Los inversores se deshacen de la deuda europea tras la advertencia de inflación del BCE

Las rentabilidades de los bonos europeos han vuelto a subir hoy después de que el Banco Central Europeo (BCE) elevara los tipos y advirtiera de una inflación persistente. El encarecimiento de la energía por la guerra en Oriente Medio está alejando a los inversores de la deuda pública, en un mercado que ya venía mostrando fragilidad por el aumento de los déficits y unas deudas cada vez mayores.

El BCE empuja al alza la rentabilidad de los bonos

El BCE elevó hoy el tipo de depósito, la remuneración que reciben los bancos por sus fondos en el banco central, hasta el 2,5%. La rentabilidad del bono alemán a dos años, referencia de la mayor economía europea, saltó hasta el 3,19%, su nivel más alto en casi tres años.

Los operadores descuentan otras tres subidas de aquí a mediados del próximo año. La presidenta del BCE, Christine Lagarde, señaló que las guerras en Oriente Medio y Ucrania han seguido empujando al alza la trayectoria de los precios de la energía.

La rentabilidad del bono alemán a diez años se sitúa en torno al 3,45%, su nivel más alto desde 2011. Hasta comienzos de 2022, ese rendimiento seguía en terreno negativo.

El resto de Europa se mueve en la misma dirección. La rentabilidad del bono neerlandés a diez años ronda el 3,5%, también el nivel más alto desde 2011, mientras que España paga casi un 3,9%.

Francia e Italia se financian ya por encima del 4,25%. En el caso francés, es el nivel más alto desde 2008.

Fuera de la zona euro, la deuda pública británica fue la más castigada este martes. La rentabilidad del bono británico a dos años subió 14 puntos básicos, hasta el 4,84%, y la del bono a treinta años alcanzó el 5,92%, su nivel más alto desde 1998.

Incluso cuando el BCE bajó los tipos en 2024 y 2025, las rentabilidades a largo plazo siguieron subiendo. La explicación está en la prima de riesgo: la compensación adicional que exigen los inversores por inmovilizar su dinero durante más tiempo.

Funciona de forma parecida a una hipoteca. Fijar el tipo a veinte años cuesta más que hacerlo a un año, porque en ese periodo pueden ocurrir más imprevistos.

El principal riesgo es la inflación. Si los precios suben más de lo previsto, un préstamo a tipo fijo pierde valor, y la energía cara vuelve a hacer tangible ese peligro.

Además, la oferta de deuda aumenta porque los gobiernos se endeudan más para financiar defensa e infraestructuras, mientras el BCE ya no compra bonos. A ello se suma la presión de las tecnológicas, que se endeudan por miles de millones para financiar sus centros de datos de inteligencia artificial.

Ed Hutchings, responsable de tipos en Aviva Investors, cree que el mercado se ha pasado de frenada. «Con dos subidas ya ejecutadas y más de otras dos descontadas, es posible que el movimiento haya ido demasiado lejos», afirmó.

Los deudores más débiles pagan la factura

Los países con una deuda pública elevada son los que más lo notan. Según Eurostat, la deuda de Grecia equivale al 143,5% de su economía y la de Italia, al 138,9%.

Francia le sigue con un 117,6% y Bélgica con un 109,1%. Países Bajos es el alumno más aplicado de la clase, con un 43,8%.

El mecanismo es sencillo. Los préstamos que vencen se sustituyen por otros nuevos al tipo vigente; si la economía crece menos que ese coste de financiación, la deuda aumenta por sí sola.

Francia es el país más cuestionado. El diferencial con Alemania subió hasta 91 puntos básicos, es decir, centésimas de punto porcentual, el nivel más alto desde 2012. Los inversores desconfían del déficit francés y de la inestabilidad política.

Lagarde calificó el aumento de la rentabilidad de los bonos como «un problema no específico del euro». Y es cierto: la rentabilidad del bono estadounidense a treinta años se sitúa en el 5,34%, su nivel más alto desde 2007, y en Japón el bono a diez años tocó a comienzos de septiembre máximos desde 1996. El país asiático soporta una deuda pública equivalente a más de dos veces el tamaño de su economía.