Los tipos de interés, en máximos de 24 años, no frenan a las bolsas: rumbo a récords

Wall Street arranca octubre con moderado optimismo. Los futuros del S&P 500 suben alrededor de un 0,6 por ciento, mientras que los del Nasdaq-100 avanzan más de un 1 por ciento.

El avance llama la atención porque las rentabilidades de la deuda estadounidense siguen subiendo con fuerza. El rendimiento del bono a diez años volvió a tocar el 5,3 por ciento el miércoles, y el del bono a treinta años superó el 5,6 por ciento, su nivel más alto desde 2002. Aun así, los inversores parecen dispuestos, por ahora, a pasar por alto esas subidas.

La inflación da por fin un respiro

La principal sorpresa positiva del miércoles llegó con el índice de precios PCE. La inflación interanual se situó en el 3,4 por ciento, frente al 3,7 por ciento que esperaban los economistas.

El dato es relevante porque el PCE es el indicador de inflación preferido de la Reserva Federal. Una lectura más baja reduce la presión sobre el banco central estadounidense para volver a subir los tipos a corto plazo.

Eso explica que la Bolsa resista relativamente bien pese a las elevadas rentabilidades de los bonos.

¿Por qué no bajan más las rentabilidades de los bonos?

Ahí está la clave. Lo habitual sería que una inflación inferior a la esperada provocara una caída clara de las rentabilidades de los bonos. Sin embargo, apenas bajaron.

El rendimiento del bono a diez años sigue en torno al 5,28 por ciento y el del bono a treinta años ronda el 5,62 por ciento. Esto sugiere que la inflación no es la única preocupación de los inversores. La enorme deuda pública estadounidense y el elevado volumen de nuevas emisiones del Tesoro también pesan cada vez más.

La deuda pública de Estados Unidos ya ha superado los 40 billones de dólares.

Aún no hay una crisis fiscal

Según TD Securities, esto no significa que Estados Unidos se encamine hacia una crisis de deuda inmediata. El plazo medio de vencimiento de la deuda pública estadounidense es de unos 5,9 años.

Por tanto, la subida de los tipos de mercado se traslada gradualmente al coste total de los intereses que paga el Estado. Emitir nueva deuda resulta más caro, pero no es necesario refinanciar hoy toda la deuda existente. La presión se acumula poco a poco.

El informe de empleo será la próxima prueba

La atención del mercado se centra ahora en el empleo. El jueves se publican las solicitudes semanales de prestaciones por desempleo y el viernes llegará el esperado informe de empleo de septiembre.

Unos datos sólidos podrían elevar de nuevo las expectativas sobre los tipos de interés. Si el mercado laboral mantiene su fortaleza y la economía apenas se enfría, la Reserva Federal tendrá más margen para mantener los tipos altos. Por el contrario, unas cifras más débiles podrían dar por fin cierto alivio al mercado de deuda.

El crecimiento de los beneficios sostiene la Bolsa

Por ahora, Wall Street sigue contando con un factor de apoyo: la fortaleza de los beneficios empresariales. Según Wells Fargo, las empresas siguen presentando resultados sorprendentemente sólidos. Micron volvió a demostrarlo ayer por la tarde.

Esto explica por qué los valores tecnológicos, en particular, siguen comportándose relativamente bien pese a los tipos elevados. Septiembre fue un buen ejemplo.

El Dow Jones perdió un 4,3 por ciento y el S&P 500 cayó un 0,5 por ciento, mientras que el Nasdaq subió un 1,9 por ciento. La evolución del mercado sigue siendo, por tanto, muy desigual.

Mientras los beneficios empresariales mantengan su fortaleza, el sector tecnológico podrá seguir soportando unos tipos elevados. Pero si el mercado laboral vuelve a mostrar una solidez excesiva y las rentabilidades de los bonos siguen subiendo, ese equilibrio será cada vez más difícil de mantener.