JPMorgan advierte: esta es la verdadera amenaza para Bitcoin

Las recientes ventas de Bitcoin por parte de Strategy han sacudido el mercado cripto. Algunos temen una espiral bajista en la que la empresa de Michael Saylor se vea obligada a desprenderse de cada vez más monedas para mantenerse a flote. Según JPMorgan, sin embargo, la mayor amenaza procede de un frente muy distinto.

Los bancos optan por redes cerradas

Strategy emite acciones para comprar Bitcoin (BTC), pero paga dividendos sobre una parte de ellas. Para cubrir esa remuneración, a comienzos de julio vendió miles de monedas por más de 200 millones de dólares.

Su programa de ventas aún le permite realizar desinversiones adicionales por 1.000 millones de dólares, pero algunos inversores temen un círculo vicioso en el que las ventas de Bitcoin erosionen la confianza y obliguen a la compañía a seguir vendiendo.

El gigante bancario estadounidense JPMorgan considera que se trata, sobre todo, de un problema de corto plazo.

«No vemos a Strategy como la principal amenaza estructural para Bitcoin», escriben los analistas encabezados por el director general Nikolaos Panigirtzoglou.

El verdadero riesgo, según ellos, está en una adopción de la blockchain que avance al margen de las redes públicas. Bancos e instituciones recurren cada vez más a blockchains cerradas, en las que solo pueden participar entidades autorizadas.

Estas redes ofrecen más privacidad, control y seguridad jurídica. Y eso, según el banco, supone un problema directo para las cadenas públicas.

«Esto crea una amenaza competitiva para las blockchains públicas», señalan los analistas.

En blockchains públicas como Bitcoin, Ethereum (ETH) y Solana (SOL), cualquiera puede participar y verificarlo todo. Esa apertura las hace transparentes y difíciles de censurar, porque ninguna parte tiene el control absoluto.

La tokenización se aleja de las cadenas públicas

Si los pagos y la liquidación migran hacia redes cerradas, JPMorgan advierte de una «devaluación estructural» de todo el sector cripto. Esto implicaría menor liquidez, flujos de capital más débiles y menos actividad en cadena. Al final, también afectaría a Bitcoin.

Destacan especialmente los depósitos tokenizados. Son versiones digitales de depósitos bancarios, respaldadas por la normativa bancaria vigente y por los sistemas de garantía de depósitos. Si ganan tracción, las instituciones apenas necesitarían stablecoins.

El Banco de Pagos Internacionales ya había advertido contra el uso de redes públicas para infraestructuras financieras críticas. Defiende, en cambio, libros contables regulados dentro del perímetro de la supervisión.

El mercado de activos tokenizados, de unos 50.000 millones de dólares, sigue siendo pequeño y opera principalmente sobre Ethereum. JPMorgan lo considera una fase temprana de experimentación. Actores como DTCC y Securitize ya están trasladando este tipo de actividad hacia infraestructuras cerradas.

JPMorgan cuenta desde hace tiempo con un token de depósito denominado JPMD y el mes pasado se supo que trabaja junto con Citigroup, Bank of America y Wells Fargo en una red propia para depósitos tokenizados.

Qué podría hacer que JPMorgan se equivoque

Los analistas plantean tres posibles salidas. En la primera, ambos tipos de blockchain siguen siendo relevantes, en un modelo híbrido en el que redes públicas y privadas conviven. En la segunda, las stablecoins avanzan con más fuerza, impulsadas por una regulación flexible.

En la tercera, Bitcoin conserva sencillamente su papel como «oro digital». Eso convertiría a la moneda en una cobertura frente a la pérdida de valor del dinero, al margen de lo que ocurra en el resto del sector cripto.

La Clarity Act tampoco ofrece garantías. Esta ley estadounidense sobre criptoactivos, que aún podría aprobarse este año, pretende aportar más claridad al mercado de los activos digitales.

Pero, según JPMorgan, podría tener el efecto contrario. La norma podría impulsar precisamente los tokens de depósito emitidos por bancos, reforzando la posición de las entidades financieras y debilitando la de las stablecoins públicas.