La intervención conjunta de Japón y Estados Unidos dio un respiro temporal al yen.
La moneda japonesa se recuperó alrededor de un 5%, después de que el USD/JPY superara primero el nivel de 163. Fue el punto más débil del yen en casi cuatro décadas. La gran pregunta es si esa recuperación puede sostenerse.
Los analistas, en cualquier caso, se muestran escépticos.
La intervención gana tiempo, pero no cambia los fundamentos
UBS sostiene que la combinación de políticas de Japón probablemente no basta para fortalecer el yen de forma estructural. Con ello, el banco apunta al núcleo del problema.
El Banco de Japón sube los tipos solo de forma gradual, mientras que los tipos reales en el país siguen en terreno negativo. Eso significa que el yen recibe poco apoyo fundamental desde la política monetaria.
La divisa se sostiene sobre todo por el riesgo de nuevas intervenciones. Los inversores no compran yenes porque el panorama macroeconómico se haya vuelto de pronto más sólido, sino porque temen que Japón y Estados Unidos vuelvan a actuar si la moneda cae con demasiada fuerza.
Una intervención puede frenar temporalmente un movimiento. Pero, sin cambios estructurales en los diferenciales de tipos, la inflación y la política fiscal, la presión de fondo persiste.
La Reserva Federal mantiene fuerte al dólar
A ello se suma que el propio dólar conserva apoyo. Según ING, la divisa estadounidense sigue relativamente fuerte porque el mercado aún contempla una posible subida de tipos por parte de la Reserva Federal en septiembre.
Si los tipos en Estados Unidos se mantienen altos o siguen subiendo, el dólar se vuelve más atractivo. Los inversores internacionales obtienen entonces una mayor rentabilidad en los bonos del Tesoro y otros activos denominados en dólares.
Para el yen, eso supone un obstáculo. Mientras la Fed mantenga una postura restrictiva y el Banco de Japón avance con lentitud, el diferencial de tipos seguirá favoreciendo al dólar.
HSBC quiere ver más medidas del Banco de Japón
HSBC afirma que una recuperación sostenible del yen solo será probable si Japón modifica su rumbo con mayor claridad.
Para ello hacen falta tres elementos: subidas de tipos más rápidas por parte del Banco de Japón, una postura política más firme frente a la debilidad del yen y una menor ambición en materia de estímulos fiscales.
Esto último es relevante porque la primera ministra Sanae Takaichi tiene precisamente planes para rebajar los impuestos sobre los alimentos y los refrescos. La medida busca ayudar a los hogares frente al aumento de los costes, pero también puede agravar las dudas sobre las finanzas públicas japonesas.
¿Puede la intervención volverse en contra?
Hay otro punto delicado. Normalmente, Japón vende dólares para comprar yenes. Pero, según varios informes, el Tesoro estadounidense podría haber vendido euros para comprar yenes.
La operación sorprendió al mercado. Según Robin Brooks, esto podría mermar la eficacia de la intervención. Los inversores pueden interpretar que Washington quería, sobre todo, evitar que Japón tuviera que vender bonos del Tesoro estadounidense para financiar la intervención.
Si esa percepción prende en el mercado, la relación entre el yen y los Treasuries podría volverse aún más sensible.
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