Strategy, el gigante de Bitcoin, sale de un índice bursátil: estas son las consecuencias

El proveedor de índices MSCI ha decidido esta semana excluir a Strategy de sus principales índices bursátiles. Según MSCI, la empresa con las mayores reservas de Bitcoin se parece más a un fondo de inversión que a una compañía con actividad operativa.

La decisión contrasta con la de principios de año, cuando MSCI permitió que Strategy permaneciera en sus índices. La diferencia está en las nuevas reglas, cuyas consecuencias podrían acabar afectando también al mercado de Bitcoin.

MSCI confirma la esperada exclusión de Strategy

MSCI es uno de los mayores proveedores de índices del mundo. Elabora índices bursátiles, como el popular MSCI World, que sirven de referencia para las inversiones de numerosos fondos.

MSCI revisa estos índices cuatro veces al año. Desde mediados de octubre, cuando publicó las nuevas reglas y una lista provisional de posibles exclusiones, ya se sabía que la decisión sobre Strategy (MSTR) se conocería el miércoles por la noche.

Strategy figuraba en esa lista y ya contemplaba su exclusión en el informe trimestral publicado a finales de octubre. La confirmación llegó el miércoles, poco después de las 23:00, hora peninsular española.

Tras el cierre bursátil del 30 de noviembre, la acción dejará de formar parte del MSCI USA y, por tanto, también del MSCI World. Los fondos que replican estos índices, en muchos casos fondos cotizados (ETF), tendrán que vender sus títulos.

Strategy calcula que estos fondos poseen unos 13 millones de acciones de MSTR, el 3,1 por ciento del total. Su valor actual ronda los 1.600 millones de dólares. La compañía ya había señalado que la propuesta no tendría un impacto significativo en su negocio.

¿Por qué MSCI excluye ahora a Strategy?

MSCI ha sustituido su norma para las empresas de criptomonedas por una evaluación general de las compañías dedicadas principalmente a gestionar activos. Strategy no ha superado esa evaluación, mientras que la anterior propuesta específica para el sector cripto se había descartado en enero.

Aquel primer plan, presentado en octubre de 2025, se dirigía a las empresas en las que las criptomonedas representaban al menos la mitad de sus activos. MSCI lo retiró en enero al considerar que necesitaba estudiar más a fondo la distinción entre un fondo y una empresa.

La nueva evaluación examina primero los activos operativos y después cinco ratios financieros. Las empresas que incumplen cuatro de esos cinco criterios quedan excluidas.

Por eso, Strategy no es la única afectada. La japonesa Metaplanet, que mantiene reservas de Bitcoin, y la estadounidense Upexi, que acumula Solana (SOL), también saldrán de los índices de MSCI.

La norma afecta incluso a compañías sin criptomonedas, como Yellow Cake, que invierte en uranio, y las sociedades de inversión Skel Fjárfestingafélag, de Islandia, y Agronomics, del Reino Unido. SharpLink, que mantiene reservas de Ethereum, figura en una lista de advertencia.

En el caso de Strategy, el beneficio neto de unos 19.500 millones de dólares del tercer trimestre procedió casi íntegramente de la subida del precio de Bitcoin. Su división de software apenas facturó 125,4 millones de dólares.

Strategy defiende, sin embargo, que la captación de capital y la oferta de productos financieros constituyen una actividad empresarial. En una carta de agosto, sostuvo que MSCI debería reflejar el mercado, no actuar como su árbitro.

Se atasca el modelo de acumulación de Bitcoin de Strategy

El impacto directo sobre Bitcoin es limitado, ya que la presión vendedora afecta únicamente a las acciones de MSTR. El riesgo está en la financiación de las compras de Strategy.

Desde 2020, Strategy financia sus compras de Bitcoin principalmente mediante la emisión de nuevas acciones. Con los fondos captados adquiere la criptomoneda: solo en el primer trimestre destinó 5.190 millones de dólares a estas compras.

El objetivo es aumentar la cantidad de Bitcoin que corresponde a cada acción. El modelo solo funciona si los inversores pagan por el título bastante más que el valor de los bitcoins que lo respaldan.

Esa prima se ha reducido considerablemente. En la presentación de los resultados trimestrales, el consejero delegado, Phong Le, señaló que era demasiado baja para seguir aumentando las reservas de Bitcoin por acción mediante nuevas emisiones.

Por ello, Strategy depende cada vez más de STRC, una acción preferente que lanzó el verano pasado. Quien compra estos títulos, en la práctica, presta dinero a Strategy a cambio de una elevada remuneración, que ya alcanza el 12 por ciento anual.

En menos de un año, Strategy había captado más de 21.000 millones de dólares por esta vía, pero este verano la financiación se frenó tras el desplome de la cotización. La empresa de Michael Saylor ha volcado sus esfuerzos en los últimos meses en recuperar la confianza de los inversores, entre otras medidas mediante la creación de una reserva de efectivo de más de 5.000 millones de dólares.

Strategy ha vendido bitcoins, aunque ha recurrido sobre todo a la emisión de acciones de MSTR para captar capital. Además, ha destinado más de 2.000 millones de dólares a recomprar acciones de STRC para sostener su cotización.

Cuanto más caiga la cotización por la exclusión de MSCI, más acciones tendrá que emitir la empresa para captar la misma cantidad de dinero. Cada nueva emisión diluye las reservas de Bitcoin por acción, cuando todo el modelo se basa precisamente en aumentarlas. Esto podría retrasar las próximas compras de Bitcoin.

La situación podría agravarse si otros proveedores de índices siguen los pasos de MSCI. Según una estimación de 2025 del analista de JPMorgan Nikolaos Panigirtzoglou, eso podría generar una presión vendedora adicional de 8.800 millones de dólares.