Por qué las empresas con bitcoin en balance pueden ser más arriesgadas que la propia criptomoneda

Cada vez más empresas cotizadas intentan ofrecer a los inversores una alternativa a la inversión directa en Bitcoin (BTC). Captan capital para comprar BTC y aspiran, con ello, a superar la rentabilidad de la propia criptomoneda. La estrategia puede generar retornos atractivos, pero también añade riesgos cuando el mercado se vuelve en contra.

Más Bitcoin por acción

Actualmente, 179 empresas cotizadas mantienen Bitcoin en su balance. Entre los casos más conocidos figuran Strategy y la japonesa Metaplanet. Su estrategia se basa, en gran medida, en el mismo principio: captar nuevo capital y usarlo para comprar la mayor cantidad posible de Bitcoin.

Para los inversores, lo relevante es cuánto Bitcoin respalda finalmente cada acción. Según Mark Palmer, analista de StoneX, el número total de BTC que posee una empresa no cuenta toda la historia.

Una compañía puede emitir nuevas acciones para captar dinero y comprar Bitcoin. En este proceso desempeña un papel clave el valor liquidativo, o net asset value (NAV). Este indicador muestra cuánto valen los activos subyacentes por acción. Si las nuevas acciones se emiten por encima de ese valor, la cantidad de Bitcoin por acción puede aumentar.

Emitir acciones también implica riesgos

«Emitir acciones por encima del valor liquidativo y comprar Bitcoin con los fondos obtenidos aumenta el valor en Bitcoin que respalda cada acción existente», explica Palmer. «En cambio, emitir por debajo de ese valor destruye valor.»

Ahí reside precisamente uno de los principales riesgos. Cuando la acción cotiza por debajo del NAV, a una empresa le resulta mucho más difícil emitir nuevos títulos de esta forma sin perjudicar a los accionistas existentes.

Strategy se ha beneficiado durante años de este enfoque. Gracias a la subida del precio de Bitcoin y al fuerte interés por sus acciones, la compañía pudo captar capital con relativa facilidad y comprar cada vez más BTC.

El riesgo aumenta rápido en un mercado bajista

Sin embargo, esta estrategia funciona peor cuando Bitcoin cae y los inversores pierden interés. La capitalización bursátil de una empresa de tesorería en Bitcoin puede retroceder entonces más que el valor de sus tenencias en BTC.

Al mismo tiempo, las posibles deudas y otras obligaciones financieras siguen ahí. Además, captar dinero nuevo se vuelve más complicado cuando los inversores ya no están dispuestos a pagar un precio elevado por las nuevas acciones.

Las consecuencias ya son visibles. Las cincuenta mayores empresas de tesorería en Bitcoin han perdido conjuntamente unos 83.000 millones de dólares de valor bursátil desde julio de 2025.

Riesgo adicional al de Bitcoin

Quien compra Bitcoin directamente depende sobre todo de la evolución del precio de Bitcoin. En una empresa de tesorería en Bitcoin entran en juego factores adicionales.

Los inversores deben tener en cuenta, por ejemplo, la deuda, las nuevas emisiones de acciones y las decisiones de la dirección. También puede haber deuda convertible y acciones preferentes con prioridad sobre las acciones ordinarias. Esto deja a los accionistas comunes en una posición más desfavorable si la empresa atraviesa problemas financieros.

Eso no significa que el modelo solo tenga inconvenientes. Matt Cole, consejero delegado de Strive, señala que Strategy, Metaplanet y Strive han superado a Bitcoin en determinados periodos.

Aun así, la estrategia también puede salir muy mal. Las acciones de Nakamoto, por ejemplo, han caído alrededor de un 99% desde su máximo de 2025. El caso muestra que las pérdidas en las empresas con tesorería en Bitcoin pueden ser mucho mayores que las de una simple inversión directa en Bitcoin.