El banco de inversión Morgan Stanley recomienda a los inversores apostar contra la deuda pública belga. Según la entidad, Bélgica no logrará cerrar su agujero presupuestario. Francia también figura en la lista.

No se trata de focos aislados. En toda Europa, y también más allá, los gobiernos se endeudan cada vez más, y los inversores empiezan a mirarlo con mayor exigencia.

Apuestas bajistas contra los bonos soberanos belgas

La recomendación se centra en los bonos del Estado belga. Son préstamos que los inversores conceden al Gobierno de Bélgica a cambio de una remuneración fija anual.

Morgan Stanley, una de las mayores entidades del sector, mantiene una posición bajista sobre esos bonos. Quien toma una posición corta gana dinero si el valor de una inversión cae. Es, por tanto, una apuesta a que los bonos belgas perderán valor.

Los bonos bajan de precio cuando suben los tipos de interés. Un préstamo antiguo con un cupón fijo bajo resulta entonces menos atractivo, porque las nuevas emisiones ofrecen una rentabilidad mayor. Por eso los inversores están dispuestos a pagar menos por él.

Morgan Stanley no espera que Bélgica quiebre. La entidad simplemente considera que sus bonos se comportarán peor que los de países con unas finanzas públicas más saneadas.

La razón de la recomendación está en las cifras. El déficit presupuestario belga, es decir, la cantidad que el Estado gasta cada año por encima de sus ingresos, ronda el 5,2% de la economía. Es el más alto de la eurozona.

También se prevé que la deuda pública supere este año el 110% de la economía. Bélgica acumula así una deuda superior a todo lo que el país produce en bienes y servicios en un año.

Los inversores señalan a los países más débiles

Koen De Leus, economista jefe de BNP Paribas Fortis, se toma la recomendación muy en serio. “Morgan Stanley no es un actor pequeño”, declaró al medio europeo Brussels Signal. En concreto, forma parte de los seis mayores bancos de Estados Unidos.

Si los inversores siguen esa recomendación, podría desencadenarse una auténtica ola de ventas. Según él, eso generaría una “fuerte presión al alza” sobre los tipos a largo plazo. “Es bastante peligroso”, afirmó De Leus.

Según el economista, Bélgica no quiere quedar en el punto de mira de unos mercados financieros que ya están tensos.

En casi todo el mundo, los inversores están preocupados por los déficits: en Europa, Estados Unidos y Japón. Esos déficits deben financiarse, por lo que los gobiernos emiten cada vez más bonos.

Todo ese papel necesita compradores. Por eso los inversores exigen una prima de riesgo más alta: una compensación adicional por prestar su dinero durante largos periodos. También pesa la incertidumbre sobre la inflación, que a su vez está relacionada con los elevadísimos

Los tipos también se ven impulsados por unas mayores expectativas de inflación, relacionadas a su vez con los precios disparados de la energía por la guerra de Irán.

Según De Leus, esa es una diferencia esencial respecto a la crisis del euro de 2012. Entonces, las preocupaciones se centraban sobre todo en países concretos.

Ahora, los tipos a largo plazo suben en todo el mercado, y los países más débiles soportan además un recargo propio.

Francia es quien más lo nota. La rentabilidad del bono francés a diez años, el interés de un préstamo soberano con vencimiento a diez años, ronda el 4,45%. No estaba tan alta desde 2008.

También aumenta el diferencial que paga Francia frente a la deuda alemana. Según De Leus, ese diferencial creció tres veces más rápido que el belga. La diferencia se debe, a su juicio, sobre todo a la política.

Los intereses se cuelan en el presupuesto

Para un país muy endeudado, unos tipos más altos son un problema gradual. Cuando vence un préstamo antiguo, el Gobierno debe refinanciarlo al tipo vigente en ese momento.

Bélgica cuenta, aun así, con un colchón. La deuda pública belga tiene un vencimiento medio de entre 10 y 12 años. A grandes rasgos, cada año se refinancia alrededor de una décima parte, de modo que los tipos más altos se van filtrando poco a poco.

Aun así, la carga por intereses aumenta un poco más cada año. Eso dificulta todavía más cerrar el déficit.

El primer ministro belga, Bart De Wever, negocia el presupuesto de 2027 y busca unos 10.000 millones de euros en recortes o ingresos adicionales.

Según De Leus, esa es solo una parte de la factura. Sumando otras medidas, el esfuerzo total podría acercarse a los 17.000 millones de euros. Son unos 7.000 millones más de lo que el Gobierno busca ahora.

No será fácil. Los planes anteriores para recortar pensiones y seguridad social ya provocaron fuertes huelgas y protestas.

El economista ve la situación sobre todo como una advertencia, no todavía como una crisis aguda. Cita al escritor Ernest Hemingway, que describió una vez la quiebra como algo que ocurre “gradualmente y luego de repente”.

Según él, Bélgica aún se encuentra en la fase gradual. Pero la fase repentina podría estar al acecho.