Kevin Warsh, tajante: solo hay un objetivo de inflación, el 2%

El presidente de la Fed, Kevin Warsh, quiso zanjar con contundencia un malentendido tras la decisión sobre los tipos de interés del miércoles: la idea de que, después de cinco años de inflación demasiado elevada, la Fed aceptaría de forma tácita un objetivo de inflación más alto. “No hay un objetivo de inflación más laxo”, afirmó. “Nuestro objetivo sigue siendo el 2%”.

Según explicó, el banco central no vacilará, aunque reconoció que más de cinco años por encima del objetivo “no se corrigen en nueve semanas”, ni tampoco con un solo mes de descensos moderados de los precios.

La rueda de prensa llegó después de que la Fed decidiera mantener los tipos sin cambios por quinta vez consecutiva, en una horquilla del 3,50% al 3,75%, con una votación llamativa de 9 a 3 en la que tres miembros defendieron una subida inmediata. Warsh destacó la notable resistencia de la economía, con un crecimiento sólido, un mercado laboral que avanza en línea con la población activa y una inflación que “sigue elevada” frente al objetivo.

La rentabilidad de los bonos subió con fuerza, y a Warsh le parece bien

Una parte destacada de la rueda de prensa se centró en el fuerte aumento de las rentabilidades de los bonos desde la anterior reunión de la Fed. Según Warsh, tanto los tipos nominales como los reales han repuntado con intensidad en prácticamente toda la curva durante los últimos 42 días. Algunos movimientos figuran, incluso, entre los mayores registrados entre dos reuniones de política monetaria en las dos últimas décadas.

Para Warsh, esto no es motivo de preocupación, sino una señal de que los mercados financieros vuelven a reaccionar con más fuerza a la evolución económica. Desde que la Fed dejó de ofrecer una orientación clara sobre la trayectoria de los tipos, los inversores, según dijo, vuelven a incorporar por sí mismos los nuevos datos económicos en los mercados de deuda.

Según Warsh, los inversores responden ahora más a las cifras económicas y menos a las señales del banco central. Lo considera una evolución saludable. “La Fed no tiene por qué estar siempre en el centro del mercado”, señaló.

El aumento de las rentabilidades de los bonos encarece la financiación para consumidores y empresas, incluso sin que la Fed eleve el tipo oficial. Según Warsh, la evolución reciente muestra que los mercados financieros reaccionan cada vez más de forma autónoma a los datos económicos, sin esperar constantemente señales del banco central.

Las inversiones en IA también preocupan ya a la Fed

Un segundo asunto relevante durante la rueda de prensa fue la ola de inversión en torno a la inteligencia artificial. Según Warsh, el fuerte crecimiento de la inversión empresarial es actualmente uno de los rasgos más destacados de la economía estadounidense. Subrayó que el gasto en software y equipos vinculados a la IA ha aumentado casi un 20% en tasa anual.

Al mismo tiempo, advirtió de que la Fed está analizando si esa ola inversora puede contribuir también a una mayor inflación. Según Warsh, aún es pronto para emitir un juicio definitivo. “Debemos evitar fijarnos solo en lo que más llama la atención”, dijo.

Con ello aludía a la cuestión de si el encarecimiento de los chips y de la infraestructura de IA refleja realmente una tendencia inflacionista más amplia o si recibe tanta atención, sobre todo, porque el sector de la IA está ahora en el centro del foco.

Para los inversores, es una señal importante. La Fed reconoce que las inversiones en IA ya tienen una magnitud suficiente como para influir en la economía estadounidense. Al mismo tiempo, el banco central vigila de cerca sus posibles efectos sobre la inflación, ya que estos también podrían acabar condicionando la política de tipos.

Warsh concluyó señalando que la Fed no sacará conclusiones definitivas por ahora. Según dijo, los próximos datos económicos, entre ellos las cifras de crecimiento y la inflación PCE que se publicarán el jueves, desempeñarán un papel importante en la próxima reunión sobre tipos.