Por qué la fiesta de deuda de EE UU empieza a ser un problema

Las advertencias sobre la deuda pública de Estados Unidos llevan décadas repitiéndose. Durante mucho tiempo apenas tuvieron consecuencias. EE. UU. siguió endeudándose, el dólar mantuvo su dominio y los mercados financieros continuaron subiendo. Así, para muchos inversores, el problema de la deuda quedó relegado a un ruido de fondo.

Según Ruchir Sharma, presidente de Rockefeller International, eso está cambiando. En un artículo de opinión para Financial Times, sostiene que la “fiesta de deuda” de Estados Unidos empieza por fin a pasar factura. A su juicio, los primeros daños reales podrían hacerse visibles en el auge de la inteligencia artificial.

La rentabilidad del bono a 10 años marca el límite

Sharma apunta sobre todo a la rentabilidad del bono estadounidense a 10 años, que ronda el 4,8%. Si supera con claridad el 5%, podría inaugurar, según él, una nueva etapa de dinero más escaso.

Es relevante porque la rentabilidad a 10 años funciona en todo el mundo como referencia para la financiación a largo plazo. Cuando sube, el capital se encarece para empresas, consumidores y gobiernos.

Para las compañías de inteligencia artificial, esto llega en un momento delicado. El sector invierte de forma masiva en centros de datos, chips e infraestructura energética. Según Sharma, los ingresos anuales derivados del uso de la IA rondan los 200.000 millones de dólares, mientras las empresas destinan más de 1 billón de dólares a infraestructura.

Esa brecha debe financiarse. Y cuanto más altos sean los tipos de interés, más difícil resultará hacerlo.

El Estado desplaza al sector de la IA

Normalmente, las burbujas se forman cuando las empresas se endeudan en exceso en torno a una temática de moda. Al final, los tipos suben y la burbuja estalla. Esta vez, según Sharma, el centro de gravedad es distinto.

La mayor acumulación de deuda no está en los hogares ni en las empresas, sino en el Estado. EE. UU. lleva años registrando déficits presupuestarios cercanos al 6% del PIB, incluso en épocas favorables.

Los costes por intereses de la deuda pública se han más que duplicado en cinco años, hasta superar el 3% del PIB. Si el Gobierno estadounidense tiene que pagar más de un 5% por sus bonos, competirá de forma más directa con las grandes tecnológicas por el capital. Los inversores obtendrán entonces una rentabilidad atractiva en la deuda soberana, lo que hará menos evidentes los proyectos de IA con mayor riesgo.

No son los años 90

Algunos analistas ven una rentabilidad del bono a 10 años por encima del 5% como un regreso a los años 90. Entonces, la economía estadounidense crecía con fuerza y la bolsa evolucionaba bien. Pero, según Sharma, la situación actual es distinta.

En los años 90, EE. UU. terminó registrando superávits presupuestarios. Hoy, la deuda pública se ha elevado hasta alrededor del 100% del PIB y la carga por intereses es mucho más pesada. Por eso, el mismo nivel de tipos puede causar ahora mucho más daño.