El mercado alcista de la IA sufre un ajuste doloroso: ¿corrección saludable o algo más?

La oleada de ventas en las empresas de semiconductores continúa hoy. El mercado llega así a una encrucijada clave.

¿Se trata de un reposicionamiento normal tras un periodo de subidas extremas? ¿O empieza a pesar más el contexto macroeconómico, en particular por el repunte del petróleo y el renovado temor a los tipos de interés?

Me inclino más por la primera explicación. Algunas acciones y ETF vinculados a la IA empiezan poco a poco a acercarse a niveles más interesantes para el largo plazo. Pero eso no significa que el mercado pueda recuperarse sin más.

El universo de la IA debe superar antes tres problemas.

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Tres problemas para la IA

El primer problema es el precio del petróleo. Por la reanudación de la guerra con Irán, el Brent sigue cotizando en torno a los 85 dólares por barril.

Con ello, el mercado asume por ahora que el conflicto seguirá siendo manejable. Puede ser, pero no está garantizado. Si la situación vuelve a escalar, no sería descartable ver el petróleo por encima de los 100 dólares por barril en cuestión de semanas.

El segundo problema es el banco central estadounidense. La Reserva Federal parece estar tomándose de nuevo la inflación más en serio y, por el contexto geopolítico, no puede permitirse transmitir un mensaje demasiado relajado.

Aunque dudo que lleguen realmente nuevas subidas de tipos, los responsables de política monetaria tienen ahora poco margen para no mostrarse prudentes. La inflación sigue siendo demasiado alta y el encarecimiento del petróleo puede volver a trasladarse al resto de la economía.

El tercer problema quizá sea el más importante para el propio sector de la IA. Los inversores se preguntan cada vez con más insistencia si las enormes inversiones en infraestructura de inteligencia artificial ofrecerán una rentabilidad suficiente con tipos más altos.

La bolsa está cara. Por tanto, el crecimiento de los beneficios debe seguir siendo elevado.

TSMC ayuda, pero no resuelve el problema

Las cifras de TSMC aportaron cierto alivio. La demanda dentro del universo de la IA sigue claramente en buen nivel. Los grandes clientes continúan invirtiendo y el ciclo subyacente no se ha desplomado de repente.

Aun así, esta vez no fue suficiente para tranquilizar a todo el sector. Los inversores ya quieren algo más que pruebas de que los gigantes tecnológicos siguen destinando cientos de miles de millones de dólares a chips, centros de datos e infraestructura.

También quieren pruebas de que esas inversiones generan beneficios suficientes. Esa es la nueva fase del mercado alcista de la IA.

En 2023, 2024 y 2025 bastaba con demostrar exposición a la IA. Ahora debe quedar claro quién puede convertir esas inversiones en márgenes elevados, sólidos flujos de caja y una rentabilidad sostenible sobre el capital.

El contexto macro no acompaña

A ello se suma un telón de fondo macroeconómico poco favorable.

El precio del petróleo sigue alto. La Fed suena prudente, pero más restrictiva que acomodaticia. Incluso dentro del Banco Central Europeo ya se especula de nuevo con una posible subida de tipos en septiembre.

Todo depende ahora de la inflación. Si el encarecimiento de la energía se limita al petróleo, el mercado puede digerirlo. Pero si esa presión sobre los precios se filtra al transporte, los bienes, los salarios y las expectativas de inflación, el debate sobre los tipos volverá rápidamente al primer plano.

Por eso, a corto plazo no veo todavía una salida clara para la bolsa. En teoría, hay margen para nuevas caídas, sobre todo en las acciones que más han subido.