Berkshire Hathaway es una de las empresas más importantes de Estados Unidos. No solo por su tamaño, sino por su simbolismo.
En un mundo bursátil dominado por la inteligencia artificial, SpaceX, Elon Musk y acciones tecnológicas extremadamente caras, Berkshire representa algo diferente: paciencia, disciplina, flujo de caja, seguros, balances sólidos y una visión a largo plazo.
¿Qué es hoy Berkshire Hathaway si ya no supera claramente al mercado?
La magia es menos visible
Durante años, Berkshire fue la prueba de que la inversión en valor paciente podía superar al mercado en general. Warren Buffett construyó un conglomerado que no solo adquiría empresas, sino que también encarnaba una filosofía de inversión.
Ese tiempo parece menos evidente.
En los últimos catorce años, Berkshire no ha superado estructuralmente al S&P 500. A veces lo ha hecho mejor, especialmente en mercados débiles. A veces el S&P 500 ha rendido más, sobre todo en períodos de euforia.
En conjunto, parece más un empate que una dominación. No es una catástrofe. Berkshire sigue siendo una empresa impresionante. Pero la antigua promesa es menos poderosa.
Un tipo de fondo índice con ventajas
Hoy podríamos ver a Berkshire como un tipo de fondo índice más defensivo y eficiente en impuestos, sin costes de gestión.
La acción es menos volátil que el S&P 500. No paga dividendos, lo que reduce la carga fiscal para los inversores mientras no vendan. Y posee una amplia mezcla de empresas, acciones y actividades aseguradoras.
Eso es atractivo. Pero también puede ser algo decepcionante. Porque si Berkshire se ha convertido principalmente en una alternativa más tranquila al S&P 500, surge la pregunta de qué añade a su propio mito.
La antigua estrategia de crisis es menos efectiva
Una parte crucial de la leyenda de Berkshire gira en torno a los momentos de crisis. Buffett podía proporcionar capital rápidamente a empresas fuertes que lo necesitaban urgentemente durante momentos de pánico.
Ese “dinero de viernes por la noche” venía con condiciones atractivas y proporcionaba enormes beneficios a Berkshire. Pero ese mundo ha cambiado.
Grandes actores como Blackstone, Apollo y otros gigantes de los mercados privados están ahora listos para aportar capital en crisis. Además, la Reserva Federal interviene más rápidamente con liquidez cuando el sistema se tambalea.
Por ello, Berkshire ya no es el único con bolsillos profundos y paciencia. Esperar la próxima crisis probablemente ya no sea una estrategia para superar sistemáticamente al mercado.
Berkshire debe ser más activo
Si Berkshire quiere ser más que un sustituto defensivo de un índice, es probable que deba actuar con más agresividad basada en convicciones.
Esto se puede aplicar especialmente a su cartera de acciones.
Berkshire tiene una oportunidad única de mantener grandes posiciones en acciones. Normalmente, las aseguradoras tienen limitaciones para esto, pero Berkshire, gracias a sus grandes reservas, obtiene más confianza de los reguladores.
Ahí reside una oportunidad. En un mercado donde los fondos pasivos son cada vez más dominantes, las empresas mal entendidas podrían volverse más atractivas para inversores activos y pacientes.
Buffett demostró que esto es posible. La enorme inversión en Apple entre 2016 y 2018 fue audaz, concentrada y extremadamente exitosa. Berkshire necesita más decisiones de ese tipo.
De comprador de empresas a constructor de empresas
Otra oportunidad está en construir empresas, no solo comprarlas.
La adquisición del constructor de viviendas Taylor Morrison muestra lo que es posible. Estados Unidos enfrenta una escasez de viviendas, mientras que el sector de la construcción está fragmentado y muchas partes necesitan financiación para crecer.
Berkshire tiene acceso a capital barato y estable. Con eso, puede consolidar jugadores más pequeños, crear economías de escala y fortalecer un sector que es estructuralmente importante para la economía estadounidense.
En ese sentido, Berkshire puede ser más que un conglomerado. Puede convertirse en un tipo de fondo de capital privado con un horizonte temporal infinito. Sin salidas rápidas, sin trucos financieros, solo construcción paciente.
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