El BCE se encamina a subir los tipos al 2,50% este jueves

El Banco Central Europeo (BCE) parece dispuesto a volver a subir los tipos de interés el jueves. Los economistas esperan casi de forma unánime un incremento de 0,25 puntos porcentuales. La gran incógnita es qué ocurrirá después. La guerra con Irán ha encarecido con fuerza la energía y ha aumentado considerablemente la incertidumbre sobre las perspectivas de inflación.

Para los inversores, la decisión sobre los tipos se convierte así en una cita clave. No solo las acciones y los bonos suelen reaccionar a los cambios en la política monetaria europea. También los activos de riesgo, como Bitcoin (BTC) y otras criptomonedas, pueden ser sensibles a la evolución de las expectativas de tipos.

El BCE apunta a elevar los tipos al 2,50%

La previsión es que el BCE eleve el jueves la facilidad de depósito del 2,25% al 2,50%. Los mercados financieros ya descuentan ese movimiento con una probabilidad cercana al 99%.

El motivo principal es el nuevo repunte de la inflación. Según una estimación preliminar de Eurostat, la inflación de la zona euro subió en agosto del 2,9% al 3,3%. Con ello, la pérdida de poder adquisitivo vuelve a situarse claramente por encima del objetivo del 2% que persigue el BCE.

La energía es el principal factor detrás de este repunte. Los precios energéticos se situaron en agosto un 14,3% por encima de los de un año antes. En julio, el aumento había sido del 10,3%.

Bajo la superficie, el panorama resulta menos preocupante. La inflación subyacente, que excluye los precios más volátiles de la energía y los alimentos, bajó ligeramente del 2,5% al 2,4%.

Esa diferencia es importante para la política de tipos. El BCE quiere evitar que el shock energético se traslade a los salarios, los servicios y otros bienes. Al mismo tiempo, el banco central no quiere frenar la economía más de lo necesario si la inflación responde sobre todo a un encarecimiento temporal de la energía.

Por ello, Ulrike Kastens, economista sénior de DWS, espera una subida de 25 puntos básicos el jueves.

“Seguimos esperando que la facilidad de depósito suba la próxima semana 25 puntos básicos, hasta el 2,50%, porque todavía existe el riesgo de que la inflación siga aumentando”, afirma Kastens.

Joachim Schallmayer, de DekaBank, también prevé una subida. Según explica, la presidenta del BCE, Christine Lagarde, ya dejó claro en su rueda de prensa de julio que las condiciones para ello estaban dadas, salvo que los datos económicos empeoraran de forma significativa. A su juicio, eso no ha ocurrido.

La guerra y la energía complican la próxima decisión sobre los tipos

Una subida de tipos el jueves apenas sería ya una sorpresa. Lo que ocurra después genera mucho más debate.

Los operadores contemplan nuevas subidas. En el mercado de swaps se descuentan casi dos incrementos adicionales de 0,25 puntos porcentuales en los próximos doce meses. Uno de ellos podría llegar ya en diciembre. Otra subida se esperaría posiblemente en el segundo o tercer trimestre de 2027.

No todos los economistas creen que se llegue a ese punto.

“Es prácticamente seguro que el BCE subirá los tipos en la reunión de la próxima semana”, señala Leo Barincou, economista sénior de Oxford Economics. Sin embargo, considera prematuro dar por hecha una tercera subida, ya que, en su opinión, la presión subyacente sobre los precios sigue siendo limitada por ahora.

Carsten Brzeski, economista de ING, va un paso más allá. Según él, una nueva subida de tipos tendría poco sentido mientras la inflación esté impulsada sobre todo por la energía. Una política demasiado restrictiva podría acabar dañando la economía de la zona euro.

A ello se suma que la rentabilidad de los bonos ya ha aumentado. Empresas, administraciones públicas y hogares se enfrentan así de forma automática a unas condiciones de financiación más duras.

Por eso, DWS espera que la facilidad de depósito se mantenga durante mucho tiempo en el 2,50% tras la subida prevista, posiblemente hasta septiembre de 2027. DekaBank también anticipa una larga pausa en los tipos después del jueves.

Para el BCE, buena parte del debate gira en torno a los llamados efectos de segunda ronda. Estos se producen cuando el encarecimiento de la energía deriva en mayores salarios y, después, las empresas vuelven a subir sus precios. De ese modo, un shock energético temporal puede convertirse en una inflación persistente.

Según los economistas consultados, por ahora hay pocos indicios de que eso esté ocurriendo. El crecimiento salarial sigue siendo relativamente moderado y la competencia impide a las empresas trasladar sin límite los mayores costes a los consumidores.

El petróleo y el gas siguen siendo el mayor riesgo para la inflación

Aun así, la situación puede cambiar rápidamente. El recrudecimiento de las hostilidades entre Estados Unidos e Irán ha incrementado con fuerza la incertidumbre sobre el suministro energético mundial.

Europa es vulnerable en este contexto por el nivel relativamente bajo de sus reservas de gas natural. El precio del gas TTF neerlandés superó a comienzos de septiembre los 72 euros por megavatio hora. Fue su nivel más alto en más de tres años y medio.

El petróleo también sigue siendo un riesgo relevante. Schallmayer espera que el Brent baje hacia finales de año hasta unos 80 dólares por barril y que dentro de doce meses se sitúe en torno a los 70 dólares. Sin embargo, nuevos ataques contra infraestructuras energéticas clave podrían cambiar por completo ese escenario. En ese caso, según él, el precio del crudo podría volver a superar los 100 dólares.

Además de la decisión sobre los tipos, el BCE publicará el jueves nuevas previsiones de inflación y crecimiento económico. Los economistas no esperan grandes cambios en ellas.

En junio, el BCE preveía para 2026 una inflación media del 3%. Para 2027 esperaba un 2,3% y para 2028, un 2%. La inflación subyacente se estimaba en el 2,5% para 2026 y 2027, y en el 2,2% para 2028.

También se espera que el crecimiento económico siga siendo modesto. Las últimas previsiones del BCE apuntaban a un avance del 0,8% en 2026, seguido del 1,2% en 2027 y del 1,5% en 2028.

Kastens prevé que el panorama general de inflación apenas cambie. Según ella, la inflación podría volver a acercarse al objetivo del 2% en la segunda mitad de 2027. Hasta entonces, la evolución del petróleo, el gas y los salarios seguirá determinando en gran medida el margen del BCE para volver a actuar después del jueves.