta táctica no está exenta de riesgos. Una pérdida sobre el papel de 14,5 mil millones de dólares es difícil de ignorar.